英Satsuma Technologiesは、保有するビットコイン（BTC）668枚をすべて売却し、ロンドン証券取引所の上場廃止と清算手続きに入る。BTC保有を財務戦略の柱に据えてから1年足らずでの撤退となる。株価急落に加え、転換社債の償還圧力が重なった。

ブロックチェーンメディアDeCryptによると、同社株主はBTCの全量売却と上場廃止に関する議案を90％超の賛成で可決した。Satsumaは英上場企業の中でBTC保有量が2位だったが、株主は上場維持よりも資産売却による現金回収を優先した形だ。

同社は約4350万ドル相当のBTCを売却した後、英国のB株式スキームを通じて残余資金を株主に返還する計画。法務費用や退職金、上場廃止関連費用、保険関連費用など約270万ポンドの清算コストを織り込むと、実際の返還額は2680万〜3000万ポンドになる見通しだ。

Satsumaはもともと小規模な人工知能（AI）企業「TAOアルファ」として出発した。2025年8月に社名をSatsuma Technologiesへ変更し、マーク・モス氏を最高ビットコイン戦略責任者に迎えて、BTC保有を軸とする事業モデルへ転換した。

当時、同社は転換社債の発行で1億6360万ポンドを調達した。Parafi Capitalが投資を主導し、Pantera Capital、Digital Currency Group、Krakenなども参加した。投資家の一部は、現金約9700万ドルの拠出に代えてBTC1097枚を直接出資し、同社の戦略を支えた。

しかし、2025年10月にビットコイン価格が12万6000ドルの高値を付けた後、相場が下落基調に転じると状況は一変した。Satsumaの株価も急落し、同社は昨年12月、流動性確保のため保有BTCのうち579枚を約4000万ポンドで先行売却した。未転換の転換社債保有者への償還資金を確保するための措置だった。

経営体制の動揺も続いた。最高財務責任者（CFO）は2026年2月に退任し、最高経営責任者（CEO）も翌月に退任した。4月には株価が2025年6月の高値から99％超下落し、約6.7％を保有するPantera Capitalが全面清算を公然と要求するようになった。

清算論が強まった背景には、時価総額と保有BTCの価値との大きな乖離があった。市場での企業価値が保有BTCの価値を大きく下回るなか、Satsuma株を持つよりBTCを直接保有するほうが有利だとの見方が投資家の間で広がった。最終的に、発行済み株式の20％超を保有する株主グループが清算案を正式に採決に持ち込んだ。

取締役会でも意見は割れた。取締役6人のうち4人は、Satsumaは上場ビットコイン投資手段として存続可能だとして清算に反対したが、残る2人は事業終了に賛成した。最終的に株主は採決で、取締役会多数派の反対を大差で退けた。

投資家が回収できる金額は、当初の調達額を大きく下回る見込みだ。昨年12月のBTC売却で確保した4000万ポンドと、今回の清算後に返還される予定額を合算しても、回収額は6600万〜7000万ポンドにとどまる。調達額1億6360万ポンドの半分にも満たない水準だ。

とりわけ転換社債の保有者は、普通株主より償還順位が優先される。このため、一般株主の受取額はさらに減る可能性がある。ビットコイン価格の下落に加え、負債依存の資金調達構造が損失拡大につながった格好だ。

今後の清算手続きは、英国高等法院の承認を経て進められる。裁判所は8月と9月に資本返還案を審理する予定で、ロンドン証券取引所での上場廃止は9月中旬を見込む。株主への支払いは9月末までに完了する見通しだ。

今回のSatsumaの事例は、2025年に広がったビットコイン保有戦略が上昇局面では企業価値拡大の手段となる一方、価格下落と転換社債の償還圧力が重なると急速に行き詰まる可能性があることを示した。現在、英上場企業でBTC保有量首位は2878枚を持つThe Smarter Web Companyで、現時点では事業終了に向けた動きは確認されていない。