ビットコイン市場で現物需要の弱さが改めて意識されている。価格は横ばい圏を保っているものの、相場を支えているのは現物買いではなく、デリバティブ市場での取引やショートカバーが中心との見方が強い。市場では、反発基調の持続力に乏しく、追加下落に警戒が必要だとの分析が出ている。

ブロックチェーンメディアのDecryptoが20日（現地時間）に報じたところによると、CryptoQuantの寄稿者シナリオXは、ビットコインの30日現物需要が7月初旬にマイナス8万BTC前後まで持ち直した後、足元ではマイナス17万BTC近くまで悪化したと分析した。

焦点は、価格と需要の乖離にある。ここ数週間、ビットコイン価格は比較的安定して推移してきたが、その裏で強い現物需要が戻っているわけではないという。シナリオXは、足元の相場を支えているのは現物需要の回復ではなく、短期的な売り圧力の後退やデリバティブ市場でのショートカバーだとみている。

デリバティブ市場の動きは下値を一定程度支えたが、先物主導の需要だけで中長期の上昇基調を維持するのは難しいとの見方も示した。同氏は現在のビットコイン市場について、「構造的に脆弱だ」と指摘。まとまった現物買いが入らないまま既存の現物投資家の売りが増えれば、価格には急速に下押し圧力がかかる可能性があると警告した。

もっとも、短期的な反発余地を否定しているわけではない。現物の売りが抑えられている間は、デリバティブ市場のモメンタムが相場を押し上げる可能性がある。ただ、レバレッジ主導の反発は不安定になりやすい。現物需要が伴わなければ、足元の回復局面は大規模なロング清算で終わり、下落局面で強気ポジションの整理が連鎖する恐れがあるとしている。

実際、ビットコイン価格は狭いレンジでの推移が続いている。CoinMarketCapによると、一時6万3941ドルで取引された。24時間では1.2％下落した一方、直近7日では1.91％上昇。1カ月では0.41％高にとどまり、年初来では約27％安の水準にある。急落には至っていないが、明確な上昇材料も乏しく、方向感を欠く相場展開だ。

資金フローには強弱入り交じるシグナルも出ている。市場分析会社Santimentによると、ビットコインが6万4000ドル台を回復する過程で、米国のビットコイン現物ETFには直近2週間で2億6440万ドルが純流入した。5〜6月に続いていた流出基調は、ひとまず一服した格好だ。

銘柄別では、FidelityのFBTCが7月初旬の反発局面で約1億6600万ドルを集めた。ARK Invest・21SharesのARKBには約9180万ドルが流入。BlackRockのIBITも、現物ビットコインETF全体で1日当たり1億8110万ドルの資金流入があった取引日に、1億3890万ドルの純流入を記録した。

Santimentは、ETF需要が持ち直した背景として、米物価指標の鈍化に加え、米連邦準備制度理事会（FRB）を巡る政策期待の改善、暗号資産規制を巡る楽観的な見方を挙げた。ただ、一部で資金流入が戻っただけで、年初来の流れが転換したとまでは言いにくいとの見方もある。

CryptoQuantの別の寄稿者IT Techは、足元の回復をより大きな流れの中で捉える必要があると指摘した。現物ビットコインETFは、2024年に純流入ベースで50万BTC超を積み上げ、2025年のピーク時にも約25万BTCを取り込んだ一方、2026年は現時点で累計約12万BTCの純流出を記録しているという。

過去のビットコイン上昇局面では、ETF需要が主要なけん引役となってきた。IT Techは、今年続く純流出について、ほかの資金流入源で補えなければ価格の重荷になり得ると説明した。

総じてみれば、焦点は価格そのものではなく需要の質にある。現物買いが戻らなければ、デリバティブ市場に依存した反発は持続力を欠く可能性が高い。足元のETF資金流入は短期的に投資家心理を支えているものの、現物需要の鈍化と年初来のETF純流出が続く限り、ビットコイン市場は引き続き大きな変動にさらされやすい状況にある。