韓国の金融委員会は、国民参加型「国民成長ファンド」を5月22日から6月11日まで一般向けに募集する。募集額は6000億ウォン。投資先は大型上場株ではなく、先端戦略産業に属する成長企業を中心とし、非上場企業やKOSDAQの技術特例上場企業への新規資金供給を狙う。

販売は銀行10行と証券会社15社が担い、オンラインとオフラインの両方で受け付ける。募集は先着順で、予定枠に達した場合は早期終了する可能性がある。

ファンドは、一般投資家から集める6000億ウォンと、損失の優先負担を目的とした財政資金1200億ウォンを合わせた計7200億ウォン規模で組成する。集めた資金でマザーファンドを設け、10本の子ファンドに分散出資する仕組みだ。

子ファンドの運用会社には、DS Asset Management、Mirae Asset Management、Life Asset Management、Midas Asset Management、Timefolio Asset Management、Korea Investment Value Asset Management、The J Asset Management、Suseong Asset Management、Orion Asset Management、KB Asset Managementなどが入る。

資金使途の中心は先端戦略産業だ。各子ファンドは、組成額の60％以上を先端戦略産業企業と関連企業に投資しなければならない。対象分野は、半導体、二次電池、ワクチン、ディスプレイ、水素、次世代自動車、バイオ、人工知能（AI）、防衛産業、ロボット、コンテンツ、主要鉱物の12分野としている。

このうち子ファンド組成額の30％以上は、非上場企業とKOSDAQの技術特例上場企業に対し、新規資金供給の形で投資する。非上場企業、技術特例上場企業の双方に、それぞれ最低10％以上を振り向ける必要がある。

投資手法は、第三者割当増資やメザニンなど、企業に資金が直接流入する形を中心とする。既存持ち分の売買を伴うセカンダリー投資よりも、成長段階にある企業の資金調達を支える性格が強い。

一方、KOSPI銘柄への投資比率には上限を設ける。主目的投資として認められる有価証券市場への投資は10％以内に制限される。国民参加型「国民成長ファンド」が、一般的な公募ファンドのように大型上場株へ幅広く投資する商品ではなく、非上場の革新企業やKOSDAQの技術特例上場企業のスケールアップ資金を支える設計であることを示した形だ。

金融委員会は、こうした投資指針について、有望な先端技術企業が成長過程で直面する「死の谷」問題の緩和を狙ったものだと説明している。技術力はあっても、大規模な設備投資や研究開発、事業拡大に必要な資金を確保しにくい企業に新規資金を供給する考えだ。

一部の子ファンドは、KOSDAQベンチャーファンドとしても運用される。Timefolio Asset Management、The J Asset Management、Suseong Asset Managementは、公募株の優先配分を受けられるKOSDAQベンチャーファンドの形で参加する予定だ。この場合、国民参加型「国民成長ファンド」とKOSDAQベンチャーファンドの双方の要件を同時に満たす必要がある。

投資家向けには、税制優遇と損失緩衝の仕組みを設ける。専用口座を通じて加入した場合、投資額に応じて最大1800万ウォンの所得控除を受けられる。控除率は、3000万ウォン以下が40％、3000万ウォン超5000万ウォン以下が20％、5000万ウォン超7000万ウォン以下が10％。配当所得には、投資日から5年間、9％の分離課税を適用する。

加入対象は19歳以上、または15歳以上の勤労所得者。専用口座での投資上限は5年間で2億ウォン、ファンドへの加入上限は1人当たり年1億ウォンとなる。税制優遇のない一般口座から加入する場合は、1人当たり年3000万ウォンが上限だ。

販売総額の20％に当たる1200億ウォンは、勤労所得5000万ウォン以下、または総合所得3800万ウォン以下の層向けに配分する。財政資金は各子ファンドの劣後出資者として参加し、20％の範囲で損失を優先的に負担する。ただし、元本保証を意味するものではない。

このファンドは、元本割れの可能性がある金融投資商品でもある。政府が損失の一部を先に負担する構造を採る一方、子ファンドの運用成績や市場環境次第では、投資家に損失が生じる可能性がある。

市場資金の流入動向は、政策推進の追い風になっている。Meritz Securitiesによると、韓国国内の1日平均売買代金は4月に68兆ウォン、5月4日と6日の平均では109兆ウォンを記録した。顧客預託金も4月に124兆8000億ウォンとなり、前月比13.1％増えた。

国内株式市場への資金流入が続くなか、国民参加型「国民成長ファンド」や企業成長集合投資機構（BDC）など、非上場企業まで投資対象を広げる制度整備も進んでいる。

もっとも、国民参加型「国民成長ファンド」は、一般的な公募ファンドより投資対象の値動きが大きくなる可能性がある。非上場企業やKOSDAQの技術特例上場企業は高い成長性が期待できる半面、業績見通しや流動性、企業価値評価の面で不確実性も小さくない。

税制優遇や損失優先負担の仕組みだけで判断するのではなく、資金が最長5年間拘束される可能性や、リスクマネー投資としての性格もあわせて見極める必要がある。

市場では、このファンドがKOSPIの大型株よりも、KOSDAQや非上場の成長企業により直接的な影響を与えるとの見方が出ている。

イ・ジェミョン大統領は7日、首席補佐官会議で「国民成長ファンドの組成は、生産的金融の拡大と未来の先端産業の発展、国民の安定的な資産増殖に寄与する呼び水になる」と述べた。

政府は今回のファンドを通じて、先端産業の育成と国民の資産形成を同時に進める構想だ。政策資金が新規資金供給型で設計されたことから、技術特例上場後に追加の成長資金を必要とする企業や、上場を控える先端産業企業の資金調達環境の改善につながる可能性があるとの見方もある。

Meritz Securitiesのチョ・アヘ研究員は、「国民参加型『国民成長ファンド』の立ち上げや企業成長集合投資機構（BDC）の施行により、非上場企業まで投資できる環境が整いつつある」と指摘した。

そのうえで、「国内優良銘柄のレバレッジETF上場や、外国人統合口座に関する規制緩和など、株式市場へのアクセスを高める施策も並行して進んでおり、投資環境は良好だ」と述べた。