KOSPIが6日、史上初めて7000台に乗せた。半導体とAIインフラ投資への期待を背景に、海外資金の流入やETFを通じた個人マネーの流入が相場を押し上げた。もっとも、上昇は大型株に偏っており、信用買いの増加や短期過熱への警戒もくすぶる。

KOSPIはこの日、取引時間中に7426.60まで上昇し、終値は7384.56だった。2月25日に初めて6000を上回ってから約2カ月で7000台に到達した。

韓国株市場の時価総額は6058兆ウォンと過去最大を更新した。6000突破時点の5017兆ウォンから、2カ月余りで1000兆ウォン超増えた計算になる。

年初来の上昇率も主要国市場を大きく上回る。韓国取引所によると、KOSPIの年初来上昇率は75.2%と、G20諸国で首位だった。トルコ、日本、ブラジルなど主要市場の代表指数を大幅に上回った。

◆半導体とAIインフラが相場を牽引

7000台乗せの最大の原動力は半導体株だ。世界的なAI投資の拡大と高性能メモリー需要の増加を追い風に、Samsung ElectronicsやSK hynixなど主力銘柄が指数を押し上げた。

韓国取引所によると、4月の半導体輸出額は319億ドルと前年同月比173%増えた。3月の328億ドルに続き、高水準の輸出が続いている。

AIインフラ投資の拡大も物色の裾野を広げた。データセンター増設に伴い、電力設備や建設インフラ、素材・部品・装置関連にも買いが波及した。

主要業種の年初来上昇率は、電気・電子が124.8%、建設が129.2%、機械・装置が78.5%、輸送装置・部品が39.6%だった。上昇の中心は半導体だが、電力機器、建設、造船、原発、防衛産業へと広がりつつある。

◆個人が下支え、海外勢が上昇加速

需給面では、個人と海外投資家が時間差で相場を押し上げた。個人投資家は年初から韓国株を継続的に買い越し、2〜3月の海外勢の売りを吸収した。その後、4月以降は海外勢が電気・電子株を中心に買い越しに転じ、上昇ピッチが速まった。

韓国取引所によると、海外勢は2月にKOSPI市場で21兆1000億ウォン、3月に35兆9000億ウォンをそれぞれ売り越した。一方、4月は1兆1000億ウォン、5月は6兆1000億ウォンの買い越しとなった。

とりわけ5月は、海外勢の買いが半導体株に集中した。証券業界では、海外勢が5月だけで韓国株を7兆ウォン超買い越したとみており、資金は大型株、とりわけ電気・電子株に偏っているとの見方が出ている。

この日は海外勢がSamsung Electronicsを3兆ウォン規模で買い越し、これに先立ってSK hynixも2兆1000億ウォン買い越した。主力半導体株の同時高で指数は押し上げられた半面、KOSDAQやKOSPIの中小型株には資金が広がりにくかった。

主力半導体株の上昇はグループ株にも波及した。Samsung Electronicsは、Appleのファウンドリー分散期待を材料に急伸し、Samsung C&TやSamsung Life Insuranceなど保有株を抱えるグループ会社も連れ高となった。

SK hynixも高値更新基調が続き、SK SquareやSKなど関連グループ株がそろって上昇した。半導体業績への期待に加え、持ち分価値の見直しも株価を支えた。

◆ETF拡大と制度改革が資金循環を後押し

ETF市場の成長も、KOSPIの上昇を支える重要な要因となった。株高でETFの価値が上がり、流入資金が再び組み入れ資産の買いにつながるという好循環が生まれている。同日午前時点で、韓国に上場するETFは1099本、時価総額は449兆ウォンに達した。

ETFの純資産総額も439兆ウォンまで拡大し、450兆ウォンに迫った。2023年6月に100兆ウォンを超えた後、2026年1月に300兆ウォン、4月に400兆ウォンを突破し、成長ペースが加速している。

資本市場制度の見直しも再評価を促している。商法改正、配当所得の分離課税、バリューアップ優良企業への税制支援拡大などが株主還元への期待を高めた。海外投資家向け統合口座の活用拡大や英文開示義務の強化も、海外マネーの流入を後押しする要因とみられている。

韓国株市場における海外投資家の売買比率は20%台前半で、日本や台湾を下回る。グローバルなオンライン証券プラットフォーム経由のアクセスが改善すれば、海外投資家の裾野が広がる可能性があるとの見方もある。

◆指数上昇の裏で強まる偏り

もっとも、7000台乗せを手放しで楽観視できる状況ではない。まず目立つのは大型株への集中だ。指数が急騰する一方、市場全体でみると上昇銘柄は一部に限られた。

資金は半導体、証券、電力機器など一部業種に集中しており、指数の上昇と投資家の実感との乖離が広がっている。大型株主導の相場が続けば、中小型株やKOSDAQの投資家の疎外感は一段と強まりかねない。

短期急騰による過熱感も無視できない。この日の急伸局面では、プログラム買い注文の一時効力停止措置である「買いサイドカー」が発動された。年内8回目で、上昇モメンタムの強さを示す半面、短期的な変動率上昇のシグナルでもある。

◆信用買い膨張と外部要因がリスク

個人マネーの性格にも目配りが必要だ。投資家預託金は130兆ウォンに迫り、信用取引の融資残高も過去最高水準まで積み上がった。上昇局面ではレバレッジが収益を押し上げるが、調整局面では反対売買や損失拡大につながりやすい。

単一銘柄レバレッジETFの上場期待が高まるなか、特定銘柄やテーマへの資金集中は市場のボラティリティを高める可能性がある。

外部環境にも不透明要因が残る。米国とイランの対立には緩和の動きもみられるが、地政学リスクはなお解消していない。国際原油価格が再び上昇すれば、インフレ圧力が強まり、主要国の金融政策運営の重荷となる恐れがある。

米10年債利回り、ドル・ウォン相場、原油動向は、韓国株の割引率を左右する重要変数だ。高原油と高金利が長引けば、業績改善期待やバリュエーション見直しの根拠が弱まりかねない。

◆7000台定着の焦点は業績の持続性

結局のところ、KOSPIの7000台定着を左右するのは企業業績だ。市場は半導体とAIインフラを軸とした利益成長を先取りしている。韓国株の割安修正が始まったことを示す一方で、相場の持続力が試される局面でもある。

半導体とAIインフラ関連の業績が想定通りに伸び、資本市場改革が企業の株主還元拡大につながれば、株価にはなお上値余地がある。逆に、業績の裏付けを欠いたまま資金流入と政策期待が先行すれば、調整圧力が強まる可能性がある。

ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は「Samsung ElectronicsとSK hynixの相対力指数（RSI）は買われ過ぎの水準に入っており、短期調整の可能性はある」と指摘した。その上で「利益予想の上方修正が続いており、上昇トレンド自体は維持される見通しだ」と述べた。

さらに「KOSPIの12カ月先行1株当たり利益（EPS）は966ポイント、12カ月先行株価収益率（PER）は7.18倍で、7300を超えた現在のバリュエーションでもなおディープバリューの領域にある」と分析。「海外個人投資家による韓国株の直接買いの恩恵や、5月の海外勢による過去最大級の買い越しも下値を支える要因だ」と付け加えた。