今週の韓国株市場は、急落後の需給正常化が続くかどうかが焦点となる。半導体株への資金集中やレバレッジ取引の整理は一服しつつあるが、米国の物価指標が金利不安を再燃させる可能性も残る。

韓国取引所によると、KOSPIは7日、前日比37.61ポイント（0.61%）安の6258.77で取引を終えた。KOSDAQも2.86ポイント（0.36%）安の798.81で引けた。中東情勢を巡る不透明感や半導体大型株の下落がKOSPIの重しとなった半面、急落局面で見られた一方向の投げ売りはやや落ち着いた。

米国株は直近、雇用の鈍化を受けて追加利上げ観測が後退し、上昇した。7日（現地時間）のダウ工業株30種平均は前日比0.28%高の5万4036.93、S&P500種株価指数は0.62%高の7757.64、ナスダック総合指数は1.30%高の2万6690.62で終えた。

今週最大の注目材料は米国の物価動向だ。12日に7月の消費者物価指数（CPI）、13日に生産者物価指数（PPI）、14日に小売売上高の発表が予定されている。

市場では、7月のCPIとコアCPIが前年比でそれぞれ3.5%、2.5%前後となり、前月並みかやや鈍化するとみる向きが多い。ただ、米国とイランの対立を背景に国際原油価格が再び変動しており、エネルギー価格の上昇がサービス価格などに波及したかが焦点となる。

物価が市場予想の範囲内、あるいは下振れすれば、雇用鈍化とあわせて追加利上げ懸念は一段と後退する可能性がある。実際、7日の米雇用統計公表後、市場が織り込む9月の利上げ確率は44%程度まで低下した。

半面、物価が予想を上回れば、米国債利回りとドルが再び上昇し、韓国市場では成長株や外国人需給の重荷になりかねない。

国内では、半導体株への資金集中がどこまで是正されたかも重要なポイントだ。Samsung ElectronicsとSK hynixのKOSPIに占める時価総額比率は、6月25日に58.9%まで上昇したが、8月6日には46.3%へ低下した。短期間で2銘柄に偏っていた需給が、かなり解消された格好だ。

単一銘柄レバレッジETFの影響力も急速に低下している。関連商品の1日平均売買代金は、最低証拠金の引き上げ前には7兆5000億ウォン（約8250億円）に達していたが、6日時点では6000億ウォン（約660億円）水準へと急減した。

信用取引残高も、6月24日の37兆5000億ウォン（約4兆1250億円）から、5日時点では27兆6000億ウォン（約3兆360億円）へ減少した。追加の反対売買や機械的な売り圧力は、従来に比べて弱まりつつあるとみられる。

単一銘柄レバレッジETFへの規制強化後は、個人投資家の資金フローにも変化が出ている。今年に入って個人は単一銘柄レバレッジETFを16兆1000億ウォン（約1兆7710億円）買い越す一方、KOSDAQでは10兆2000億ウォン（約1兆1220億円）を売り越した。

ただ、最低証拠金の強化措置が施行された先月31日から6日まででは、個人は単一銘柄レバレッジETFを約1兆2000億ウォン（約1320億円）売り越した。

そのため、市場では資金がKOSDAQへ戻るかにも関心が集まっている。KOSDAQは直近の急落で120日移動平均線に当たる800ポイント近辺まで下落した。7月高値からの最大下落率は47.4%と、2020年の新型コロナウイルス禍当時の44.2%を上回った。

レバレッジ商品の規制により、大型半導体株に集中していた資金フローが緩和されるなか、外国人は6日までに年初来のKOSDAQで約5兆ウォン（約5500億円）を買い越した。上場廃止基準の強化やKOSDAQ市場の体質改善策も、中長期的な需給面では追い風として挙げられる。

半導体への集中が和らいだ後は、主力株の反発に加え、業績に比べて株価上昇が相対的に小さかった業種へ買いが広がる可能性もある。

結局のところ、今週の韓国株市場は、米CPIが金利不安を刺激しないなかで、国内の需給正常化が続くかが最大の焦点となる。

半導体レバレッジ取引や信用取引の負担がさらに軽減し、非半導体株やKOSDAQへ買いが広がれば、先月の急落後の反発局面はより安定的に続く可能性がある。逆に米物価指標が再び強い内容となれば、高いボラティリティは当面続きそうだ。

Daishin Securitiesのイ・ギョンミン研究員は「レバレッジ取引による需給の偏りは緩和し、ボラティリティも落ち着くだろう」としたうえで、「半導体が再び主導株として位置づけられるなか、業績面で割安感のある出遅れ株にも買いが波及する」との見方を示した。

Samsung Securitiesのクォン・ボムソク研究員は「KOSDAQは直近の調整を経て、長期投資の観点から魅力的な水準にある」と述べ、「単一銘柄レバレッジETFへの規制により、大型株一辺倒だった需給の偏りが是正される可能性がある」と分析した。