ステーブルコイン決済が金融インフラに組み込まれるにつれ、競争力の源泉は送金のしやすさから、現地通貨の流動性確保や為替交換、清算体制へと移りつつある。実際の決済拡大では、トークンを動かせるかどうかよりも、最終受取人が必要とする通貨に円滑に換えられるかが重要になる。

ブロックチェーンメディアのCryptoSlateによると、Visaはこのほどステーブルコイン向けプラットフォームを公開した。銀行やフィンテック、決済事業者はVisaの管理環境でステーブルコインの保有、移転、償還が可能になる。一方で、市場では送金機能そのものより、受取時の通貨転換や規制対応こそが実装の焦点になるとの見方が出ている。

オンチェーンFXプラットフォーム「KiiChain」のCEO、ダニエル・アレナス氏は、ステーブルコインは国境をまたぐ資金移動を簡素化できる一方、決済は最終的に受取地で必要とされる通貨につながらなければならないと指摘した。そのうえで、「現地通貨の流動性と為替清算は、ステーブルコイン決済の次の段階で一段と重要になる」と述べた。

ステーブルコインが共通の決済資産として広がっても、各国の通貨体制がなくなるわけではない。ブラジル、メキシコ、コロンビアなど複数市場を対象とするフィンテック企業は、ステーブルコインで資金を移せても、各市場ごとにレート形成、流動性確保、通貨転換、清算の工程を踏む必要がある。国ごとに異なる事業者と連携する場合は、サービス拡大に伴う運用の複雑さも増す。

規制面でも、こうした構造を前提にした対応が始まっている。ブラジル中央銀行は、暗号資産を活用した国際決済や、法定通貨連動型デジタル資産の売買・交換を外為業務と位置付けている。これは、ステーブルコイン決済の拡大が単なるトークン移転ではなく、既存の外為規制や清算の枠組みの中で処理される可能性が高いことを示している。

ドル建てステーブルコインの利用が拡大しても、現地通貨の需要がなくなるわけではない。企業は賃金や税金、国内サプライヤーへの支払いを自国通貨で行い、加盟店も消費者が使う通貨で価格を設定する。USDCやUSDTが越境での価値移転手段として機能しても、実際の利用段階では現地通貨への交換が必要になる場面が多い理由だ。

こうした中、メキシコペソ建てやブラジルレアル建てなど、現地通貨建てステーブルコインの役割にも注目が集まっている。現地通貨をオンチェーン化し、決済インフラと結び付けやすくなるためだ。ただ、国際決済や貿易の現場では、USDCやUSDTといったドル建てステーブルコインが引き続き主要な流動性源となる。

アレナス氏は、この2つの仕組みを並行して機能させるには、効率的な外為市場が欠かせないとみる。たとえば、ペソ建てステーブルコインを決済の過程でUSDCやレアルなど別の通貨に換えるには、十分な流動性、信頼できる価格形成、安定した清算体制が必要になる。現地通貨を単にオンチェーン化するだけでは、通貨転換の課題は解決しにくいという。

代替策として浮上しているのが、オンチェーン外為インフラだ。従来の外為市場は銀行の営業時間に左右されやすく、複数の仲介機関やコルレス銀行を経由するため、越境決済や通貨清算に数時間から数日かかることがある。一方、ステーブルコインは24時間移転できるため、送金スピードと為替・清算処理の間にギャップが生じやすい。

決済事業者にとっては、インフラの簡素化も期待できる。事業者は顧客が送る通貨と受取人が受け取る通貨に集中し、その裏側にある流動性調達、両替、清算は共通インフラが担う形だ。新たな国に進出するたびに流動性供給網や清算手続きを個別に整備するのではなく、既存の外為インフラに対象通貨を追加接続する構造が可能になるという。

今後の競争の主戦場は、利用者からは見えにくい下層インフラになる公算が大きい。アレナス氏は、競争力のある越境決済サービスほど、ステーブルコインの種類やネットワーク、ブリッジ、流動性供給源といった複雑な要素を利用者に意識させなくなるとみている。利用者にとって重要なのは、送受金できる通貨の幅、為替レート、そして取引が安定的に処理されるかどうかだからだ。

ステーブルコイン決済の普及は、デジタルドルの利用範囲拡大にとどまらない。現地通貨と外為市場をどれだけ滑らかにつなげられるかが、実体経済への浸透スピードを左右することになりそうだ。