アルトコイン市場は消滅したわけではないが、話題性やトークン発行だけで資金を集める時代は終わりに向かっている。CryptoQuantのキ・ジュヨンCEOは17日、暗号資産市場が選別局面に入り、今後は実需や収益性を伴う一部のアルトコインに資金が集まるとの見方を示した。

ブロックチェーンメディアのThe Crypto Basicによると、キ氏はXへの投稿で「アルトコイン自体は死んでいない」としつつも、過度な期待やナラティブに依存するプロジェクトには市場環境が急速に厳しくなっていると指摘した。

背景には、機関投資家マネーの流入と規制当局の関与拡大がある。投資家は、実需のある事業や実際に稼働しているプロダクト、実績のあるエコシステムをこれまで以上に重視しているという。

こうした変化は、直近の強気相場でも表れた。ビットコインが伝統金融から継続的に資金を取り込んだ一方で、多くのアルトコインは前回サイクルのような上昇基調を取り戻せなかった。キ氏は、トークンを発行するだけで容易に利益を得られた局面は終焉に近づいているとみている。

過去のアルトコイン相場では、分散型金融（DeFi）や非代替性トークン（NFT）、ゲーム、ミームコインといった新たなナラティブが現れるたびに資金が素早く移動した。プロジェクトが十分な売上や持続的な需要を示す前でも、流行分野に属しているだけで価格が急騰する場面が繰り返されてきた。これに対しキ氏は、市場が投機的なナラティブと、実際の経済活動を伴うプラットフォームとを見分け始めたと分析している。

キ氏は、なお収益機会が見込めるアルトコインの領域として3つを挙げた。トークン化市場を支えるレイヤー、実際に収益を生むDeFiサービス、そして幅広い金融資金の流れとつながるエコシステムだ。

このうち、BinanceのBNBとTelegramのグラム（TON）については、大規模なユーザーベースと収益構造を持つ例として言及した。単なる期待先行の銘柄ではなく、基盤となるエコシステムへのエクスポージャーを提供する資産だと説明している。

また、実利用に基づく手数料収入を生むDeFiプロトコルも有望分野に挙げた。実需に支えられ、収益性があり、信頼できる創業者がいるプラットフォームは、過熱感の強いプロジェクトより優位に立つとし、具体例としてHyperliquid（HYPE）に触れた。

資金の向かう先も変わりつつあるという。ステーブルコイン、トークン化された実物連動資産、トークン化株式、ブロックチェーンベースの金融インフラは、暗号資産ユーザーと伝統的金融機関の双方から関心を集めている。従来のように市場内部で資金が循環する構図とは異なり、これらの分野はブロックチェーン技術を伝統金融の市場やサービスに直接つなぐ点に特徴がある。キ氏は、市場がブロックチェーンの用途を理解し始めた結果、より多くの流動性が流入していると述べた。

暗号資産業界の文化そのものも大きく変わったとの認識を示した。黎明期の業界は、予測しにくく実験色の強い自由な雰囲気を持っていたが、現在は規制、機関投資家の参加、専門的な資金配分が中心となり、ウォール街型の市場に近づいたという。その一方で、透明性の向上やリスク低減、より広範な普及を後押しする可能性がある半面、業界本来の性格の一部は失われたとも指摘した。

今後の有望分野としては、従来のブロックチェーン活用先を超える領域にも言及した。人工知能（AI）が日常的なデジタルシステムにさらに深く統合されれば、自律型AIエージェント向けのブロックチェーンインフラが重要な開発分野になる可能性があるとの見方を示した。

一方で、アルトコインの大半には長期的な価値がないとの批判にも一定の理解を示した。「アルトコインの99.9%に長期投資価値はない」との見方に共感しつつも、すべてのアルトコインを一律に無意味とみなすのは偏った見方だと線を引いた。市場が成熟するほど、アルトコイン全体の復活を論じるよりも、どのプロジェクトが実体を証明できるかが重要になるとしている。

今回の発言は、アルトコイン市場が消えたのではなく、期待先行の投機市場から、実利用、収益性、伝統金融との接続を問う市場へと移行しつつあることを示すものだ。今後は、新たなナラティブだけで資金を集める流れは弱まり、実ユーザーや売上、持続可能なエコシステムを示せるプロジェクトほど長期的に生き残る可能性が高まりそうだ。