米上院でデジタル資産市場構造を定める「CLARITY Act」が手続き採決で否決され、法案審議が足踏み状態となった。市場では、米国の立法の遅れが韓国の「デジタル資産基本法」を巡る議論にも間接的な影響を及ぼす可能性があるとの見方が出ている。

金融投資業界によれば、米上院は15日（現地時間）、CLARITY Actの本会議入りに向けた手続き採決を実施したが、賛成49票、反対50票で、可決に必要な60票に届かなかった。

法案自体が廃案になったわけではないが、再び前進させるには追加の交渉と賛成票の積み増しが必要になった。

CLARITY Actは、デジタル資産の法的性格に応じて、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の監督権限を切り分け、取引プラットフォームの登録・監督の枠組みを定める法案だ。どの資産を証券または商品として扱うのか、また、それを取り扱う事業者にどの規制を適用するのかを法律で明確にする点が柱となっている。

今回の採決では、ドナルド・トランプ米大統領とその家族によるデジタル資産事業を巡る利益相反防止策のほか、ステーブルコインの利回り提供が銀行預金の流出を招くとの懸念が争点となった。

11月の中間選挙を控えて交渉時間も限られており、年内成立の見通しは不透明になっている。業界では、追加協議に時間を要すれば、成立時期が2027年上期にずれ込む可能性もあるとみている。

一方、法案審議とは別に、規制当局の対応は続いている。SECは17日（現地時間）、トークン化された米上場株を取引するプラットフォームなどに対し、時限的かつ条件付きの規制免除を付与した。

対象銘柄数や取引規模を制限し、既存株式と同等の権利を保障することなどを条件に、ブロックチェーン基盤の株式取引を認める内容だ。議会で市場全体の監督の枠組みを巡る議論が続くなか、規制当局が既存権限の範囲で個別事業を制度の枠内に取り込む道を整えている構図といえる。

もっとも、行政機関の規則や解釈だけで立法の空白をすべて埋めるのは難しいとの指摘もある。シンハン投資証券のシニア研究員パク・ソンジェ氏は、議会立法と異なり、行政機関の規則や解釈は今後の政権交代や司法判断によって修正され得るため、長期的な規制の不確実性が残ると分析した。

とりわけ、トークンの証券性判断や取引所の登録制度、分散型金融（DeFi）の規律など、明確な法的基準が求められる分野ほど影響を受けやすいとの見方を示した。

韓国では、米国の立法遅延がデジタル資産基本法の議論にどのような影響を与えるかに関心が集まっている。ウォン建てステーブルコインの発行主体や銀行の関与のあり方、取引所・カストディ業者に対する規律など、複数の論点が基本法を軸に一体で議論されているためだ。

米国の最終的な市場構造を見極めたうえで国内制度を固めようとすれば、論点整理に時間を要する可能性があるとの分析も出ている。Eugene Investment & Securitiesの研究員キム・セヒ氏は、CLARITY Actが成立すればグローバルな規制基準が具体化し、韓国の第2段階立法にも弾みがつくと期待されていたが、米国の立法遅延によって外部環境からの追い風が弱まったと評価した。

与党「共に民主党」は、デジタル資産基本法を年内に制定する方針を改めて強調している。共に民主党のミン・ビョンドク議員は10日、ソウル・汝矣島のポストタワーで開かれた「デジタル資産金融イノベーション事例と対応戦略」討論会で、年内制定の必要性に幅広い共感があると述べた。

同議員は、国政監査が終わる11月ごろから本格的な法案審議が進むとの見通しを示し、業界に意見集約を求めた。政府による基本法案の提出有無にかかわらず、今月末に公聴会を開く方針も明らかにした。

もっとも、米国の採決結果がそのまま韓国の基本法の日程変更に直結するわけではない。韓国では、発行・流通を巡る規律や監督体制に関する異論をどこまで早期に調整できるかが、立法スピードを左右する課題として残っている。

米国が既存法と規制当局の権限を活用して事業化を進める一方、韓国企業の制度基盤整備が遅れる可能性があることも懸念されている。Hana Securitiesの研究員イ・ジュンホ氏は「政策当局が米国の最終的な制度設計を確認したうえで国内制度を固めようとすれば、韓国の日程も遅れる可能性がある」と指摘した。

そのうえで、「韓国企業は米国を含むグローバル企業と比べ、制度整備前の段階で事業化に踏み出しにくい環境にある。その間に競争力が低下する懸念がある」と述べた。