今週の韓国株式市場は、NVIDIAの決算発表と米国の7月個人消費支出（PCE）物価指数を重要イベントに、方向感を探る展開となりそうだ。半導体業界の業績期待に加え、主要企業による大規模な株主還元策が相場を支える一方、米長期金利の動向や中東情勢を背景とした原油高がリスク要因として意識されている。

KOSPIは21日、前日比60.37ポイント（0.88％）高の6912.95で取引を終えた。一方、KOSDAQは4.63％安の801.94と大きく下落した。

米国債利回りの上昇が、成長株や中小型株の多い銘柄群により強く響き、両市場の値動きは対照的だった。

米国株は直近で反発した。21日（現地時間）のダウ工業株30種平均は0.98％高の5万3277.01、S&P500種指数は0.43％高の7674.37、ナスダック総合指数は0.43％高の2万6180.45で引けた。

ただ、週間ベースではS&P500が1.4％、ナスダックが2.1％下落しており、長期金利上昇への警戒感はなお残っている。

韓国株では、引き続き半導体株が相場を左右する構図だ。足元では長期金利の上昇や人工知能（AI）投資負担への懸念から株価の振れが大きくなっているものの、半導体の業績見通し自体は大きく崩れていないとの見方が多い。

DRAMのスポット価格は高水準を維持しており、AIデータセンター投資に伴うメモリー需要も続いている。

こうした中、主要企業の大規模な株主還元策も需給面の支援材料として意識されている。SK hynixは19日、約40兆ウォン規模の自社株を20日から11月19日まで取得し、全量を消却する方針を決めた。

取得対象は約2407万株で、発行済み株式数の3.3％に相当する。2025～2027年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）に対する株主還元基準も、従来の「50％範囲内」から「50％以上」へ引き上げた。

Samsung Electronicsも21日に取締役会を開き、今年は約90兆～110兆ウォン規模と見込む株主還元策の実施方針を決めた。第3四半期の30兆ウォン規模の配当を起点に、追加の現金配当や自社株買い、消却などを実施する予定だ。

韓国の半導体大型株では、利益成長と株主還元の強化が同時に進む形となっている。

市場では、株主還元の拡大が短期的な需給改善にとどまらず、韓国株全体のバリュエーション見直しにもつながるとの見方が出ている。自社株の取得・消却によって流通株式数が減れば、1株当たり利益（EPS）の押し上げが期待できるほか、継続的な現金還元は自己資本利益率（ROE）の改善にもつながり得るためだ。

とりわけ足元のKOSPIは、利益見通しに比べて株価の調整が大きい状態にある。KOSPIの12カ月先行EPSは1225.9ポイントと、6月末の1105.1ポイントを上回る水準を維持している一方、先行株価収益率（PER）は5倍台にとどまっている。

利益成長が維持されるなかで株主還元まで拡大すれば、大型株を中心に割安修正への期待が強まりそうだ。

今週最初の焦点はNVIDIAの決算だ。NVIDIAは26日（現地時間）に第2四半期決算を発表する。韓国時間では27日未明に内容が明らかになる。

市場は決算そのものに加え、次四半期のガイダンスやAIデータセンター向け投資需要がどの程度の強さを保っているかに注目している。

足元でAI投資を巡る最大の懸念は、巨大テック企業が巨額資金を投じるなかで、実際の収益性を確保できるのかという点だ。NVIDIAはAI投資サイクルの直接的な恩恵を受ける企業であり、売上高と利益の成長継続に加え、次世代製品の需要まで確認できれば、韓国の半導体株の投資心理にも追い風となる可能性が高い。

一方で、決算が市場予想を上回っても、先行き見通しが期待に届かなければ、最近繰り返されてきた「好決算後の利益確定売り」が再び強まる恐れもある。米国株では期待の高さを背景に、決算発表後の値動きが大きくなる例が続いており、韓国の半導体株も影響を受ける可能性がある。

26日夜に発表される米国の7月PCE物価指数も重要な注目材料だ。米商務省経済分析局（BEA）は現地時間26日午前8時30分、7月の個人所得・個人消費支出統計を公表する。

6月のコアPCE物価指数は前年同月比3.3％上昇した。市場では、7月のPCEとコアPCEの上昇率がそれぞれ3.6％、3.3％程度になると見込まれている。

インフレ圧力の鈍化が確認されれば、米長期金利の上昇が落ち着き、韓国株にも追い風となり得る。逆に、国際原油価格の上昇と重なって物価が市場予想を上回れば、追加引き締めへの懸念が再燃する可能性がある。

27～29日に開かれるジャクソンホール会議も注目される。米長期国債利回りの急上昇を受け、AIデータセンターのような大規模投資プロジェクトでは資金調達コストの負担が増している。

米連邦準備制度理事会（FRB）が今後の金利パスについてどのようなメッセージを示すかによっては、ハイテク株や半導体株の投資心理が再び揺さぶられる可能性がある。

中東情勢と国際原油価格の動向も波乱要因だ。米国とイランの対立が続くなか、原油価格は再び上昇しており、インフレと米国債利回りを同時に押し上げる要因になり得る。

足元の株式市場は、企業業績そのものより金利変動に敏感に反応している。地政学リスクが拡大すれば、短期的なボラティリティが一段と高まる可能性がある。

KOSDAQは当面、KOSPI以上に値動きの大きい展開が見込まれる。半導体大型株には業績と株主還元という比較的明確な支援材料がある一方、KOSDAQ市場では銘柄ごとの業績格差が大きいためだ。

市場では、単純な自律反発やテーマ物色を追うのではなく、利益見通しが改善している銘柄を選別すべきだとの指摘も出ている。

結局のところ、今週の韓国株は、半導体企業の利益成長と株主還元が米長期金利の重荷をどこまで相殺できるかが最大の焦点となる。

NVIDIAがAI投資サイクルの持続性を示し、PCEがインフレ再加速を示さなければ、KOSPIは再び7000回復を試す可能性がある。逆に、AI投資期待が後退したり、米長期金利が再び急騰したりすれば、KOSPI、KOSDAQともに不安定な値動きが続く公算が大きい。

キム・ジェウォン氏（Yuanta Securitiesアナリスト）は「自社株買いと消却は、単なる短期的な需給イベントにとどまらない」としたうえで、「継続的な自社株還元で資本効率が高まれば、株主還元の拡大はバリュエーションのリレーティングやコリア・ディスカウントの緩和要因にもなり得る」と述べた。

イ・ギョンミン氏（Daishin Securitiesアナリスト）は「対外環境の不確実性が続くなかでも、半導体業績の改善に対する信頼は維持されている」とし、「業績改善を背景としたバリュエーション正常化と指数の反発基調が続くことを期待している」と述べた。