今週の韓国株式市場は、KOSPIが7000台を定着できるかが最大の焦点となる。半導体株が相場をけん引するなか、上昇の裾野が非半導体やKOSDAQに広がるかどうかに加え、海外投資家の買い越し継続と米長期金利の動向が反発の持続性を左右する見通しだ。

KOSPIは14日、前日比164.60ポイント（2.42％）高の6977.94で取引を終えた。取引時間中には7010.86まで上昇し、7000台を回復した。KOSDAQも0.38％高の864.65で引け、両指数とも5営業日続伸となった。

米国株は直近、過去最高値圏でやや調整色を強めた。14日（現地時間）のダウ工業株30種平均は前日比0.20％安の5万3732.41、S&P500種株価指数は0.17％安の7785.76、ナスダック総合指数は0.28％安の2万6729.16で取引を終えた。7月の米小売売上高の弱さに加え、原油高と国債利回りの上昇が投資家心理の重荷となった。

もっとも、世界株式市場の地合いは先月より安定している。米インフレ指標が市場の警戒感を強めなかったうえ、人工知能（AI）投資関連のビッグテック決算も底堅く、AI需要減速への懸念は和らいだ。S&P500種とナスダック総合は先週まで、それぞれ3週連続で上昇基調を維持していた。

韓国市場では、半導体株が再び上昇局面の中心に戻っている。8月1〜10日の輸出額は213億ドルで、前年同期比45.3％増と8月上旬として過去最大を記録した。半導体輸出は155.4％増え、全体に占める比率も46.8％まで高まった。

市場では、半導体輸出と業績モメンタムが続くなか、前回の急落局面で拡大した需給のゆがみもかなり是正されたとみている。単一銘柄レバレッジETFへの規制強化後、関連取引が減少し、半導体大型株に偏っていた資金の集中が徐々に和らいでいるとの見方だ。

半導体一辺倒の相場から脱しつつあることもプラス材料だ。足元の反発局面では、建設、機械、化粧品・衣料といった非半導体セクターにも買いが広がった。市場では、半導体が相場の中心を維持しつつ、業績に比べて下げが大きかった非半導体セクターへ循環物色が続く流れを想定している。

KOSDAQについても、追加上昇の余地があるとの見方が出ている。急落局面では半導体大型株以上に大きく調整したうえ、単一銘柄レバレッジETFに向かっていた資金が分散し、需給改善の余地があるためだ。

今週の最重要変数として意識されているのは、海外投資家の売買動向だ。過去にKOSPIが急落後に持ち直した局面では、海外投資家は機関投資家や個人投資家より長く買い越し基調を続ける傾向があった。

足元では、半導体大型株における海外投資家の保有比率が過去より低下している。このため、海外投資家がトレンドとして買い越しに転じれば、指数の上昇を後押しする可能性がある。

一方で、長期金利の上昇は警戒材料だ。米10年国債利回りは14日、4.7％近辺まで上昇した。中東情勢の緊張が再び意識されて原油高が進めば、インフレ圧力と長期金利の上昇につながる可能性が残る。

株価の反発局面で金利が急騰する、いわゆる「金利急変」が起きれば、成長株や半導体株を中心にボラティリティが再び高まる公算が大きい。

19日に公表される米連邦公開市場委員会（FOMC）7月会合の議事要旨も注目材料となる。米連邦準備制度理事会（Fed）は前回会合で政策金利を据え置いたが、内部では利上げを主張する意見もあった。議事要旨からは、インフレや今後の金融政策を巡る委員の見方がどの程度タカ派に傾いているかを確認できそうだ。

このほか、18日の米鉱工業生産、21日の製造業・サービス業購買担当者景気指数（PMI）など、主要経済指標の発表も相次ぐ。景気が急減速せず、同時にインフレ圧力の沈静化が確認されれば株式市場には追い風となる。逆に景気の強さが続くなかで物価圧力が再び強まれば、長期金利の上昇圧力が高まる可能性がある。

結局のところ、今週の韓国株は7000回復そのものよりも、反発の中身が問われる局面といえる。海外投資家の買い越しが続き、上昇銘柄が半導体から非半導体、KOSDAQへと広がれば、7月の急落後に進んだ需給正常化が一段と進展したと受け止められそうだ。

反対に、米長期金利が再び急騰したり、海外投資家の買いが失速したりすれば、指数の変動性は再び高まる可能性がある。

Samsung Securitiesのシニアリサーチ委員、キム・ジョンミン氏は「金利は急低下せず高止まりしているが、現時点で極端な金利急変が起きなければ、安心感に支えられた上昇相場が続く可能性は高い」と述べた。

Shinhan Investment Corp.の研究員、ノ・ドンギル氏は「鍵はボラティリティそのものにある」としたうえで、「ボラティリティの完全な安定とファンダメンタルズ主導の正常化を確認するには、単一銘柄レバレッジ商品の純流出が続くかを見極める必要がある」と述べた。

Yuanta Securitiesの研究員、イ・ジェウォン氏は「KOSPIの上昇トレンドが続くには、海外投資家がトレンドとして買い越しに復帰することが重要だ」と指摘。「半導体大型株中心に比率を高めるよりも、業種内の偏りを抑え、半導体以外の比率を高める必要がある」と述べた。