Hashedの政策シンクタンクであるHashed Open Research（HOR）は、エージェント経済時代を見据えたウォン建てステーブルコインの戦略報告書を公表した。AIエージェントが購買や決済を担う環境では、競争の焦点が発行そのものから清算・流通インフラへ移るとして、ウォン建てステーブルコインについては独自の清算網とデジタル本人認証の整備を急ぐべきだと提言した。

報告書は、人に代わって商品やサービスの購入、決済を行う「エージェント経済」が現実味を帯びる中、ステーブルコインを巡る競争も新たな局面に入っていると指摘する。ウォン建てステーブルコインを巡っては、発行主体の議論にとどまらず、清算と流通を支える基盤をどう確保するかが重要になるという見方を示した。

その背景として、海外の決済企業やステーブルコイン企業が、発行にとどまらず清算や流通まで事業領域を広げ、垂直統合を進めている点を挙げた。Stripeはブロックチェーンインフラ企業の買収を相次いで進め、決済・清算機能を強化している。

米ドル連動型ステーブルコインUSDCの発行元であるCircleも、決済向けブロックチェーンネットワーク「Arc」を構築し、発行から清算領域へと事業を拡大しているとした。

一方で、韓国国内のウォン建てステーブルコイン政策を巡る議論は、発行主体を中心とした論争に偏っていると報告書はみる。今後は、清算や流通を含む産業エコシステム全体へと議論を広げる必要があると訴えた。

報告書はあわせて、ステーブルコイン産業の収益構造も分析した。市場の主導権と収益は、コインの発行者ではなく、決済が流れる清算網と、利用者との接点となる流通チャネルを握る企業に集まりやすいと説明する。規制や金利変動の影響を受けやすい発行事業者は、収益の相当部分を流通パートナーに配分せざるを得ない構造にあるという。

このため政策面でも、特定の主体に発行権限を与える議論に偏るのではなく、準備資産の収益配分のあり方、流通事業者の交渉力、清算網へのアクセス条件や意思決定の仕組みなど、産業エコシステム全体を視野に入れた制度設計が必要だと強調した。

さらに報告書は、エージェント経済を、新たな清算通貨を巡る競争の場と位置付けた。現在、AIエージェント決済の約98.6％は米ドルベースのステーブルコインで処理されているという。

HORは、この状況について、初期の開発環境で米ドルがデフォルトとして採用されたことが、そのまま定着した結果だと分析した。

その上で、こうした流れが固定化する前に、韓国国内でもAIエージェント決済をどのインフラと通貨で清算するのか、本格的な議論を始めるべきだと指摘した。制度整備が遅れる中、一部のウォン連動資産の発行や国内事業者の実証実験は、海外法人や海外ブロックチェーン、米ドルベースのステーブルコインといった海外インフラに依存した形で進んでいるとし、制度とインフラ整備を急ぐ必要があると訴えた。