今週の韓国株市場は、米国の5月個人消費支出（PCE）物価指数とMicronの決算発表を見極めながら、次の方向性を探る展開となりそうだ。KOSPIは9000を突破したものの、相場の上昇は半導体やITハードウエアに偏っており、短期的な変動性は高まっている。

先週の韓国市場では、KOSPIとKOSDAQの値動きの差が鮮明だった。KOSPIは週間で11.6%上昇した一方、KOSDAQは2.7%下落した。

相場をけん引したのは半導体株だ。KOSPIの2026年、2027年の営業利益予想は、半導体の利益モメンタム改善を背景に、それぞれ929兆ウォン、1205兆ウォンへ切り上がった。KOSPIの12カ月先予想PERは8.5倍前後と、なお低水準にとどまっている。

もっとも、Samsung ElectronicsとSK hynixを除いたベースでは、PERは10.9倍程度まで上昇する。指数全体では割安に見えても、実際には半導体の利益寄与がバリュエーション負担を和らげている構図だ。

個人資金の流入も続いている。国内株式型ETFに対する個人投資家の6月累計純買いは4兆5000億ウォンに達した。

5月の月間純買いが6兆4000億ウォンだったことを踏まえると、ETFを通じた資金流入は今月も継続しているとみられる。一方で、レバレッジETFの拡大は株価変動を増幅させる要因として指摘されている。

実際、変動性はすでに高い。6月に入り、KOSPI200の変動性指数であるVKOSPIは90ポイントを記録し、世界金融危機時の高値を上回った。

韓国株関連ETFは2025年1月の536本から、直近の5月末には615本に増加した。レバレッジETFも5月に前月比14本増の43本へ拡大した。特定の産業やセクターに資金が集中しやすく、指数以上に個別銘柄やテーマの値動きが大きくなりやすい構造にある。

今週まず注目されるのは、25日に公表予定の米5月PCE物価指数だ。市場では、総合指数が前年同月比4.1%上昇、コアPCEが同3.4%上昇と、いずれも前月を上回る伸びが見込まれている。

6月の米連邦公開市場委員会（FOMC）後、初めて確認する主要インフレ指標でもある。結果次第では、米連邦準備制度理事会（Fed）の金融政策を巡る不透明感が再び強まる可能性がある。

物価の伸びが市場予想を上回れば、追加利上げへの警戒が再燃しかねない。6月FOMCでは政策金利は据え置かれたが、ドットチャートはタカ派的と受け止められた。今後の市場は、Fed当局者の発言以上に、実際の経済指標に敏感に反応する可能性がある。

一方、PCEが予想並み、あるいは下回る結果となれば、原油安も追い風となってインフレ沈静化期待が持ち直す余地がある。米国とイランの停戦合意後、原油価格は1バレル70ドル水準まで下落した。

原油相場の安定が物価負担の緩和につながれば、債券利回りやドル相場の安定を通じて、韓国株市場にも追い風となり得る。

もう一つの重要材料がMicronの決算発表だ。Micronは24日に2026会計年度第3四半期決算を発表する予定。メモリー半導体の需給逼迫が長引くと見込まれるなか、業績とガイダンスはSamsung ElectronicsやSK hynixの投資家心理にも影響を与えそうだ。

韓国市場の中期的な方向性は、なお企業業績に左右される。第2四半期のプレアーニングシーズン入りを受け、Samsung Electronicsを中心に業績予想が上方修正されるかどうかが注目点となる。半導体、自動車、造船、二次電池、防衛産業といった主力セクターは、バリュエーション面の過熱感が大きくなく、2026年の利益改善期待も維持されている。

今週の市場では、PCEの結果が金利上昇圧力を強めるのか、それともMicron決算が半導体ラリーを後押しするのかが焦点となる。物価と金利の負担が強まり、半導体業績への期待が揺らげば、短期的な調整局面に入る可能性も残る。

キム・ギョンミン氏（Daishin Securities研究員）は「5月PCEとMicron決算を受けた短期的な上下動は織り込む必要があるが、KOSPIの上昇トレンドは持続し、さらに強まる見通しだ」としたうえで、「追加的に変動性が高まる局面では、株式組み入れ比率を引き上げる戦略が有効だ」と述べた。