SpaceXはナスダック上場初日に公募価格を約19％上回って引けた。一方、韓国市場では宇宙関連のETFやテーマ株がそろって下落した。韓国の証券会社で唯一、SpaceXの新規株式公開（IPO）の引受団に参加したMirae Asset Securitiesが、国内販売向けの公募株割当を最終的に確保できず、公募価格でのETF組み入れ期待が後退したことが重荷となった。

金融投資業界によると、SpaceXは12日（現地時間）、ナスダック市場に上場した。公募価格135ドルに対し、初日は160ドル台で取引を終え、上昇率は約19％に達した。取引時間中には一時176ドル台まで上昇し、時価総額は2兆ドルを超えた。

これに対し、韓国市場では宇宙テーマETFが全面安となった。15日の取引終了時点で、「TIGER 米国宇宙テック」は12.02％安、「ACE 米国宇宙テックアクティブ」は11.00％安、「SOL 米国宇宙航空TOP10」は10.25％安、「KODEX 米国宇宙航空」は8.05％安だった。

このほか、「1Q 米国宇宙航空テック」は4.85％安、「PLUS 宇宙航空」は2.37％安、「WON 米国宇宙航空防衛産業」は1.85％安、「TIME グローバル宇宙テック＆防衛産業アクティブ」は1.32％安と、関連ETFは総じて軟調に推移した。

同時点で、SpaceX関連のテーマ株14銘柄のうち12銘柄が下落した。Mirae Asset Venture Investmentは20.75％安と急落。Kencoa Aerospaceは12.56％安、HVMは10.06％安、Aju IB Investmentは6.33％安、Nanoteamは6.35％安、YJ Linkは6.08％安だった。Mirae Asset Securitiesも1.34％下落した。

この日はKOSPIが取引時間中に5％超上昇し、買いサイドカーが発動されるなど、市場全体ではリスクオンの地合いが広がった。ただ、宇宙関連銘柄だけは逆行安となった。SpaceXの公募株が未配分に終わったことが、宇宙関連ETFとテーマ株の投資心理を冷やしたとの見方が出ている。

焦点となったのは、公募価格での組み入れが実現しなかった点だ。一部の運用会社は、Mirae Asset Securitiesを通じてSpaceXの公募株を確保し、ETFに組み入れる計画だった。

しかし、主幹事のGoldman SachsはMirae Asset Securitiesに国内販売向けの割当を行わなかった。このため、各社は上場後に市場で買い付ける方針への切り替えを迫られた。結果として、公募価格を上回る水準で組み入れる可能性が高まり、投資家が期待していた上場プレミアムの取り込み余地は縮小した。

当初、韓国の個人投資家による国内での公募参加は、手続き上の問題で実現しなかった。その後、Mirae Asset Securitiesはプロ投資家や機関投資家向けに私募方式で募集を受け付けたが、この分についても最終的に割当を受けられなかった。投資家には申込保証金が返還されたものの、応募に備えてドル転していた場合は、為替変動や両替手数料の負担が生じた可能性があると指摘されている。

金融監督院も事実関係の把握に乗り出した。Mirae Asset SecuritiesによるSpaceX公募株の募集・申込手続きについて、点検を本格的な検査に切り替え、未配分に至った経緯や投資家保護手続きの適切性を確認している。

具体的には、公募株を受け取れない可能性について事前説明が十分だったか、過度なマーケティングがなかったか、両替手数料や為替差損を含め投資家に損失が生じるおそれがあったかなどが検証対象となっている。

また、Mirae Asset Groupの系列会社が米国現地の機関投資家資格で別枠の申込みに参加し、一部割当を確保した点も論点として浮上している。これは国内販売向け公募株とは異なる投資スキームだが、韓国の投資家に「顧客向けの物量は確保できなかった一方で、系列会社向けは確保した」との印象を与えかねないためだ。

市場関係者の間では、今回の件は単なる公募株確保の失敗にとどまらず、海外大型IPOへのアクセス体制や投資家向け説明のあり方を見直す契機になるとの見方が出ている。

SpaceX自体は上場初日から好調なスタートを切ったが、韓国の投資家にとっては、公募株への参加、ETFへの組み入れ、関連株投資の期待がそろって揺らぐ展開となった。

もっとも、SpaceXが今後Nasdaq 100など主要指数の組み入れ要件を満たせば、パッシブ資金の流入余地は残る。韓国市場に上場するNasdaq 100連動ETFでも、指数リバランスを通じてSpaceXが組み入れられる可能性がある。

Daishin Securitiesのチョ・スンビン研究員は「SpaceXを含む宇宙関連ETFは、株価変動が拡大する局面を踏まえると、調整局面で分散して買い下がる戦略が必要だ」と述べた。