韓国の暗号資産取引所が、売買代金の減少に伴う収益悪化を受け、事業構造の見直しを急いでいる。取引手数料への依存を下げるため、金融機関との提携、Web3基盤の整備、実物資産のトークン化（RWA）、海外展開などを通じて収益源の多角化を進めている。

デジタル資産業界によると、5月1日から17日までのUpbit、Bithumb、Coinone、Korbit、GOPAXの韓国主要5社のウォン建て市場における売買代金は278億ドルだった。月次ベースでは1月が750億ドル、2月が853億ドルだったのに対し、3月は583億ドル、4月は530億ドルへと減少傾向が続いている。

取引縮小は業績にも直結した。Upbitを運営するDunamuの2026年1〜3月期連結業績は、売上高が2346億ウォン、営業利益が880億ウォン。前年同期比では売上高が54.6％減、営業利益が77.8％減となった。

Bithumbも同期間の売上高が825億ウォン、営業利益が29億ウォンで、前年同期比ではそれぞれ57.6％減、95.8％減だった。2025年時点で、DunamuとBithumbの売上高に占める取引手数料の比率はそれぞれ98.26％、97.69％に達している。

業界では足元の不振を一時的な市場減速ではなく、収益構造に起因する課題とみている。売上の大半を売買手数料に依存しているため、売買代金が減ると収益が大きく振れやすいためである。

こうした状況を受け、各社は提携や投資を通じて手数料依存の引き下げを図っている。Hana Financial Groupは、Hana Bankを通じてKakao Investmentが保有するDunamu株6.55％を約1兆33億ウォンで取得する方針を示した。取引が完了すれば、Hana BankはDunamuの第4位株主となる。取得予定日は6月15日としている。

DunamuはWeb3基盤やRWA関連事業の準備も進める。同社は、規制順守を前提に事業とサービスの多角化を進めており、セキュリティ強化やサービスへのAI活用にも継続投資する方針だ。

同社は高級時計取引プラットフォーム「Biver」を通じて、実物資産のデジタルトークン化を試している。Biverについては、単なるコマース事業ではなく、実物資産の流動化戦略に向けた実証の場と位置付けている。

多角化の柱としては、Web3インフラブランド「GIWA」も挙げられる。Dunamuは2025年9月のUpbit D Conference（UDC）でGIWAを公開しており、現在はテストネット段階にある。

GIWAは、Ethereumベースのレイヤー2ブロックチェーン「GIWA Chain」と、統合ウォレットサービス「GIWA Wallet」で構成される。GIWA Chainはオプティミスティック・ロールアップを基盤とし、高速処理と低コストを志向する。

Dunamuはステーブルコイン大手との連携も広げている。4月にはUSDCの発行元であるCircleと、韓国のデジタル資産分野におけるイノベーションと教育に関する包括的業務協約（MOU）を締結した。

Bithumbも海外市場の開拓を進める。ベトナムのSSI証券子会社SSIDと、現地でのデジタル資産取引所事業に関する包括的業務協約（MOU）を結んだ。

協約では、ベトナムにおける取引所事業と関連金融サービスの開発・運営で協力する。両社は技術アーキテクチャ、ウォレット・カストディシステム、セキュリティとリスク管理、規制対応支援、機関投資家向けビジネスなど、立ち上げから運営まで幅広い領域で連携する計画だ。

今後は、ベトナム当局の規制承認を前提に、SSIDが指定する法人へのBithumbの戦略的出資も視野に入れる。

Bithumbはステーブルコインやデジタル資産インフラ分野での提携も拡大している。先月にはCircleとMOUを締結し、Bithumbのプラットフォームにおけるマルチチェーン機能を含む技術統合や、ステーブルコイン関連インフラの支援策を共同で検討することで合意した。

両社は、ステーブルコインとデジタル資産エコシステムへの理解を深める共同イニシアチブも進める方針だ。

Bithumbは、さまざまな企業との提携を検討しながら、従来の取引手数料中心の収益構造からの脱却と新たな収益モデルの拡大を並行して進めるとしている。

一方で、制度面の不確実性は引き続き重い。デジタル資産基本法を巡る議論は先送りされており、取引所の事業拡大を巡る不透明感も強まっている。

ステーブルコインやデジタル資産の発行・流通、開示、上場などを盛り込む第2段階の法整備に当たるデジタル資産基本法は、12日に国会政務委員会の法案小委員会の議題から外れた。これにより、上半期中の処理は難しくなり、本格審議は9月以降にずれ込むとの見方も出ている。

デジタル資産課税は、2027年1月1日以降の譲渡・貸与分から適用される予定だ。追加の猶予が確定していないなか、取引所は投資家離れや売買代金の減少リスクにも備える必要がある。

韓国の特定金融情報法（特金法）改正も負担材料だ。改正法は8月20日に施行予定で、参入規制の強化、マネーロンダリング対策義務の拡大、顧客確認基準の明確化に加え、トラベルルールの拡大や海外事業者・個人ウォレット取引への規制強化も議論されており、各社の対応コストは増している。

業界関係者は、取引手数料中心の事業から脱し、規制順守を前提に金融、技術、海外事業を組み合わせた構造へ転換が進んでいると指摘する。そのうえで、課税や特金法など制度面の負担はあるものの、取引所が単なる売買プラットフォームを超え、デジタル金融インフラ企業へ進化する契機にもなり得るとの見方を示した。