Coinbaseは5月14日、Hyperliquidネットワークでステーブルコイン「USDC」の公式準備金運用を担うとともに、Native Marketの「USDH」関連資産を取得した。これにより、Hyperliquidのステーブルコイン流動性はUSDCを中心とする体制へ再編される見通しだ。Cryptopolitanが報じた。

焦点となるのは、HyperliquidのAQA（Aligned Quote Asset）体制の見直しだ。AQAは、プラットフォーム上の取引を支える基準ステーブルコインの枠組みを指す。今回の変更で、USDCが唯一のAQAとなった。

これに伴い、CoinbaseはHyperliquid上で運用されてきた主要なステーブルコイン関連資産も引き継ぐことになる。USDH市場は今後、段階的に縮小する。USDH保有者は移行期間中、Native Marketが運営するダッシュボードを通じて、手数料なしでUSDCへ交換するか、法定通貨で償還できる。

Hyperliquidは現在、予測市場の決済にもUSDHを利用している。今後、USDC中心の体制へ移行すれば、この決済方式にも影響が及ぶ可能性がある。ただ、CoinbaseとNative Marketは、移行スケジュールの詳細を明らかにしていない。

今回の再編の背景には、Hyperliquid内での取引規模と流動性の差がある。Hyperliquidの直近30日間の無期限先物取引高は1760億ドルに達した。

CoinbaseとDefiLlamaの集計によると、Hyperliquid内のUSDC預入総額は約50億ドルで、過去1年で2倍に増えた。一方、USDHの時価総額は約1億175万ドルにとどまる。USDHは4月23日に流通額が1億ドルを超えたが、規模ではUSDCとの差が大きい。

Coinbaseは今回の措置について、オンチェーン資本市場における基盤決済レイヤーとしてUSDCを拡大する戦略の一環だと位置付けている。流動性をUSDCに集約することで市場効率を高め、トレーダーがドル連動トークンを再度交換してチェーン外に資金を移す手間を減らせると説明した。

Native Marketも、今回の取引を自社戦略に沿う動きと位置付けた。メアリー＝キャサリン・レイダーはX（旧Twitter）への投稿で、ネットワークとユーザーに価値を還元するステーブルコインに対する投資家需要が確認できたと述べた。

Native Marketは2025年9月、コミュニティのガバナンス投票を経てUSDHの発行者に選ばれた。選定時にはPaxos、Frax Finance、Sky、Agora、Ethenaなども競合していた。

その後、同社は現金、短期米国債、レポ（RP）、トークン化された米国債商品を準備資産とする、法定通貨担保型ステーブルコインの仕組みを構築した。

こうした動きと並行して、Hyperliquidも取引領域を広げている。5月初旬にはHIP-4予測市場を立ち上げ、初日に605万件の契約取引を記録した。ユーザーベースは119万ウォレットに拡大しており、HIP-3体制を通じて商品や株式など新たな取引分野も追加している。

今回の取引は、単なるブランド資産の取得にとどまらない。Hyperliquidの決済構造をUSDC中心へ再編する動きとしての意味合いが大きい。ステーブルコイン流動性が単一のドル連動トークンに集約されれば、Hyperliquid内の取引や清算の仕組みにも変化が及ぶ可能性がある。