韓国の金融・フィンテック業界で、ステーブルコイン市場の主導権争いが激しさを増している。制度整備は遅れているものの、市場では発行、決済、インフラ、ネットワークの各領域で提携や陣営づくりが先行。各プレーヤーが役割を分担しながら、エコシステムの主導権確保に動いている。

ステーブルコイン導入を柱とするデジタル資産基本法は、国会での審議が足踏みしている。民主党のデジタル資産TFは法案小委員会への付託を通じた議論開始を求めているが、所管委員会の再編や地方選挙日程が重なり、処理時期はなお見通せない。

最大の争点は、銀行が過半を保有するコンソーシアムにのみ発行を認める、いわゆる「51%ルール」だ。韓国銀行は金融安定を理由に維持を主張する一方、国会の一部と非銀行系はフィンテックへの門戸拡大を求めており、見解は割れている。制度の施行時期についても、2026年下期から2027年以降まで幅がある。

◆銀行陣営、コンソーシアムと提携で発行権を先取り

制度化が遅れるなかでも、銀行各社の危機感は強い。ステーブルコインが民間主導で普及すれば、預金を基盤とする既存の金融構造が揺らぎかねないためだ。KB Financial Group、Shinhan Financial Group、Hana Financial Group、Woori Financial Groupなどは、韓国銀行のCBDC実証事業に参加する一方、ステーブルコイン関連のインフラ整備や事業モデルの検討を並行して進めている。

コンソーシアム組成で最も早く動いたのはHana Financial Groupだ。BNK金融、iM金融、SC第一銀行、OK貯蓄銀行、JB金融など、銀行6社を先行して束ねた。

銀行法上、他社への出資比率には15%の上限がある。このため、51%ルールを満たすには少なくとも4〜5行の参加が必要とされ、参加行を先に押さえた側が後発陣営の組成を難しくする可能性がある。Hana Cardは2025年12月にCircleと業務提携を結び、実取引を前提としたマーケティング段階まで進んだ。Hana Financial Groupは、将来的な発行主体となる特別目的会社（SPC）の設立可能性も検討しているとされる。

KB Financial Groupは、グローバルのデジタル資産エコシステムとの連携強化に軸足を置く。Circleとは、ステーブルコインの発行・管理プラットフォーム「Circle Mint」を活用した技術検証を終えた。

あわせて、暗号資産カストディ企業の韓国デジタルアセット（KODA）に主要株主として参画するなど、デジタル資産インフラの確保も進めている。4月13日には、Circleのジェレミー・アレアCEOの訪韓に合わせてKB Financial Groupの経営陣と協力策を協議した。最近では米ブロックチェーン投資会社Pantera Capitalとの戦略提携も協議しており、協業の裾野を広げている。

Shinhan Financial Groupは、デジタル資産TFを軸に技術検証やコンソーシアムの構成など幅広い事業構想を検討している。法制化前から準備を進めており、今後の陣営の方向性についても社内で議論しているという。

新韓銀行は、CBDC実証「プロジェクト漢江」で、フードデリバリーアプリ「トンギョヨ」や保険、カード決済まで連携する実験を実施した。預金トークンを基盤とする日常決済の用途を先行して検証しているとの見方が出ている。関連商標の出願など、複数のシナリオを見据えた準備も続けている。

Woori Financial Groupは、現時点でコンソーシアム参加を公式化していない。一方で、BDACSへの出資を通じてデジタル資産インフラ確保の土台を整えており、ウリ銀行が準備するチケット予約プラットフォーム「To the Moon」へのデジタル資産決済の適用可能性も検討しているとされる。

業界では、Woori Financial GroupがShinhan Financial Group・Hana Financial Group陣営とKB Financial Group陣営のいずれに加わるかが、今後のコンソーシアム構図を左右するとの見方が出ている。鍵を握る存在として注目されている。

◆フィンテック・取引所陣営、メインネットと決済網を先行整備

一方、フィンテックや取引所は、発行権そのものより技術インフラの確保を優先している。メインネットを押さえれば、発行、ウォレット、決済、各種サービスまでを同一ネットワーク内で展開でき、事実上のプラットフォーム主導権を握れるとみているためだ。

Dunamu（Upbit）が手がける「Kiwa Chain」では、金融機関との連携がすでに具体化している。新韓銀行は医師向け信用貸付「Doctor Loan」の資格認証システムをKiwa Chain基盤に切り替えており、5月中の適用完了を目指す。

Hana Financial Groupは、Kiwa Chainを活用した海外送金の技術検証を終え、国際金融通信網（SWIFT）と比べた処理速度やコスト面の改善効果を確認した。DunamuとNaver Financialの包括的株式交換は、公正取引委員会による企業結合審査の長期化を受け、取引の完了時期が9月30日に延期された。統合が実現すれば、Naver Payの年間80兆ウォン規模の決済網とUpbitの流通基盤が一体化するとの見方もある。

Tossは2026年2月、ブロックチェーン専任組織を新設した。自社メインネットの構築を検討する一方、Web3ウォレットの開発も進めている。TossがBithumbとステーブルコイン決済分野での協力を協議したとされるが、両社ともIPO準備などを抱えており、足元で具体的な進展は限定的という。BithumbはTossとは別にCircleと直接MOUを結び、ドル建てステーブルコインの流通拡大にも動いている。

Kakaoは2025年8月、チョン・シナ代表、シン・ウォングンKakao Pay代表、ユン・ホヨンKakao Bank代表が共同で率いる全社横断のステーブルコインTFを立ち上げた。Kakao Bankのクォン・テフンCFOは6日、1〜3月期決算説明会のカンファレンスコールで、「Kakao Bankは銀行インフラを基盤に、ステーブルコインの発行に加えて保管や決済などエコシステム全体で多様な機会を模索している」と説明。「Kakao、Kakao Payとともにエコシステム構築に注力している」と述べた。

インターネット銀行、簡便決済、メッセンジャーをグループ内に抱え、発行から流通までをグループ内で循環させやすい点が強みとみられている。

この構図のなかで、Hecto Financialは法制化前から実行段階に入っている数少ないプレーヤーだ。2026年2月、韓国企業として初めてCircleのステーブルコイン決済網「Circle Payment Network（CPN）」に参加した。現在はCPNの韓国内唯一のパートナーであり、Circleのステーブルコイン専用インフラ「Arc」にも決済会社として参画している。

クロスボーダー清算の仕組みはすでに稼働しており、ウォン建てステーブルコインが制度化されれば、グローバル清算インフラのハブへ拡張できる位置にあるとの評価も出ている。

◆同じ市場でも戦略は分化、ウォンとドルの主導権争いへ

足元では、銀行が発行、フィンテック・取引所がインフラ、グローバル勢がネットワークという形で戦略軸が分かれている。発行だけでは普及は進まず、決済インフラだけでも信認は得にくい。このため、発行、流通、決済を結びつけたエコシステムを誰が先に築くかが競争力を左右するとみられている。

韓国内では制度設計が続く一方、グローバル市場はすでに決済インフラの段階へ進んでいる。Circleはウォン建てステーブルコインを直接発行するのではなく、KB Financial Group、Bithumb、Hecto Financialなど韓国企業との提携を相次ぎ進め、ドル建てコインのインフラを韓国市場へ浸透させる戦略を選んだ。

ドル建てステーブルコイン市場でも競争構図は変化している。一部指標ではUSDCがUSDTを上回る場面もみられる。Tetherも韓国向けの広報や規制対応人材の採用を進め、体制の立て直しを図っている。ドル建てステーブルコインは、韓国内の一部決済・清算インフラで連携が始まっている。

韓国銀行が通貨主権の防衛を掲げ、国会が法案の争点整理を続けるなか、ウォン建てとドル建てのステーブルコインを巡る先行争いは本格化している。法成立前に決済・清算インフラを確保した側が、その後の市場主導権争いでも優位に立つ可能性がある。

仮にウォン建てステーブルコインが立ち上がっても、先行して連携を進めてきたドル建て基盤との競争は避けられない。制度が市場の枠組みを定める一方、インフラ整備が市場を先取りする。足元では、そうした構図が鮮明になりつつある。