NCsoftの2026年1〜3月期業績は大幅増益となる見通しだ。市場では、営業利益が前年同期比16.8倍の930億ウォンに達すると予想されており、単なる前年の反動ではなく、新作タイトルの寄与によって収益構造そのものが変わりつつあるとの見方が出ている。

金融情報会社FnGuideによると、NCsoftの2026年1〜3月期の売上高予想は5181億ウォンと前年同期比43.8%増、営業利益予想は930億ウォンと、前年同期の52億ウォンから16.8倍に拡大する見込みだ。営業利益は、2025年通期の161億ウォンを1四半期で上回る水準となる。

同社は2024年、売上高1兆5781億ウォン、営業損失1092億ウォンを計上した。その後は、大規模な構造改革とコスト効率化を進め、2025年には売上高1兆5069億ウォン、営業利益161億ウォンと黒字転換している。

今回の業績回復を支える中心は、「AION2」と「Lineage Classic」の2タイトルだ。

AION2は安定収益の柱として機能している。サービス開始から2カ月で累計売上高1000億ウォンを突破した後も堅調な利用動向を維持しており、1〜3月期業績に寄与した。加えて、前四半期から繰り延べられていた約280億ウォンの売上が1〜3月期に計上される効果もある。Kyobo Securitiesは、AION2の1〜3月期売上高を1211億ウォンと推計している。

一方、Lineage Classicは短期的な売上押し上げ要因となった。2月7日のサービス開始後、3週間で課金額ベース500億ウォンを突破し、市場予想を上回ったという。DS Investment & Securitiesは、1〜3月期の課金額を1133億ウォンと見積もる。ただ、90日定額券の販売という特性上、売上の一部は4〜6月期に繰り延べられるため、1〜3月期の売上計上額は課金額を下回る見通しだ。

2タイトルが同時に成果を上げたことで、従来の「Lineage」依存から脱し、複数の収益源を持つ体制が整いつつあるとの評価も出ている。

Shinyoung Securitiesのアナリスト、キム・ジヒョン氏は、「PC向けMMORPGの新作が不足する中、20〜30代はAION2、40〜50代はLineage Classicに集まっている」と分析する。単発のヒットにとどまらず、世代ごとに異なるユーザー層を取り込みながらシェアを広げているという見立てだ。

Hana Securitiesのアナリスト、イ・ジュノ氏は、「両タイトルの主な収益モデルはユーザートラフィックに基づく会員制で、高額課金ユーザーへの依存度が高い従来型MMORPGとは異なる。リリース初期の売上急減リスクは限定的だ」と指摘する。

もっとも、コスト面の負担がなくなったわけではない。子会社Rihuhu、Springcomesの連結編入に伴う人件費やマーケティング費用の増加、自社株処分に関連する費用が収益性の一部を圧迫している。それでも営業利益が大きく伸びるのは、売上拡大がコスト増を上回る構図に入ったためだ。2025年の黒字転換が構造改革による費用削減の効果が大きかったのに対し、2026年1〜3月期は新作ヒットによる増収が利益をけん引する局面に移ったといえる。

今後の焦点は、この変化が一時的な反発にとどまらず、構造転換として定着するかどうかだ。最大の変数はAION2のグローバル展開となる。現在は韓国と台湾で展開しているが、下期に北米と欧州へサービスを拡大できれば、売上規模そのものが一段と変わる可能性がある。

NCsoftは自社でパブリッシングを担う方針で、Amazon Games経由で展開した後に売上の下振れを経験した「Throne and Liberty」と異なる結果を示せるかが注目点となる。

中長期では、モバイルカジュアル事業の動向も重要な変数だ。NCsoftはRihuhu、Springcomes、JustPlayの買収を通じ、MMORPG中心の事業ポートフォリオからの脱却を進めている。JustPlayは4〜6月期に連結対象へ加わる予定だ。

Kyobo Securitiesのアナリスト、キム・ドンウ氏は、「少数の大型新作の成否によって利益予想の振れが大きくなる従来の構造から抜け出す転換点だ」と評価した。

AION2とLineage Classicの2本柱に加え、今後グローバル展開や新ジャンルの新作、モバイルカジュアル事業が上積みされれば、ポートフォリオの多角化が本格化するとの見方が強まっている。

イ・ジュノ氏は、「今回の1〜3月期の成果は一過性ではなく、2027年上期まで続く可能性が高い」との見通しを示した。今回の業績反転の本質は、単なる数字の改善ではなく、収益構造の変化にある。