金融監督院は21日、総合金融投資事業者7社の運用・監査部門責任者を集めた懇談会をソウル・汝矣島の本院で開き、発行手形と総合投資口座（IMA）の運用に関するリスク管理の強化を要請した。投資家保護と内部統制の徹底に加え、海外プライベートクレジットに対する監視も強めるよう求めた。

金融監督院は、発行手形とIMAを通じた資金調達が急拡大し、市場で占める存在感も高まっていると説明した。

発行手形の残高は2020年末の15兆6000億ウォン（約1兆7160億円）から、2025年末には51兆3000億ウォン（約5兆6430億円）に増加した。2026年3月末の暫定値では54兆4000億ウォン（約5兆9840億円）に達した。IMAも2025年末の1兆2000億ウォン（約1320億円）から、3月末には2兆8000億ウォン（約3080億円）へ拡大した。

金融監督院のソ・ジェワン副院長補は、投資家保護とリスク管理に抜けや緩みがあってはならないとした上で、これまで以上に厳格な内部統制が必要だと強調した。

発行手形については、運用資産の流動性管理を強化し、市場環境が悪化する局面でも自社で十分に対応できる余力を確保するよう求めた。IMAについても、満期前の顧客資金の払い戻しに支障が生じないよう、投資資産の選定段階で流動性を十分に点検する必要があるとした。

今回の懇談会で特に焦点となったのは、海外プライベートクレジット・ファンドへの対応だ。

金融監督院は、海外運用会社とのコミュニケーションを強化し、解約動向や損失規模を早期に把握するよう要請した。解約制限が発生した場合には、再受付手続きを含む関連事項を投資家に迅速に案内するよう求めた。

あわせて、海外プライベートクレジット・ファンドについては、主要産業ごとの健全性や流動性リスクを分析し、リスクの顕在化に先立って備える必要があると指摘した。

こうした対応は、監督当局が海外プライベートクレジットを証券業界の新たなリスク要因として点検している流れと重なる。金融監督院は今月初めにも証券会社幹部を招き、同分野のリスク管理強化を求めていた。国内証券会社の投資内訳や規模を把握する全数調査にも着手したとされる。

私募融資ファンドは、投資家の解約請求が集中した場合でも資産を直ちに売却しにくい構造にあり、流動性ショックに弱いとの指摘が続いてきた。市場では、不動産プロジェクトファイナンス（PF）の整理局面を経て、海外プライベートクレジットが新たな潜在リスクとして浮上しているとの見方もある。

Korea Investors Serviceは最近の報告書で、2022年以降の証券業界の中核リスクとして不動産PFが浮上したのに続き、2026年の主要リスク要因としてIMAとプライベートクレジットを挙げた。

実際、Korea Investment & SecuritiesはIMA資金の一部を海外プライベートクレジットに投資したとされる。同社が募集したIMA資金2兆5590億ウォン（約2815億円）のうち、5034億ウォン（約554億円）を海外プライベートクレジットに配分しており、比率は19.7%だった。

最大規模の第1号商品に限ると、1兆1146億ウォン（約1226億円）のうち2726億ウォン（約300億円）を投じており、比率は24.4%に上ったという。

これについてKorea Investment & Securitiesは、国内企業への投資までの資金運用を目的とした一時的な投資、すなわちブリッジ資産という位置付けだとの立場を示してきた。

一方、Mirae Asset Securitiesはリスクを踏まえて海外プライベートクレジットに投資しておらず、NH Investment & Securitiesは市場環境を見極めているとされる。

Korea Investors Serviceは「特定資産への過度な集中は、当該市場のボラティリティが拡大した際に収益変動を極めて大きくする要因になる」とした上で、「厳格な上限設定とその順守が、非合理的な過熱を防ぐ現実的な方法だ」と指摘した。

金融監督院は、リスク管理の強化とあわせて、総合金融投資事業者の本来の役割であるリスクマネー供給の拡大も強調した。

総合金融投資事業者が中心となって、イノベーション企業やベンチャー企業を支える資本市場の支援体制を構築する必要があるとした。将来の成長が見込まれる企業を発掘し、出資などを通じて成長を後押しすることが、証券会社が最も強みを発揮できる役割だとも指摘した。

そのためには、企業向け与信審査と信用リスク管理の水準を引き上げる必要があるとして、金融監督院は企業向け与信に関する模範規準の整備などを通じ、業界の能力向上を支援する方針を示した。

これに対し業界は、健全性には問題がないとの認識を示した。

出席者は、IMAと発行手形による調達資金に加え、自己資本も活用しながら、2026年第1四半期に計9兆8700億ウォン（約1兆860億円）のリスクマネーを供給したと説明した。これはIMA・発行手形の調達額57兆2000億ウォン（約6兆2920億円）の17.3%に相当し、2026年の規制比率10%を上回るという。

また、投資家保護の観点から、顧客資産の運用と販売の各段階における内部統制の状況を全般的に再点検する方針も示した。

金融監督院関係者は「今後も総合金融投資事業者の運用状況を分析し、潜在的なリスク要因を積極的に洗い出して改善を指導していく」と述べた。その上で「リスクマネー供給の詳細も継続的に点検し、業界とコミュニケーションを取りながら必要な制度改善を進める」とした。