韓国の大手証券会社が、デジタル資産取引所への出資・買収に相次いで動いている。Mirae Asset Securitiesに続き、韓国投資証券も取引所への出資を検討している。デジタル資産基本法をはじめ制度面の不透明感は残るものの、将来の収益源を見据えた先行投資の動きが強まっている。

金融投資業界によると、韓国投資証券は韓国3位のデジタル資産取引所Coinoneへの出資を検討している。これに対し同社は、「さまざまなデジタル資産関連事業を検討しているが、現時点で確定した事項はない」とコメントした。

Coinoneも「韓国投資証券を含め、昨年から国内外の複数企業から問い合わせがあった」としたうえで、「韓国投資証券はそのうちの1社にすぎず、決定した内容はない」と説明した。

市場では、最近のKorbit買収価格が事前の予想を下回ったことから、これをバリュエーションの基準にした場合、Coinone側が売却に応じる可能性は低いとの見方が出ている。

その場合、韓国投資証券が別の提携先であるBithumbに目を向ける可能性もある。韓国投資証券は2025年末、Bithumbと資産管理サービスに関する業務提携の覚書を締結している。

業界関係者は「韓国投資証券とBithumbの間でも水面下で協議が進んでいたとみられるが、誤送付事故を受けて中断したようだ」と話した。

これに先立ち、Mirae Assetグループ傘下のMirae Asset Consultingは2月、デジタル資産取引所Korbitの株式92.06％を1335億ウォンで取得することを決めた。従来の筆頭株主だったNexonの持ち株会社NXCとSK Squareから、保有株式のすべてを取得する。

Mirae Assetグループは、株式とデジタル資産を一つのプラットフォームで取引できる米Robinhood型の事業モデルを検討している。非金融系のグループ会社が取引所を取得したうえで、証券事業との連携を図る構想だ。

韓国の主要5取引所では、DunamuがNaverと、GopaxがBinanceとそれぞれ提携している。Mirae AssetグループはKorbit買収を通じ、デジタル資産のカストディーや資産管理サービスまで事業領域を広げる計画とされる。

デジタル資産基本法の立法過程で浮上した、取引所の大株主に対する出資比率規制の議論は、Bithumbをはじめとする市場のガバナンス再編を促す可能性がある。金融委員会は、Bithumbのビットコイン誤送付事故をきっかけに、支配株主が取引所運営に過度な影響力を及ぼすガバナンス上の問題を提起した。

与党と政府の協議では、大株主の出資比率上限を20％とし、例外規定で最大34％まで認める案が議論されている。猶予期間は原則3年で、市場シェアが一定水準に満たない取引所については最長6年まで延長できる。

この基準が確定すれば、70％超を保有するBithumbの筆頭株主は、3年以内に50％超の株式を売却しなければならなくなる。規制対応として分割売却を進めるより、資本力のある大手金融機関に経営権ごと一括売却する方が、現実的な出口戦略になり得るとの見方がある。

その過程で、既存の提携関係を持つ韓国投資証券などの金融機関が有力な買い手候補として浮上する可能性がある。業界では、大株主の超過保有分の売却によって金融機関に買収機会が生まれ、実名口座提供契約の構造にも変化が及ぶ可能性があるとみている。

証券各社が取引所に関心を寄せる背景には、カストディー、運用、トークン証券発行（STO）などへ事業領域を広げやすい点がある。

海外では、こうした動きが成果につながった例もある。米Robinhoodは2024年6月、Bitstampを2億ドル（約300億円）で買収した後、営業利益が増加し、株価は219.4％上昇した。日本のオンライン証券Monexも2018年にCoincheckを36億円で買収し、その後の株価は72.5％上昇した。

一方で、規制の不確実性は依然として課題だ。デジタル資産基本法など関連制度の立法が遅れており、当局の許認可や規制を巡るリスクが常につきまとうためだ。DunamuとNaver Financialの合併日程が延期されるなど、市場の先行きにはなお不透明感が残る。

KB Securitiesのアナリスト、キム・ジウォン氏は「ブロックチェーン金融インフラの内製化には技術的な限界があり、既存の証券システムと連携させるにはセキュリティーや運用面のリスクを解消する必要がある」と指摘した。

それでも証券各社が取引所の買収・出資を積極的に検討するのは、先行投資を通じて、今後拡大が見込まれるトークン証券などデジタル資産市場を早期に取り込む狙いがあるためとみられる。