ビットコイン（BTC）は6万〜7万ドル近辺で推移し、明確な方向感を欠く展開が続いている。オンチェーン分析を手掛けるGlassnodeは、相場がなお再分配局面にあり、上放れには新たな材料が必要だとの見方を示した。

ブロックチェーンメディアのコインポストが2日（現地時間）に伝えたところによると、Glassnodeは8万〜12万6000ドルに強い供給クラスター（URPD）が形成されており、上値抵抗として機能していると分析した。

レンジ上限を明確に上抜くには、新規資金の流入を伴う大幅な価格調整が起きるか、長期保有者の損失確定売りを市場が時間をかけて吸収する再分配が続く必要があると説明している。

こうした上値の重さは、供給関連の指標にも表れている。現在価格を上回る水準で最後に取得されたビットコインの流通量は約840万BTCに上る。直近1カ月は800万〜900万BTCが継続して含み損の状態にあり、Glassnodeは構造が2022年第2四半期の弱気相場に似ているとみている。

当時は、含み損を抱えた供給量が800万BTCを超えていたものの、損切りや新規資金流入を通じた再分配で約300万BTCが移動し、500万BTC程度まで減少したという。

今回のサイクルでは、6カ月超保有する長期保有者の実現損失が、30日移動平均ベースで日次約2億ドルに達した。Glassnodeは、長期保有者による損失確定売りが進んでいる一方、売り圧力はなお十分に解消されていないとみている。相場の底入れを見極める目安としては、実現損失が日次2500万ドルを下回る水準を挙げた。

現物市場では、Coinbaseの現物取引量デルタ（買いと売りの差）の30日移動平均が小幅ながらプラスに転じた。ただ、Glassnodeは規模がなお限定的で、確信を伴った買いというよりは様子見姿勢に近いと指摘した。

企業のトレジャリー需要についても、幅広い企業による買い増しから、Strategyなど一部の参加者に依存する構図へと変化したと分析した。マイニング企業Marathonが約1万5000BTCを売却した事例も、企業が保有量を減らしたケースとして挙げている。

デリバティブ市場では、無期限先物の方向性プレミアム（30日累計）がほぼゼロまで縮小した後、小幅なマイナスに転じた。インプライド・ボラティリティは1週間物が51％、3カ月物が49％まで低下。オプション市場では下方スキューが緩やかに上昇したが、ヘッジ需要が大きく強まった水準には達していないという。

また、ディーラーのガンマポジションは相場の安定化につながる方向へ転じた。Glassnodeは、ビットコイン相場が明確なトレンド形成局面ではなく再分配局面にあるとした上で、現物需要の拡大と含み損を抱えた供給の消化が進まなければ、レンジ相場が続く可能性が高いとしている。