ユン・ソンジュン東国大学教授は2日、ソウル・汝矣島の金融投資センターで開かれた政策シンポジウムで、韓国の上場デリバティブ市場が2011年の健全化措置を境に急速に縮小したと指摘し、事前規制中心の制度を事後監視と厳格な制裁を柱とする枠組みに改める必要があるとの見解を示した。

シンポジウムのテーマは「上場デリバティブ導入30周年：成果、課題、そして次の30年に向けて」。ユン教授はこの場で、韓国市場の構造的な制約と制度改善の方向性について発表した。

ユン教授によると、韓国の上場デリバティブ市場は1996年のKOSPI200先物上場を機に急成長し、KOSPI200オプションは一時、契約数ベースで世界最大級の市場となった。

一方で、2011年に導入された健全化措置を受け、取引単位（乗数）は10万ウォンから50万ウォンに引き上げられ、基本預託金も5000万ウォンへと増額された。個人投資家向けの義務教育導入も重なり、取引規模は大きく縮小したという。

ユン教授は、こうした措置について、過度な投機需要の抑制という点では一定の意味があったと評価しつつも、結果として国内デリバティブ市場の流動性を大きく損ねたと分析した。

特に、シカゴ商品取引所（CME）など海外市場が商品ラインアップの多様化を通じて取引を維持・拡大してきたのに対し、韓国市場は出来高の減少に歯止めがかかっていないと述べた。

韓国市場の課題としては、KOSPI200に偏った指数中心の市場構造、金利・商品デリバティブの品ぞろえ不足、機関投資家による活用の保守性、店頭市場でのELS・DLS偏重を挙げた。

さらに、国内投資家を強い事前規制で縛る間に、資金が海外の高リスク商品や暗号資産市場へ移る、いわゆる「風船効果」も生じたと指摘した。

今後の規制の方向性については、事前規制中心の発想から、事後監視と厳格な制裁を軸とする方式へ転換すべきだと強調した。

ユン教授は「参入の入り口は一定程度広げる一方で、監視はきめ細かく行い、違反には極めて重いペナルティを科す形へと規制のパラダイムを転換する必要がある」と述べた。

そのうえで、海外ですでに上場されている標準化商品については上場を容易に認めるべきだと提言した。あわせて、画一的な基本預託金規制ではなく、市場の特性に応じたきめ細かな規制体系が必要だとした。

また、韓国取引所や金融投資協会など自律規制機関の監視機能を強化し、違反コストを引き上げることで、自律と責任の均衡を図るべきだとも述べた。

今年と来年の課題としては、先進国国債指数への組み入れに伴う外国人資金の流入拡大に対応するため、金利デリバティブを拡充するとともに、通貨・金利リスクを管理するインフラ整備が必要だと指摘した。

外国為替市場の24時間開放、外国人投資制度の改善、英文開示の拡大を進めるのであれば、それに見合うリスク管理手段も同時に補強すべきだと説明した。

さらに、米国で2027年7月からレポ取引と国債取引にCCP清算が義務化される流れにも言及した。

韓国のレポ市場についても、危機時のリスク波及を遮断する観点からCCP導入の必要性を検討すべきだとし、CD金利中心の体系から無リスク指標金利であるKOFRベースの体系への移行も加速させる必要があると述べた。

ユン教授は「健全なデリバティブ市場は、先進的な資本市場へ向かう最も確かな道標だ」と話した。