Bitcoin（BTC）は今サイクルで、高値からの下落率が約50%にとどまっており、過去に比べて値動きが安定してきたとの見方が出ている。ボラティリティの低下を受け、市場の関心もBitcoinの存続可能性そのものから、ポートフォリオにどう組み入れるかへと移りつつある。

CoinDeskが1日（現地時間）に伝えたところによると、Bitcoinは過去のサイクルで最高値から80〜90%下落する局面を繰り返してきた。これに対し、今サイクルでは下落率が半分程度に縮小しており、市場構造の変化を示す兆候と受け止められている。

Fidelity Digital Assetsのアナリスト、ジャック・ウェインライト氏はX（旧Twitter）への投稿で、「Bitcoinが成熟するにつれ、上昇局面の勢いは以前ほど急激ではなくなり、極端な下落が起きる可能性も低下している」と分析した。2025年10月に付けた過去最高値の約12万6200ドルからの調整幅が、これまでのサイクルに比べて限定的だと指摘し、「上昇局面、下落局面ともに、サイクルを追うごとに値動きの極端さが薄れている」と説明した。

市場では、こうした変化の背景として流動性の拡大と機関投資家の参加増加が挙げられている。AdLunamの共同創業者ジェイソン・フェルナンデス氏は、「下落率が約50%にとどまっているのは、市場が成熟段階に入ったサインだ」との見方を示した。流動性が厚みを増し、機関投資家の資金流入が進めば、上昇局面でも下落局面でもボラティリティは自然と低下するという。

同氏は特に、市場で語られるテーマが変わってきた点を強調した。これまではBitcoinの正当性そのものを巡る議論が中心だったが、現在はポートフォリオ内での最適な配分比率を検討する段階に入っているという。実際、一部の機関投資家は、総資産の1〜3%程度をBitcoinに配分することで、リターンやリスク調整後リターン（シャープレシオ）の改善が見込める点に注目している。

一方で、強気一辺倒ではない。Bloomberg Intelligenceのマイク・マクグローン氏は、Bitcoinが1万ドル水準まで戻る平均回帰の可能性を指摘した。「暗号資産バブルはすでにピークを打った可能性がある」としたうえで、今後の調整が株式や商品など他のリスク資産と同時に進む可能性があると警戒感を示した。

これに対し、フェルナンデス氏は市場規模の拡大を根拠に反論した。Bitcoinが主要な資産クラスの一角に成長した以上、過去のような90%急落を引き起こすには、以前よりはるかに大きな資本移動が必要になるとの見方だ。「機関投資家の資金やETF、年金基金にも広がった市場では、大規模な清算が起きる可能性は以前より大幅に低くなっている」と述べた。

こうした変化は、実際のパフォーマンス指標にも表れているという。Fidelityの最近の調査によると、Bitcoinの過去10年間のリターンは約2万%に達し、株式、金、債券など主要資産クラスを大きく上回った。ボラティリティの高さにもかかわらず、リスク調整後の成績でも競争力を維持しており、過去15年のうち11年で最も高いリターンを記録した資産だったとしている。

もっとも、市場の成熟は高リターンの縮小を意味する側面もある。フェルナンデス氏は「ボラティリティが低下するほど、リターンも徐々に平準化していく」と述べ、初期市場で見られたような極端な上昇は今後繰り返しにくくなる可能性があると指摘した。そのうえで、「Bitcoinはもはやベンチャー的な賭けではなく、資産配分の一角として定着しつつある」と付け加えた。