イ・ジェミョン大統領は18日、青瓦台で開いた「資本市場の安定と正常化に向けた懇談会」で、韓国株式市場の慢性的な低評価要因とされる「コリア・ディスカウント」の是正に向けた改革方針を示した。相場操縦の厳罰化、自社株消却の促進、重複上場の是正、決済期間の見直しなどを推進し、「コリア・プレミアム」の実現も可能だとの認識を示した。

懇談会には金融当局の関係者のほか、韓国取引所、上場企業、個人投資家、国内外証券会社のリサーチセンター長ら約40人が出席した。市場の公正性を損なう構造的な課題を中心に意見を交わした。

イ大統領は、資本市場への信頼を損なう相場操縦に対して「破産するほどの水準で処罰しなければならない」と述べ、厳しい対応方針を打ち出した。刑事処罰にとどまらず、不正に用いた資金も没収対象とし、不当利得を全額回収する考えを示した。

あわせて、違法行為の通報者には最大30％の報奨金を支給する方針を明らかにした。内部関与者が決定的な証拠を提供した場合に処分を減免する課徴金減免制度（リニエンシー）も導入し、市場監視を大幅に強化する。

懇談会では、自社株制度のあり方も主要な論点となった。出席した専門家からは、韓国株式市場では資本効率が低く、自社株取得が株主還元に十分つながっていないとの指摘が相次いだ。実効性のある株主還元のためには、自社株の取得だけでなく消却を促す仕組みが必要だとの意見が大勢を占めた。

Shinyoung Securitiesのリサーチセンター長、キム・ハッキュン氏は、企業が自社株を取得しても消却せず、経営権防衛に活用する慣行が残っていると指摘した。株主価値の向上に向け、制度面での強制力や強力な誘因策が必要だと訴えた。

KB Securitiesのリサーチセンター長、キム・ドンウォン氏も、自社株消却は自己資本利益率（ROE）を高める有力な手段だと説明した。グローバルスタンダードに沿った資本管理政策の導入を提案した。

出席者からは、現行の税制優遇が配当に偏っている一方、自社株の取得・消却への支援は不十分だとの声も上がった。新たに取得した自社株だけでなく、既に保有している自社株を消却する場合にも、法人税の軽減など強いインセンティブを設けるべきだとの意見が示された。

イ大統領は、いわゆる「分割上場」を伴う重複上場についても厳しく批判した。「有望な銘柄を買ったはずが、ある日突然、中核事業だけが切り出されて上場し、既存株主には中身の乏しい事業だけが残ることがある」と述べ、株主価値を毀損する問題だと指摘した。あわせて、韓国特有の財閥構造に起因する側面があるとの認識も示した。

Hana Securitiesのリサーチセンター長、ファン・スンテク氏は、無分別な物的分割と再上場は親会社の企業価値を押し下げ、投資家の信頼を損なうと指摘した。上場審査の段階で株主保護策をより厳格に評価すべきだと提言した。

政府は今後、不適切な重複上場の事例を精査する。開示義務の強化に加え、少数株主の権益保護に向けた法制度の整備も進める方針だ。

資本市場研究院の研究委員、イ・ヒョソプ氏は、人為的な株価抑制や不公正取引慣行を根絶するには、監視システムの高度化が必要だと述べた。透明な情報開示と公正な価格形成が担保されてこそ、外国人投資家の長期資金を呼び込めると分析した。

イ大統領は、株式売買の決済期間についても見直しの必要性に言及した。「パク・ヨンジン規制改革委員会副委員長から『なぜ今日株を売ったのに、代金が入るのは明後日なのか』というメッセージが来た」と紹介した上で、「必要なら調整も含め、議題の一つとして検討してみてはどうか」と述べた。

韓国株式市場では現在、売買成立から決済まで2営業日を要する。株式を売却しても代金の受け取りは直ちには行われず、受渡日は約定から2営業日後となる。買付時も、証拠金を先に差し入れたうえで、代金は2取引日後までに納めればよい仕組みとなっている。

これに対し、懇談会に出席した韓国取引所の理事長、チョン・ウンボ氏は、「国際的な動向を的確に見極め、後れを取らないよう、むしろ先んじて清算・決済体制を整えていく」と述べた。

さらに、「ブロックチェーン技術を活用した取引が実現すれば、清算・決済の工程は大きく簡素化され、即時決済に近い形へ移行していく可能性がある」との見方を示した。