KOSPI5000は単なる指数目標ではなく、韓国資本市場の構造改革の到達点になる――。韓国取引所が2月3日にソウル・汝矣島で開いた「KOSPI 5000 and Beyond」セミナーでは、こうした認識とともに、株価操縦対策の強化やKOSDAQ市場の退出ルール厳格化など、市場の健全性を高める方向性が示された。

セミナーでは、KOSPI5000時代の定着に必要な条件や、株価上昇が韓国経済に及ぼす影響などを議論した。

チョ・スホンNH Investment & Securitiesリサーチセンター長は、足元のKOSPI上昇について、世界的な流動性拡大、半導体を軸とした利益成長、市場改革の進展が重なった結果だと分析した。

そのうえで、KOSPI5000の定着には、（1）企業利益の持続的な成長モメンタム（2）資本市場の構造改革の継続（3）米国資産市場への信認維持――の3条件が必要だと指摘した。

中でも「最も重要なのは半導体産業の成長モメンタムだ」と強調した。AI投資は後戻りしにくく、自動車向けアプリケーションも多様化しているため、2026年以降も業績拡大を見通せるとした。

また、前年の商法改正による取締役の忠実義務拡大や、配当所得の分離課税、自社株消却の制度化も、市場改革を象徴する変化だと評価した。

ETF市場の拡大にも触れ、1年前に比べて市場規模が約2倍に膨らんだと説明。銀行預金からETFを通じて株式市場へ資金が流入しており、退職年金でも元利金保証型から収益追求型商品へのシフトが加速しているとした。

高齢化に伴う潜在成長率の低下懸念については、AI活用による生産性向上で補えるとの見方を示した。

キム・ハッキュンShinyoung Securitiesリサーチセンター長は、「株価上昇は韓国経済にどう貢献するか」をテーマに発表した。前年はGDP成長率が1％にとどまる一方、KOSPIは75％上昇しており、その背景について「世界的な流動性が実体経済より資産市場に有利に働いた」と分析した。

韓国市場がなお低く評価される理由としては、半導体企業の株主還元の弱さを挙げた。

Samsung Electronicsを例に、過去15年間で421兆ウォンを稼いだ一方、当期純利益の30％を設備投資に振り向け、配当は19％にとどまったと説明した。これに対しAppleは、当期純利益の16％のみを設備投資に充て、残りを株主還元に回していると比較した。

前向きな兆候としては、株価上昇の恩恵を直接受ける個人株主の裾野が広がっている点を挙げた。Samsung Electronicsの株主数だけでも500万人を超えるという。

一方、KOSDAQ市場の構造的課題にも言及した。指数は過去最高値の3分の1水準にとどまる一方、時価総額は過去最高を更新しており、新規上場の増加で指標がゆがんでいると指摘した。

現在は約1万7000銘柄が上場しているが、このうち多くのゾンビ企業が市場に残り、構造のゆがみを深めているとした。

こうした提言を受け、コ・ヨンホ金融委員会資本市場課長は、政府として市場体質を抜本的に改める姿勢を示した。

まず、市場の公正性確保に向け、金融委員会、金融監督院、韓国取引所が参加する合同対応チームを拡充・改編し、株価操縦の根絶を目指す方針を示した。

コ氏は「株価操縦勢力が最も恐れるのは内部告発者だ」としたうえで、「不公正取引で得た不当利得を回収し、その財源をもとに報奨金を大幅に引き上げる案を進めている」と述べた。

ゾンビ企業の退出を促し、市場の自浄作用を高める施策も打ち出した。

同氏は「KOSDAQの時価総額が5倍に増えたのに指数が横ばいなのは、参入（上場）ばかりで退出がない構造だからだ」と説明。「上場廃止審査期間を最長2年から1.5年に短縮し、取引所内に専任審査チームを新設して、不良企業を迅速に選別する」と明らかにした。

一般株主保護に向けた制度整備も急ぐ。

コ氏は、企業のM&Aで経営権プレミアムを一般株主にも及ぼすため、義務公開買付制度の導入を進める方針を説明。合併価額の算定では、公正価値評価の義務化について国会と協議していると述べた。

さらに、自社株消却の義務化や取締役の忠実義務拡大など、商法改正も粘り強く進め、「コリア・ディスカウント」の解消につなげる考えを示した。