Samsung Electronics株が年末最終取引日の30日、取引時間中に過去最高値を更新した。メモリー市況の改善とAI需要の拡大を背景に業績見通しが大きく切り上がっており、時価総額も710兆ウォン規模に膨らんだ。米国の対中半導体規制を巡っても、中国工場の運営に関する不透明感が和らいでいる。

同社株は30日の取引時間中に12万1200ウォンまで上昇し、過去最高値を更新した。前日に時価総額が初めて700兆ウォンを上回った流れを引き継ぎ、「12万ウォン台」に乗せた。

韓国取引所によると、通常取引終値は前日比400ウォン高の11万990ウォン。時価総額は約710兆ウォンだった。

足元の強気ムードは、1年前の市場環境とは対照的だ。当時は中国勢による値下げ攻勢や関税引き上げ懸念でメモリー市場の先行きに悲観論が広がっていたが、その後はAI関連需要の急拡大を受けて見方が大きく変わった。

2024年12月30日の株価は5万3200ウォンだった。当時の市場では悲観論が優勢で、2024年10〜12月期の営業利益コンセンサスは8兆9732億ウォンまで低下。6カ月前の12兆6618億ウォンから下方修正が続いていた。2025年通期の営業利益予想も40兆3709億ウォンと、3カ月前の56兆2161億ウォンから3割近く縮小していた。

最大の懸念材料は、ChangXin Memory Technologies（CXMT）による低価格攻勢と、トランプ米大統領の関税政策を巡るリスクだった。DRAMeXchangeによると、PC向け8ギガビットDDR4の価格は2024年7月の2.1ドルから同12月には1.35ドルに下落した。TrendForceも2025年1〜3月期の汎用DRAM価格について、さらに8〜13％下落すると予測しており、当時の証券業界ではSamsung Electronicsの2025年成長は容易でないとの見方が広がっていた。

◆DRAM需要は堅調、更新需要も本格化

もっとも、1年後の足元では業績見通しが大きく改善している。ハナ証券は、Samsung Electronicsの2025年10〜12月期営業利益を18兆3000億ウォンと予想する。メモリー半導体の価格上昇が想定を上回るとみており、DRAMの平均販売単価（ASP）上昇率を31％、NANDを18％へと引き上げた。

同証券はメモリー部門の営業利益を15兆4000億ウォンと見積もっており、前期比97％増を見込む。DRAMの営業利益率は50％超、NANDも20％に達すると推計した。サーバー向けを中心に受注の強さが際立つとしている。

2026年の見通しは一段と強気だ。ハナ証券は売上高438兆ウォン、営業利益113兆ウォンを予想し、前年比ではそれぞれ32％増、169％増を見込む。一般サーバー向けDRAM需要については、AIによるデータ使用量の増加と更新サイクルの到来を背景に、中長期で見通しやすくなったと分析している。

米国の対中半導体規制も、韓国企業にとっては相対的に追い風になっている。30日付の業界情報によると、米商務省産業安全保障局（BIS）はSamsung Electronicsに対し、装置搬入について年次包括承認方式を適用する方針だ。搬入のたびに個別許可を得る方式より負担が軽く、中国工場の運営を巡る不透明感の後退につながった。

◆生産能力拡大余地に注目

上期の事業環境も良好とみられている。アイエム証券によると、2026年1〜3月期の半導体業種の輸出産業景気見通し指数は187.6と、2025年10〜12月期に比べ41.8ポイント上昇した。AI向けHBMの輸出拡大に加え、汎用メモリーの供給不足に伴う価格上昇を背景に、半導体輸出の堅調が続く見通しだ。

KB証券は、2026年のSamsung Electronicsの営業利益が前年比129％増となり、100兆ウォンに近づくと予想した。ハナ証券は、主要3社の中でSamsung Electronicsが汎用DRAMの生産能力を最も増強しやすいと評価している。

さらに、ASIC向けHBM需要の拡大により、2026年のHBM売上高は2倍超に増える見通しだ。追加顧客の確保が進めば、業績の上振れ余地もあるとみている。

Nomuraは、10〜12月期に汎用DRAMとNAND価格が急騰し、メモリー部門の収益性が急速に改善したと分析した。汎用メモリーの収益性はHBMに近づいており、AIサーバー需要の拡大でHBMに加えて汎用DRAM需要も増える一方、供給は追いついていないと指摘している。

NomuraはSamsung Electronicsの目標株価を15万ウォンから16万ウォンへ引き上げた。2026年の営業利益予想は133兆4000億ウォンとし、市場コンセンサスを大幅に上回る水準になるとみている。