韓国銀行が26日に公表する修正経済見通しで、2026年の実質国内総生産（GDP）成長率見通しを、従来の1.8％から1.9〜2.0％へ引き上げるとの見方が出ている。半導体市況の好調や輸出の改善、内需の持ち直しに加え、株高に伴う資産効果も上振れ要因として意識されている。

一方で、米最高裁による相互関税の無効判断や、ドナルド・トランプ米大統領が打ち出した新たな10％関税が成長率見通しにどう影響するかを巡っては、市場の見方が分かれている。関税を巡る不確実性の後退を前向きに捉える声が多いものの、米金利の上昇圧力には警戒感も残る。

物価については、高止まりする為替水準や原油価格の上昇、国内需要圧力が懸念材料とされる一方、2026年の消費者物価上昇率見通しは大きく変わらないとの予想が多い。

◆専門家の多く、26年成長率は1.9％以上を予想

聯合ニュースが22日、経済専門家6人を対象に実施した調査では、韓国銀行が2026年の成長率見通しを1.8％から1.9％または2.0％へ引き上げるとの回答が大勢を占めた。背景としては、輸出の増加と内需の改善が挙げられている。

Nomura Securitiesのエコノミスト、パク・ジョンウ氏は、韓国銀行が2026年と2027年の成長率見通しをそれぞれ0.1ポイント引き上げ、1.9％、2.0％を示すと予想した。想定を上回る強さが続く半導体市況を背景に、輸出と設備投資の改善が続くとみている。

韓国投資証券の研究委員、アン・ジェギュン氏も、2026年は1.9〜2.0％、2027年は2.0％へ上方修正すると予想する。半導体輸出の伸びが想定以上に強く、設備投資にも改善余地が大きいと説明した。

Kiwoom Securitiesの先任研究員、アン・イェハ氏は、半導体を中心とした輸出の改善と内需回復を背景に、韓国銀行が2026年の成長率見通しを2.0％へ引き上げるとみている。

現代経済研究院の経済研究室長、チュ・ウォン氏は、2026年の成長率を1.9％と予想した。

株式市場の堅調さを受けた資産効果に注目する見方もある。NH金融研究所長のチョ・ヨンム氏は、2026年の成長率を1.9〜2.0％程度と見込む。半導体の好調で輸出には追い風がある一方、消費環境そのものは強いとは言いにくいが、株価上昇が資産効果や所得効果を通じて個人消費を下支えすると指摘した。

さらに、政府が補正予算を議論し、財政支出を拡大することもプラス材料とした一方、期待ほど改善していない分野として建設投資を挙げた。

韓国金融研究院の研究委員、キム・ヒョンテ氏も、韓国銀行が2026年の成長率見通しを1.9〜2.0％へ小幅に引き上げる可能性があるとし、株式市場の活況に伴う資産効果や消費心理の改善が織り込まれる余地があると述べた。

韓国銀行の金融通貨委員会は先月15日の金融政策決定会合後に公表した声明で、2026年の成長率は昨年11月時点の見通し（1.8％）におおむね沿うとしながらも、半導体市況の上昇基調の広がりや主要国経済の底堅さを踏まえ、上振れリスクがやや高まったとしていた。

韓国銀行が2026年の成長率見通しを1.9％に引き上げれば、韓国開発研究院（KDI）と国際通貨基金（IMF）の見通しと一致する。2.0％まで引き上げた場合は、政府見通しと同水準になる。一方、経済協力開発機構（OECD）の2.2％や、主要投資銀行8社の先月末時点の平均見通しである2.1％は下回る。

◆米関税よりAI投資と国内投資が重要変数に

韓国銀行は26日の経済見通し公表を前に、米国の相互関税政策を巡る環境変化を踏まえ、前提条件の再点検を迫られている。

もっとも、専門家の間では、米最高裁の判断やトランプ政権の新たな関税措置が、直ちに2026年の成長率見通し修正につながる可能性は高くないとの見方が目立つ。関税を巡る不確実性の緩和を好感する声が多い一方、なお慎重な見極めが必要だとの指摘もある。

パク氏は、対米輸出関税が15％から10％へ下がり、自動車への品目別関税も除外される見通しとなれば、関税ショックは全体として弱まると分析した。そのうえで、成長率見通しを直接押し上げる効果は大きくないものの、景気の下振れリスクを和らげる点では、先行きの見通し改善につながると述べた。

チュ氏も、相互関税が結果的に10％へ低下したことは輸出にとってプラスだと指摘した。パッケージディールに伴う対米投資についても、直ちに執行する必要がないのであれば前向きな材料とみるべきだとした。

プラス、マイナス両面の要因があるとの見方もある。アン氏は、関税撤廃となれば世界的な貿易摩擦の緩和により成長の下振れリスクが低下し、韓国としても対米投資の履行負担が軽くなって為替が安定する可能性があると指摘した。

その半面、1500億ドル超と推定される米関税収入の還付圧力が強まれば、米財政の悪化や国債発行の増加を通じて金利上昇圧力が高まる可能性もあると付け加えた。

多くの専門家は、米国の関税動向よりも、半導体サイクルがどこまで続くか、国内投資が増勢を維持できるかといった点を、より重要な変数とみている。

キム氏は、AI投資ブームに変調が生じ、投資拡大の流れが折れることが最大の懸念だと指摘した。建設景気の回復が想定より遅れた場合や、政府消費の伸びが予想を下回った場合も、成長率の変動要因になり得ると述べた。

アン・イェハ氏は、拡張的な財政運営の下で、設備投資をはじめとする投資部門の成長がどの程度表れるかが重要だとした。

2026年の消費者物価上昇率見通しについては、2.1％前後を維持するとの予想が出ている。

チョ氏は、為替水準がなお高く、イランなどを巡る地政学リスクで原油価格の先行き不透明感も大きいとして、物価上昇率2％の定着は容易ではないとの見方を示した。ただ、中長期的には物価上昇率が鈍化する流れが見込まれるため、韓国銀行が2026年の物価見通しを据え置く可能性があるとした。

アン氏は、原油をはじめ主要原材料価格が上昇しても、政府の物価安定策が一定の相殺効果を持つ余地があると指摘した。為替を巡る不確実性は残るものの、足元では安定の兆しもみられるため、韓国銀行は物価の上振れリスクに言及するにとどまるとの見方を示した。

（聯合ニュース）