ビットコイン（BTC）がこの1カ月で22%超下落し、今回の弱気相場でどこまで下値を探るのかに市場の関心が集まっている。3万ドル台までの下落余地を指摘する見方がある一方、現物ETFの普及や機関投資家の参入拡大を背景に、すでに底入れしたとの声も出ている。

ブロックチェーンメディアのBeInCryptoが9日（現地時間）に報じたところによると、ビットコインは2月6日に6万ドルまで下落し、1年ぶりの安値を付けた。その後は持ち直し、足元では7万354ドル前後で推移。日次では約1.2%上昇したものの、市場心理はなお慎重だ。

10x Researchは最近のレポートで、下落トレンドはまだ終わっていないとの見方を示した。ETFからの資金流出に加え、資金の一部がステーブルコインに移っており、投資家は積極的な押し目買いよりも、デレバレッジやポジション整理を優先していると分析した。同社は、トレーダーの関心が典型的な反発局面よりリスク圧縮に向かっていると指摘している。

こうしたなか、複数のアナリストは各種指標を基に下値の目安を探っている。市場分析者のアルディは、過去サイクルに基づくフィボナッチ・リトレースメント分析を踏まえ、2022年の弱気相場では78.6%戻しの水準で底を打った点に注目した。現在の同水準は約3万9176ドルで、なお下落余地がある可能性を示しているという。

過去の下落率に着目する見方もある。アナリストのネハルは、ビットコインの弱気相場では、サイクルを追うごとに下落率が縮小する傾向があると指摘。2011年は93%、2015年は86%、2018年は84%、2022年は77%下落したことを踏まえ、今回は約70%の下落にとどまると想定し、底値は約3万8000ドルになる可能性があると主張している。

オンチェーンデータも、下値を巡る議論の重要な根拠になっている。アナリストのテッド・ピローズは、長期保有者の実現価格を基準に、サイクル安値はそこを約15%下回る水準で形成される傾向があると分析した。足元の長期保有者の実現価格は約4万300ドルで、これを当てはめると想定される下値は3万4500ドルとなる。ただ、同氏はこの水準まで下落する可能性は低いとも付け加えた。

一方、市場ではすでに底を打ったとの見方も根強い。ある匿名アナリストは、過去のサイクルでも市場予想より高い価格帯で底を形成する傾向があったと指摘した。そのうえで、多くの投資家が4万ドル、3万5000ドル、さらには2万ドルまでの下落を見込んでいるものの、こうした悲観論が市場で広く共有されていること自体が、むしろその可能性を下げていると述べた。

このアナリストは、ビットコイン現物ETFの上場と機関投資家の参加拡大によって、市場構造が大きく変わったとも強調した。数十億ドル規模の資金が流入し、投資体制を整えた機関投資家が、ビットコインの再下落をそのまま容認する可能性は低いとし、価格が構造的に5万ドルを下回るには、単なるセンチメント悪化ではなく重大なイベントが必要だと分析している。

CryptoQuantのアナリスト、ダークポストは、ビットコインのシャープレシオがマイナス10まで低下し、2023年3月以来の低水準を記録したと明らかにした。同氏は、シャープレシオのマイナス圏入りは歴史的に底値圏でしばしば確認されてきたと説明する一方で、それだけで弱気相場の早期終了を意味するわけではないと警告した。現在はリスク・リターン構造が大きく変化する局面にあり、この状態が数カ月続く可能性や、本格反転の前に一段安となる可能性もあるとしている。