資本市場研究院（KCMI）は27日、ソウル・汝矣島の金融投資センターで「2026年資本市場展望と主要イシュー」セミナーを開き、2026年のKOSPIが5500〜6000まで上昇するとの見通しを示した。企業業績の改善に加え、政府のバリューアップ・プログラムの効果が相場を下支えするとの見方だ。

セミナーでは、国内株式市場の見通しに加え、証券業界の収益環境、海外株偏重への対応、不動産に偏在する資金のリスクマネーへのシフトなどが主要テーマとして取り上げられた。

◆2026年のKOSPI、半導体主導で上昇余地

資本市場研究院のカン・ソヒョン資本市場室長は、2025年の韓国株式市場について、主要国市場の中でも際立ったパフォーマンスを示したと評価した。2025年はKOSPIが前年比75.6%上昇、KOSDAQも36.5%上昇し、ともに高値を更新したという。

上半期は、政府の企業バリューアップ・プログラムやガバナンス改善への期待が「コリア・ディスカウント」の緩和につながり、株価を押し上げた。下半期は、半導体市況の回復を背景とする業績改善期待が上昇基調を支えたと分析した。

市場構造については、IT・半導体の時価総額構成比が45%を超え、Samsung ElectronicsやSK hynixといった大型株への依存度も35%を上回ったと指摘。特定銘柄への集中が一段と鮮明になったとした。

2026年については、アナリスト予想をベースに上場企業の営業利益が増勢を維持し、とりわけIT業種の利益成長率が大きく拡大するとの見方を示した。業績改善が実現すれば、バリュエーションの正常化を通じてKOSPIが5500〜6000に達する可能性は十分あるとしている。

一方で、市場の二極化は引き続き課題に挙げた。2025年下半期の上昇局面でも、中小型株では下落銘柄数が上昇銘柄数の2〜3倍に達したとし、少数の大型株に資金が集中する構図が市場全体への波及を妨げるリスクになるとみている。

◆証券業界、委託売買とIBがけん引　AI活用が競争力左右

資本市場研究院のイ・ソクフン金融産業室長は、2026年の証券業界について、委託売買部門と投資銀行（IB）部門がそろって伸び、収益性が一段と改善するとの見通しを示した。

2025年には証券業界の自己資本が9兆8000億ウォン増加し、ROE（自己資本利益率）も8.6%を記録するなど、収益性の改善が鮮明になったという。2026年も国内外の株式売買増加に伴い委託売買手数料収益が拡大するほか、企業向け信用供与や発行手形を通じたリスクマネー供給機能の強化で、IB部門も堅調に推移すると分析した。

退職年金市場の変化にも言及した。デフォルトオプション導入などを背景に、実績配当型商品への資金シフトが進んでおり、証券会社の資産管理（WM）部門にとって新たな収益源になるとみている。

不動産プロジェクトファイナンス（PF）リスクについては、NCR（営業用純資本比率）のリスク加重見直しや引当金の積み増しにより、証券会社の規模拡大には一定の制約がかかるとした。その一方で、管理の厳格化を通じて健全性はむしろ高まるとの見方を示した。

また、証券業界の重要課題として「AI転換」を挙げた。海外の証券会社では、すでにリサーチやコンプライアンスを含む幅広い業務に生成AIを導入し、効率化を進めていると指摘。国内証券会社もチャットボット導入にとどまらず、全社的なAIガバナンスの構築やパーソナライズされたサービス開発に取り組む必要があると強調した。

◆海外株偏重に是正策　為替ヘッジ型先物ETFの活用提案

パネル討論に参加したSamsung Asset Managementのキム・ドゥナム副社長は、2025年には個人による海外株の直接投資に加え、国内上場の海外ETFの純買い越し額が17兆ウォンに達したと指摘した。金現物ETFなどを含めると、ETFを通じた外貨流出規模は23兆ウォンを超えるという。

対応策としては、「為替ヘッジ型先物ETF」の活性化を提案した。先物型ETFは、証拠金を除く元本をウォンで保有できるため、為替変動リスクの抑制や為替市場の需給安定に資する可能性があると説明した。もっとも、現状では退職年金で先物型ETFに投資できず、制度改善が急務だと訴えた。

韓国投資証券のチェ・ジウク主席エコノミストは、国民年金の海外投資拡大と個人の海外株偏重が、ウォン・ドル相場の下方硬直性を強めていると指摘した。政府のバリューアップ・プログラムが国内株式市場の実質的な魅力向上につながらなければ、資金流出は抑えられないと述べた。

◆金融委、不動産偏重マネーをリスクマネーに誘導

金融委員会のチェ・チヨン資産運用課長は、2026年は不動産に偏った資金をベンチャー企業やイノベーション企業向けのリスクマネーへ振り向けることに政策の重点を置くと明らかにした。これを通じて「コリア・プレミアム」を実現し、韓国資本市場の魅力を高める考えを示した。

具体策としては、証券会社に対するリスクマネー供給義務の制度化、企業成長集合投資機構（BDC）の導入、私募ファンド（PEF）規制の整備を挙げた。

チェ課長は、大型証券会社の新規認可とリスクマネー供給義務化を通じ、2028年末には2025年末比で約27兆ウォンのリスクマネーが追加供給されるとの見通しを示した。

あわせて、中小企業特化型証券会社向けのインセンティブも見直し、中小・ベンチャー企業を支援する機能を強化するとした。