KOSPI5000、KOSDAQ1000時代を見据える資本市場改革の一環として、第3次商法改正案の審議が大詰めを迎えている。法案には自己株式の消却義務化や重複上場の原則禁止が盛り込まれており、市場では企業価値向上への効果に期待が広がる。一方、財界は企業経営の不確実性を高めかねないとして、制度の補完や背任罪の見直しを求めている。

金融投資業界によると、第3次商法改正案は早ければ2月初旬にも国会の法制司法委員会での審査を経て、本会議を通過する可能性が高い。先週中にも法制司法委員会で議論される予定だったが、複数の政治案件が重なり、審議は見送られた。

これまでの第1次商法改正では、取締役の忠実義務の対象を会社から株主へと拡大した。大株主だけでなく一般株主の利益も取締役会が考慮すべきことを明文化した内容だ。

第2次改正では、監査委員の選任時に大株主の議決権を3％に制限する「3％ルール」と、少数株主保護を目的とした「集中投票制」の義務化を導入し、コーポレートガバナンス改善の土台を築いた。

今回の第3次改正案はさらに踏み込み、自己株式の消却を義務付ける。新たに取得した自己株式は1年以内、すでに保有している自己株式は6カ月の猶予期間を置いたうえで1年以内に消却しなければならない。

加えて、重複上場（分割上場）については原則禁止、または株主保護策の義務付けを盛り込んだ。

もっとも、財界は改正の趣旨には共感を示しつつも、経営現場の実情を踏まえた補完策が必要だと訴える。

大韓商工会議所、韓国経済人協会、韓国貿易協会、中小企業中央会、韓国経営者総協会、韓国中堅企業連合会、韓国上場会社協議会、KOSDAQ協会の経済8団体は、合併など企業再編の過程でやむを得ず取得した自己株式まで一律に消却対象とすれば、企業の構造調整や新規事業への進出が遅れる恐れがあるとして、例外規定の整備を建議した。

あわせて、既存の自己株式については保有残高が巨額だとして、消却猶予期間を1年に延長し、消却だけでなく処分も認めるよう要請した。

財界は特に、取締役の忠実義務の対象拡大で司法リスクが高まるなか、背任罪の見直しが進んでいないと指摘する。経営判断の原則を明文化し、通常の経営活動が刑事処罰の対象とならないようにすべきだと求めている。

イ・ジェミョン大統領は第3次商法改正案の成立に強い意欲を示している。大統領は25日、自身のSNS「X」で、正常化に向けた商法改正を巡って企業や国家が滅びるかのような反発があったものの、実際に改正すれば企業も国家も社会も良くなったではないか、と投稿した。

そのうえで、KOSPI5000時代にあっても、政治的な志向によって市場を否定的に見る見方が残っているのは残念だと指摘した。

22日に開かれた与党「共に民主党」のKOSPI5000特別委員会との昼食会でも、商法改正案は早ければ早いほどよいとして、速やかな処理を求めた。

財界が求める背任罪見直しについても、議論の加速が必要だとの認識を示した。企業の経営活動の萎縮を防ぎ、積極投資を促す狙いがある。

証券業界では、第3次商法改正が市場に与える波及効果を前向きに見ている。

NH投資証券のキム・ジョンヨンアナリストは、自己株式消却の義務化により、KOSPI上場企業の流通株式数は年平均1％ずつ減少する効果が見込まれると分析。その結果、1株当たり利益（EPS）の増加につながり、KOSPIのバリュエーション再評価を促す確かな材料になるとした。

自己株式の消却は、株価を押し上げる最も直接的かつ強力な手段の一つとされる。これまで国内企業の一部では、自己株式が経営権防衛に利用されたり、持株会社への転換過程で大株主の支配力を強める「自己株式マジック」に活用されたりしてきたとの批判もあった。

KOSPI5000特別委員会のオ・ギヒョン委員長は、資本市場の基礎体力を高める制度改革は止められないとしたうえで、第3次商法改正はKOSPI5000を超え、6000、7000時代を開く礎になると強調した。