中東情勢の緊迫化を受け、韓国株式市場が急落した。KOSPIは4日の取引時間中に一時12％超下落し、米同時多発テロ（9・11）時の下落率を上回る過去最大の下げを記録した。ただ、証券各社や市場関係者の間では、今回の急落は外部ショックによる短期的な調整で、中長期の上昇基調は維持されるとの見方が出ている。

KOSPIは前日も7.24％下落しており、2営業日連続で記録的な下げとなった。

4日は寄り付き直後から外国人投資家の大口売りが膨らみ、2日連続で売りサイドカーが発動した。その後も下げが加速し、取引時間中に8％超の下落が1分以上続いたとして、売買を20分間停止するサーキットブレーカーも相次いで発動された。

12時44分時点のKOSPIは前日比732.46ポイント（12.65％）安の5059.45まで下落。これまで最大だった9・11時の下落率（12.0％）を上回った。

同時刻にはKOSDAQも一時14％超下落するなど、投げ売りの様相が広がった。ウォン相場もリスク回避の動きが強まり、対ドルで2009年の世界金融危機以降初めて1ドル=1500ウォンを突破した。

今回の急落の直接的な要因は、米国とイスラエルによるイラン空爆と、イラン最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ氏の死亡を受けた中東発の地政学リスクの急拡大だ。

ホルムズ海峡が全面封鎖される可能性も意識され、エネルギー安全保障を巡る懸念やインフレ再燃への警戒が市場に広がった。韓国株だけでなく、日経平均株価をはじめアジアの主要市場も軒並み下落した。

市場では、外部環境が急変するなか、外国人投資家が流動性と換金性の高い韓国市場で先に資金を引き揚げたとの見方が出ている。

Kiwoom Securitiesのハン・ジヨン研究員は、「市場は中東戦争が全面的な武力衝突や地上軍投入に発展する最悪のシナリオを織り込む形で急落した。ただ、米ナスダック先物は0.6％台の下落、WTIは0.7％台の上昇にとどまっている」と指摘した。そのうえで、「最悪のシナリオが現実化するリスクは大きくない」と述べた。

同氏によると、過去に中東戦争や北朝鮮の武力挑発といった大規模な地政学リスクが発生した局面では、世界の株式市場は短期的に急落した後、比較的早く反発し、高値を回復してきたという。

ロシア・ウクライナ戦争の勃発時には、KOSPIは6カ月で累計20％下落した。これに対し今回は2営業日で約19％下落しており、市場では悪材料を極めて短期間でほぼ織り込んだとの評価が優勢だ。下げのスピードは行き過ぎとの見方も出ている。

Mirae Asset Securitiesのキム・ソクファン研究員も、「戦況を見極めるうえで最も重要な変数は時間だ。長期化しなければ、市場は回復力を取り戻す」との見通しを示した。

証券業界では、今回の急落はイラン情勢という外部ショックが引き金になったものの、KOSPIが短期間で6000を突破した急騰局面の後に避けられなかった過熱修正の一環だとの分析も出ている。

KB Securitiesのイ・ウンテク研究員は、「強気相場では大きな調整は起きないと思われがちだが、実際にはそうではない」と説明した。さらに、「今回はイラン情勢で急落しているが、外部要因がなくても3〜5月を含む第2四半期はもともと調整が出やすい時期だ」と話した。

急落を受けて、韓国株の割安感は金融危機後で最も高まったとの見方もある。KOSPIが5050近辺にあることを前提に算出した12カ月先行PERは8倍前半まで低下した。

これは2008年の世界金融危機時の6.3倍に次ぐ低水準で、歴史的にみても平均的なボトム圏に近い水準だという。

市場を支えるファンダメンタルズとしては、Samsung ElectronicsとSK hynixを中心とする半導体セクターの強い業績モメンタムと、世界的なAIスーパーサイクルへの期待が挙げられている。

韓国の主要半導体企業は、AIインフラ構築を担うグローバルなバリューチェーンの中で代替が利きにくい役割を担っているとされる。今年見込まれる大手半導体企業の合算営業利益見通しも、継続的に上方修正されているという。

加えて、KOSPIが6000を上回る局面で積み上がった豊富な待機資金と、政府の積極的な株式市場活性化策が、急落局面でも下値を支える要因になっているとの指摘もある。

金融投資協会によると、株式投資の待機資金に当たる投資家預託金は足元で111兆ウォンを超え、過去最高を更新した。

総合資産管理口座（CMA）残高やレポ（RP）など短期金融商品として積み上がった待機資金も100兆ウォンに迫っており、過去最大規模に達しているという。

政府と金融当局が一貫して進めてきた資本市場先進化政策も、韓国株に対する構造的なディスカウントの縮小に寄与しているとみられている。

取締役の忠実義務の対象を従来の会社から株主全体へ広げる商法改正案や、株主還元率の引き上げを後押しする政策議論が、長期的な信頼醸成につながり、海外資金の流出圧力を和らげているとの見方だ。

ハン研究員は、「KOSPIが構造的に4000を割り込むには、相場上昇を支えてきた企業利益の改善見通しそのものが完全に損なわれる必要があるが、そうした兆候はまったく見られない」と指摘した。そのうえで、「いまは恐怖心理が極大化している局面であり、投げ売りに追随するような性急な売却判断は避けるべきだ」と述べた。