Samsung ElectronicsとSK hynixの2026年7〜9月期における半導体事業の営業利益は、DRAMとNANDフラッシュの価格上昇を背景に過去最高圏に達する見通しだ。市場では、両社の営業利益合計が177兆ウォンに達するとの見方が出ている。

業界によると、7〜9月期のSamsung ElectronicsのDS（デバイスソリューション）部門と、SK hynixの半導体事業の利益を押し上げた最大の要因はメモリ市況の改善だ。

Samsung Electronicsの7〜9月期のDRAMとNANDの平均販売単価（ASP）は、前四半期比でそれぞれ17％、18％上昇した。サーバー向けDRAMや企業向けSSD（eSSD）を中心に値上げが進んだ一方、汎用DRAMの出荷拡大には制約が残り、逼迫した需給が利益拡大につながったとみられている。

2026年10〜12月期から2027年1〜3月期にかけても、汎用DRAMとNANDの価格交渉は売り手優位で推移するとの見方がある。

Samsung Electronicsでは、DS部門の利益が全社営業利益を上回る見通しだ。ユジン投資証券は、7〜9月期の全社営業利益を103兆6000億ウォン、DS部門の営業利益を104兆ウォンと予想している。

DS部門利益が全社を上回る背景には、スマートフォンと家電を担うDX部門の赤字がある。Galaxy Z Fold8などの新製品効果で販売は伸びたものの、コスト上昇分を十分に価格転嫁できず、赤字幅が拡大したとの分析だ。

もっとも、DS部門内でも利益はメモリに偏っており、ファウンドリー事業は今四半期も赤字が続く見通しとされる。

一方、SK hynixはメモリ市況の改善が業績を直接押し上げた。未来アセット証券は、7〜9月期の営業利益を73兆ウォンと推計しており、4〜6月期の60兆5000億ウォンから増加する見込みだ。

未来アセット証券は通期営業利益見通しを引き下げる一方、DRAMのASP見通しは引き上げた。DRAMのASPは7〜9月期に続いて10〜12月期も前四半期比で上昇基調を維持し、営業利益も10〜12月期に一段と拡大するとの見方を示している。

ただ、これらの業績見通しは、証券各社がウォン高を前提に織り込んだことで利益水準が相対的に低く見えている面もある。メモリはドル建てで取引される輸出品目であり、ウォン高が進めばウォン換算の利益は目減りするためだ。

ユジン投資証券はSamsung Electronicsの業績予想に用いるウォン・ドル相場の前提を1ドル=1400ウォンに引き下げた。Hana SecuritiesとIBK投資証券も為替要因を理由にSamsung Electronicsの業績予想を下方修正し、未来アセット証券もSK hynixの見通しにウォン高の影響を反映した。

今回の決算は、次世代製品「HBM4」の収益寄与が立ち上がる局面としても注目される。10〜12月期以降の利益トレンドを見通す材料になるためだ。

Daishin Securitiesは、SK hynixのHBM4出荷が7〜9月期から本格化するとみている。一部では主要顧客向けHBM4の品質問題を懸念する声もあるが、解決不能なリスクとまではみていない。

SK hynixは現在、HBM4の12層品を量産しており、16層品は認証段階にある。Samsung Electronicsも、HBM4が2026年下半期から主力製品になるとしている。

両社とも、HBMの利益寄与は2027年にかけてさらに大きくなる見通しだ。2026年は汎用DRAMの価格上昇幅が大きく、Samsung ElectronicsのDRAM売上高に占めるHBM比率は5％未満に低下した。

Hana Securitiesは、2027年にはHBM4の出荷本格化に伴って、この比率が15％前後まで拡大すると分析している。