半導体輸出の過去最高更新が続く一方で、メモリ内部では高付加価値品と汎用品の格差が広がっている。AIインフラ投資を背景に、サーバー向け大容量メモリや企業向けSSDは単価、数量ともに伸びているが、汎用DRAMはそこまでの勢いを欠く。輸出全体を押し上げる半導体の好調さが、製造業全体の景況感を実態以上に強く見せているとの見方も出ている。

産業通商資源部がまとめた9月の輸出入動向によると、輸出増加をけん引したのは半導体だった。半導体輸出は前年同月比262.8%増と大きく伸び、半導体を除く品目の伸び率は23%だった。9月の輸出総額と貿易黒字がそろって月次で過去最大となった背景にも、半導体の寄与が大きかった。

Shinhan Investmentによると、半導体は総輸出の半分近くを占めた。秋夕連休が9月に移り、稼働日数が減少したにもかかわらず、輸出額は増加した。産業通商資源部は、メモリ需要の拡大で輸出数量が増え、固定価格の上昇基調も維持されたと説明している。

足元のメモリ需要を支えているのはAIサーバーだ。9月のコンピュータ輸出は前年同月比435.3%増だった。産業通商資源部は、エージェンティックAIの拡大とAIインフラ需要の増加を主因に挙げた。

地域別に見ても、米国向け輸出は石油製品や一般機械も増えたが、増加額では半導体が最大だった。中国向け、ASEAN向けでも半導体が最大の輸出品目となった。Shinhan Investmentは、ウォン高の負担がある中でも、メモリ価格の上昇とサーバー向け需要の拡大が輸出を下支えしていると分析した。

もっとも、メモリ内部でも製品ごとの差は鮮明だ。Hanwha Investmentによると、高付加価値・大容量メモリは9月、輸出単価と数量がともに前月から改善した。一方、汎用DRAMは数量こそ増えたものの、単価は前月並みにとどまった。

このため、汎用DRAMの輸出自体は減っていなくても、単価上昇を伴う製品群との差によって輸出額の伸びに開きが生じている。9月の輸出全体でも、輸出単価は前年同月比44.1%上昇し、輸出数量の増加率27.3%を上回った。価格上昇が続く製品を抱えるかどうかが、輸出実績を左右した格好だ。

汎用品の固定価格は、DRAMとNANDフラッシュで動きが分かれている。産業通商資源部によると、DDR5 16Gbの固定価格は5月以降、毎月上昇し、9月は48ドルとなった。これに対し、NANDフラッシュ128Gbは6月と7月に上昇した後、伸びが鈍化し、9月は前月比0.1ドル高にとどまった。

NANDフラッシュを使う企業向けSSDの輸出が急増している流れとは温度差がある。NANDフラッシュでも、サーバー向けとそれ以外で価格動向が分かれている可能性がある。

こうした半導体輸出の偏った好調さが、4～6月期の景況指標の受け止め方を難しくしている。大韓商工会議所が先月28日に公表した4～6月期の製造業企業景気展望指数（BSI）では、半導体が139となり、集計開始以来の最高を更新した。BSIは100を上回ると、前四半期より景気を前向きに見る企業が多いことを示す。

ただ、半導体BSIは高付加価値メモリと汎用メモリを単一業種として集計した数値で、製品間の格差は反映されない。Hanwha Investmentは、ベース効果を踏まえると、半導体輸出の増加率が一段と上振れする余地は大きくないとみている。製造業全体のBSIは86で100を下回った。半導体が指数を押し上げた4～6月期でも、製造業の多くは景気悪化を見込んでいる計算になる。

このギャップは、メモリを購入して使う業種でより鮮明に表れている。電子・通信のBSIは80と前四半期から低下した。大韓商工会議所は、メモリや銅張積層板（CCL）、銅など原材料価格の上昇に加え、物流費の上昇によるコスト負担を理由に挙げた。電子・通信は前回調査では、AIインフラ投資拡大を追い風に上昇幅が最も大きかった業種だった。

メモリ価格の上昇は、半導体には輸出増として追い風となる一方、電子・通信にはコスト増として跳ね返っている。4～6月期調査では、製造業10社のうち6社が今年の営業利益は目標未達になると見込み、最大の課題として生産コストの上昇を挙げた。半導体輸出とBSIの高水準はAIサーバー向け高付加価値品が生み出した面が大きく、汎用メモリやメモリ需要家の4～6月期はこれとは異なる動きだったといえる。

産業界関係者は「半導体によって韓国の製造業全体が好況のように見えている」とした上で、「レガシーメモリ企業も、部品メーカーやセットメーカーも、高コスト・低収益構造に縛られ、4～6月期は慎重な対応を取っている」と話した。