ビットコインの短期保有者（STH）の平均含み益率が、この1週間で15.4%から13.7%に低下した。価格が大きく下げたためではなく、短期保有者の平均取得単価を示す実現価格が上昇し、利益率を押し下げたことが主因だ。

1日、ブロックチェーンメディアのCoinpostによると、ビットコイン相場がレンジ圏で推移するなか、STHの実現価格は9月24日からの1週間で7万2800ドルから7万3700ドルへ1.2%上昇した。オンチェーンアナリストのアクセル・アドラー・ジュニアは、STHの含み益率低下について、価格下落ではなく取得単価の上昇が背景にあると指摘した。

ビットコイン価格は同期間、おおむね横ばいだった。足元では8万4000ドル台で推移しており、STHの実現価格を約14%上回っている。

実現価格は、各ビットコインがオンチェーン上で最後に移動した時点の価格を基に算出する平均取得単価を指す。一般に保有期間が155日未満の投資家をSTHに分類し、この層の実現価格は平均的な損益分岐点として用いられる。市場価格が実現価格を上回れば、平均的に含み益の状態にあることを意味する。

STHの実現価格は8月20日以降、上昇基調が続いている。ただ、週次の上昇率は9月23日時点の2.2%から直近では1.2%に鈍化した。相場が横ばいのなかで取得単価だけが切り上がったことで、市場価格との差が縮小し、含み益率の低下につながった。

一方、長期保有者（LTH）の動きは対照的だった。LTHの実現価格は同じ1週間で4万8900ドルから4万8800ドルへ0.3%低下した。

アドラーはこの背景について、平均より高い価格で取得された一部のコインが、長期保有者の区分から短期保有者の区分へ移った可能性を挙げた。

現在のビットコイン価格はLTHの実現価格を72%上回っており、LTHの含み益局面は維持されている。STH、LTHのいずれも、なお損益分岐点は下回っていない。

今回の指標は、ビットコインの価格そのものだけでなく、投資家グループごとの平均参入価格の変化が収益構造に影響を与えることを示した。STHの実現価格が今後も上昇を続ければ、相場が横ばいでも体感的な利益率は一段と縮小する可能性がある。逆に、ビットコイン相場が再び上昇基調に戻れば、STHの含み益は拡大しやすくなる。市場では当面、価格動向とあわせてSTHの実現価格の上昇が続くかが注目されそうだ。