韓国の証券各社が、フラクショナル投資向けの口座管理支援に加え、債券やファンドなど既存金融商品の発行インフラへとトークン証券（STO）事業を広げている。金融委員会が制度整備の方向性を示したことで、共同発行基盤の構築や自社プラットフォーム整備の動きが加速している。

金融投資業界によれば、金融委員会は4日、トークン証券に関する政策方針を公表した。これまでのフラクショナル投資中心の活用にとどまらず、株式、債券、ファンドなど既存金融商品のトークン化を段階的に進める方針を打ち出した。

2027年2月4日の制度施行に合わせ、第1段階では機関投資家向けの私募MMF、私募社債、信託方式を活用した非上場株、公募フラクショナル投資証券のトークン化を推進する。その後は市場需要やシステムの安定性を見極めながら対象を公募証券へ広げるほか、ステーブルコインなどを活用したオンチェーン決済インフラの整備も進める計画だ。

こうした方針を受け、証券各社は共同発行インフラの整備を進めている。コスコムは8月末時点で、Kiwoom Securities、Daishin Securities、IBK Investment & Securities、Yuanta Securities、BNK Investment & Securities、DB Financial Investment、iM Securities、Meritz Securities、Kyobo Securities、Daol Investment & Securities、Woori Investment & Securities、NH Investment & Securitiesの12社と、トークン証券の共同発行プラットフォーム「KoSTO」の構築を進めている。

KoSTOは、証券会社が共通基盤を使ってトークン証券を発行し、投資家ごとの保有状況や権利変動を管理する仕組みだ。韓国預託決済院の総量管理システムと各社の顧客口座システムを接続し、発行や台帳管理を支援する。

一方、自社プラットフォームの構築に動く証券会社もある。Korea Investment & Securitiesは5月末、主要事業者に対してトークン証券発行プラットフォーム構築に向けた提案依頼書（RFP）を提示した。債券やMMFなどの定型証券を含む統合発行システムの構築を目指す。

同社は2023年9月、KakaoBank、Toss Bank、Kakao Enterprise、OpenAssetなどとともに、トークン証券の発行・清算に必要な分散型台帳インフラを構築し、試験発行を完了している。当時のシステムと運用経験を基に、制度施行を見据えた自社基盤の整備を進め、事業領域の拡大を図る。

Shinhan Investmentは2月19日、Nextradeのほか、Musicow、Stockeeper、TogetherArtなどフラクショナル投資事業者と業務提携を結んだ。投資家口座の管理に加え、将来的なトークン証券化に必要となる分散型台帳の提供など、流通インフラの役割を担う。

Shinhan Investmentは2025年に、投資契約証券の発行案件計10件で口座管理機関を務めた。音楽著作権、韓牛、美術品、航空機エンジンなど、異なる基礎資産を扱う事業者との口座管理を通じて実務経験を積んできたという。

Mirae Asset Securitiesは1月29日、香港で約1000億ウォン規模のデジタル債券を発行した。3億2500万香港ドルと3000万ドルを同時に調達し、HSBCの分散型台帳プラットフォーム「Orion」を活用した。HSBCが主幹事を務め、Mirae Asset Securitiesの香港法人が共同主幹事として参加した。

フラクショナル投資分野では、Kiwoom Securitiesが早くから口座インフラを提供してきた。Musicowが2023年9月、従来の音楽著作権料参加請求権を音楽収益証券へ転換して取引を始めた際には、投資家ごとに開設されたKiwoom Securities名義の口座を連携した。投資家の預り金は、Kiwoom Securitiesの顧客名義口座で保管される仕組みだ。

海外に目を向けると、トークン証券を企業の資金調達やファンド運用に直接活用する事例はすでに広がっている。

日本では、トヨタファイナンスが8月18日、1年満期の公募型トークン化社債「TOYOTA Wallet つむぐボンド」の募集を始めた。発行額は最大10億円で、投資家は10万円から申し込める。自社決済アプリ「トヨタウォレット」と連携し、証券口座を別途開設しなくても申し込めるようにした。

同社は2025年3月に10億円規模の初のトークン化社債を発行しており、今回は直接募集方式も導入して顧客接点を広げた。

米国では、BlackRockが2024年3月に投入したトークン化ファンド「BUIDL」が代表例として挙げられる。米ドルや短期国債などから生じる収益を裏付けとするファンド持分を、ブロックチェーン上でトークンとして発行する。Securitizeがトークン化プラットフォームと持分記録管理を担い、BNY Mellonがファンド資産の受託・管理に参加している。

KB Securitiesの研究員、キム・ジウォン氏は「金融機関の競争力を左右するのは、独自ブロックチェーンの有無よりも、制度要件を満たす台帳運用、定型証券の反復発行、既存の口座・決済システムと連携する能力になる可能性が高い」と述べた。