韓国銀行は31日、Samsung ElectronicsとSK hynixの成果給支給後、利川や華城、清州など半導体関連地域の消費が非関連地域を最大4％上回ったとする分析を公表した。半導体景気による所得増が実際の消費拡大につながっていることを示した格好だ。一方で、その効果を経済全体に広げるには、国内産業エコシステムの強化や不動産への資金偏重の緩和、脆弱部門への支援が必要だと提言した。

同日公表した「BOKイシューノート：半導体受恵地域の消費はどうなるか」によると、昨年から今年末までの累計消費増加額は約1兆7000億ウォン。GDP押し上げ効果は2026年基準で0.03％と試算した。

韓国銀行は、半導体輸出価格の急騰に伴う交易条件の改善を背景に、国内総所得（GDI）が今年に入って2桁の伸びを示していると説明した。国内の半導体企業は営業利益の拡大を受けて賃金や投資を増やしており、こうした所得増が実際の消費につながっているかどうかを、地域別のカード利用データを使って分析した。

その結果、成果給支給後の半導体関連地域では、自動車や家電・家具、百貨店など高額な裁量消費を中心に月次消費が増加した。半導体産業への依存度が特に高い利川、華城、清州・興徳区の3地域では、昨年の成果給支給後に消費増加幅が最大1.6％まで拡大。その後は下半期にやや縮小したものの、成果給が大幅に増えた今年に入って再び伸びが強まり、6月には3.7％に達した。

税引き後の成果給に対する消費増加額の比率でみた消費波及率は、2025年が27％、2026年が21％と推計した。韓国銀行は、2027年のSamsung ElectronicsとSK hynixの成果給総額が21兆9000億ウォンと、2026年の4兆4000億ウォンの約5倍に達するとの見通しも示した。これに伴うGDP押し上げ効果は0.08～0.12％となり、2027年の成長率を0.06～0.09ポイント押し上げると見込んでいる。

◆利川は住宅購入に波及、清州は消費押し上げが鮮明

成果給の波及経路には地域差もみられた。利川市と清州・興徳区はいずれもSK hynixの事業所を抱え、同じく成果給支給の影響を受けたが、消費の増加幅は清州・興徳区の方が利川市より明確に大きかった。

韓国銀行は、利川市では追加所得の一部が住宅購入に向かった可能性があると指摘した。利川市では家具・家電、キッチン用品、不動産仲介サービスなど住宅取得に関連する品目の支出が、半導体受恵地域の中で最も大きく増加した。登記資料でも、成果給支給後に利川市住民による首都圏の住宅購入が大幅に増え、華城・東灘では月平均の購入件数が前年比で約2倍に増えた。

これらの地域は住環境が比較的良く、利川の事業所へのアクセスも良好だ。足元の首都圏住宅価格の上昇期待も重なり、住宅購入の動きが強まったと分析した。

一方、清州市では域内での住宅購入比率が80.5％と、利川市の49.9％を上回っており、成果給支給後も購入行動に大きな変化は見られなかった。このため韓国銀行は、増加した所得が資産市場ではなく消費に向かうほど、経済への波及効果は大きくなると分析。清州市で比較的強い消費反応が確認されたことは、その傍証になるとした。

もっとも、消費の内訳には偏りもある。現時点で半導体受恵地域の消費増は、自動車やオンライン、百貨店など高額な裁量消費に集中している。韓国銀行は、オンライン消費の増加のかなりの部分がTesla車の購入に関連していると分析しており、半導体受恵地域のTeslaの月平均納車増加率は全国平均を大きく上回った。

自動車やオンライン、高額裁量消費は輸入誘発効果が大きく、国内の勤労所得に還元される割合は相対的に小さい。このため、消費が再び所得増につながる「消費→所得→消費」の好循環は、なお限定的だと評価した。

◆成果給拡大でも波及効果なお限定的

韓国銀行は、波及効果の大きさを左右する要因として雇用拡大の有無も挙げた。過去の造船、鉄鋼、自動車、化学など主力産業の好況期をみると、賃金総額の増加が1人当たり賃金の上昇だけでなく、雇用拡大を通じて表れた地域ほど、消費への波及力が大きかったという。

半導体産業でも、2010年代半ばの好況初期には既存従業員の賃金上昇が賃金総額の増加を主導したが、その後は大規模増設に伴って新規雇用の寄与が拡大した。韓国銀行は、今年下半期の半導体業種の雇用が前年比5.1％増になると見込み、賃金上昇に加えて雇用拡大が進めば、消費への波及効果も徐々に強まるとの見方を示した。

そのうえで韓国銀行は、半導体好況の恩恵を経済全体に広げるには政策対応が必要だと提言した。まず、素材・部品・装備を含む国内産業エコシステムを強化し、半導体部門の成果が他産業の雇用や生産拡大につながるよう、産業間の連関効果を高めるべきだとした。

また、増えた所得が不動産に過度に流入するのではなく、消費や実体経済に円滑に還流する環境整備も必要だと指摘した。あわせて、サービス業など付加価値や雇用誘発効果の大きい分野に消費が広がるよう、中小企業や低所得層など脆弱部門への支援を並行して進める必要があると強調した。