韓国株式市場と米テクノロジー株市場の連動が強まっている。AIインフラ投資の拡大を背景に、米大型テックとSamsung Electronics、SK hynixの業績期待が同じ材料で動きやすくなり、KOSPIとNasdaq100の相関は2021年以降の高水準に達した。

米CNBCが28日（現地時間）報じたところによると、KOSPIとNasdaq100の60日相関は足元で0.50前後まで上昇した。

背景には、KOSPIに占めるSamsung ElectronicsとSK hynixの構成比拡大がある。2社の構成比は合計でKOSPIの過半を占める。

両社は同時に、米大手テクノロジー企業のデータセンター向けメモリ半導体のサプライチェーンの中核でもある。フュー・ターム・グループのアナリスト、ロルフ・ブルク氏は、KOSPIが実質的に半導体指数に近い性格を強めたことで、Nasdaq100との相関が高まったと指摘した。

とりわけ、AIサーバー向けDRAM需要の構造変化がこの流れを後押ししている。ブルク氏は、世界のDRAM需要に占めるデータセンター向けの比率が、昨年の約40%から今年は過半に達したと説明した。

同氏は、この比率が今後さらに上昇するとみている。米半導体株や大型テックの業績を支えるハイパースケーラーの投資が、Samsung ElectronicsとSK hynixにも同様に影響する構図だという。

こうした状況を受け、アジアの投資家の間では、米市場の寄り付き前に韓国株の値動きを通じてグローバルAI関連取引の強弱を探る動きも出ている。フィボナッチ資産運用の創業者、ユン・ジョンイン氏は、グローバルAI需要に影響する夜間の材料に対し、Samsung ElectronicsとSK hynixが最も早く、かつ流動性の高い市場反応を示すと述べた。

同氏は特に、SK hynixについて、高帯域幅メモリ（HBM）へのエクスポージャーが大きく、AIサプライチェーンの中核部品需要を映す重要なバロメーターになっていると評価した。

直近の相場もこうした連動性を映した。7月13日にKOSPIは8%超下落し、SK hynixが15%急落して指数を押し下げた影響が大きかった。同日、Nasdaq100も1.88%安で取引を終えた。

個別銘柄では、Micron Technologyが4%下落し、SanDiskは12%安、Intelも6%下落した。

もっとも、常に一方が他方の先行指標になるわけではないとの見方もある。リライアント・グローバル・アドバイザーズでリサーチ責任者を務めるフィリップ・ウール氏は、米テクノロジー株と韓国テクノロジー株を同調させている共通要因は、AIハードウェア関連取引を巡る投資家心理だと指摘した。

米市場が閉まっている時間帯にAI関連のニュースが出れば、Samsung ElectronicsとSK hynixが米株市場再開後の反応を探る代理指標になり得る。逆に、米国の取引時間中に起きた変化は、次の韓国市場の値動きの先行材料となる可能性があるという。

企業の決算日程も重要な手掛かりだ。Samsung Electronicsは主要な米半導体企業より通常2週間ほど早く決算を発表する。このため、同社の業績ガイダンスは四半期ごとのAI需要の動向を比較的早く示すシグナルと受け止められやすい。

連動性の高まりは、投資リスクの増大にもつながる。市場では、米国株と韓国株を併せ持つことで期待されてきた地域分散の効果が弱まっているとの見方が出ている。

ブルク氏は、韓国株はもはや米テクノロジー株の分散投資先として機能しにくくなっていると警鐘を鳴らした。指数の半分が単一の景気循環テーマに結び付いている以上、ハイパースケーラーの設備投資が鈍化すれば、韓国市場は他市場より大きな打撃を受ける可能性があるとした。

さらに同氏は、韓国のメモリ半導体株はレバレッジ型ETFの資金フローの影響を受けやすく、一部の米半導体株より値動きが荒くなる可能性があるとも付け加えた。

ウール氏も、両国のテクノロジー株が実質的に1つの大きなリスク要因で動くのであれば、本来の海外分散投資の意義は薄れると指摘した。地理的に離れた市場に投資することで得られるはずの国際分散効果が低下しかねないという。

ただ、こうした同調が恒常化するとは限らないとの見方もある。KB金融グループでグローバル投資戦略を統括する責任者は、現時点ではMicron Technology、Samsung Electronics、SK hynixのいずれもDRAM価格上昇の恩恵を受けているものの、今後は設備投資や製品構成、米国の国内半導体生産支援策の違いによって株価の動きが分かれる可能性があると述べた。

加えて、中国メモリ企業の追い上げも変数に挙げた。同氏は、中国企業は技術面でなお後れを取っているものの、その進展スピードは投資家の想定より速かったと評価した。

実際、ChangXin Memory Technologies（CXMT）の株価は27日、上海スター市場への上場初日に466%急騰した。