国内株式市場の売買活況を追い風に、金融グループ傘下の証券会社が業績の牽引役として存在感を強めている。株式やETFの取引代金拡大を受けて手数料収益が伸びており、第2四半期も非金利収益の押し上げ要因になる見通しだ。一方で、金利上昇や追加引当、規制強化は下期の変動要因として意識されている。

金融投資業界によると、第2四半期の国内株式市場の日平均取引代金は約89兆6000億ウォンと推計され、第1四半期比で28.6％増加した。

5月には、韓国取引所（KRX）とNextrade（NXT）を合わせた国内株式の日平均取引代金が106兆2000億ウォンとなり、初めて100兆ウォンを超えた。ETFの日平均取引代金も30兆4000億ウォンと前月比84.0％増えた。

取引代金の増加は、証券会社の国内株式・ETFの委託売買手数料収益を直接押し上げる。顧客預かり資産の増加や、ファンド、ラップ口座など投資商品の販売拡大は、ウェルスマネジメント（WM）関連の手数料増にもつながる。信用取引の拡大も、信用供与に伴う利息収益の追い風となる。

金融グループ系証券会社は第1四半期からグループ業績の主要な収益源として浮上した。NH投資証券、KB証券、Shinhan Investment、Hana Securities、Woori Investment Securitiesの第1四半期の合算純利益は1兆2292億ウォンとなり、前年同期の2倍を上回った。

会社別では、NH投資証券が4757億ウォンで前年同期比128.5％増、KB証券は3478億ウォンで93.3％増、Shinhan Investmentは2884億ウォンで167.4％増、Hana Securitiesは1033億ウォンで37.1％増だった。Woori Investment Securitiesも前年第1四半期の10億ウォンから、今年は140億ウォンに拡大した。

第2四半期は、NH投資証券が取引代金増加の恩恵を最も直接的に受けるとみられている。第2四半期の親会社株主に帰属する純利益は4685億ウォンと、前年同期比82.5％増となる見通しだ。

前四半期比では1.5％減となるものの、市場予想の3905億ウォンを約20％上回る見込みだ。

ブローカレッジ手数料収益は5104億ウォンと、前四半期比27.6％増、前年同期比214％増となり、四半期ベースで過去最高を更新する見通し。一方、商品運用損益は債券市場の変動などの影響で、前四半期比18.7％減の2200億ウォンと推計された。

KB Financial Groupは、第2四半期の純利益が1兆9650億ウォンと前年同期比13.0％増となり、四半期ベースで過去最高を更新する見通しだ。グループの純手数料利益は、証券部門のブローカレッジ手数料増加などを背景に、1兆3490億ウォンへ30.7％増えると予想された。

ただ、国債金利の上昇に伴う債券評価損が、非金利収益の拡大を抑える可能性がある。前年同期に不動産関連の追加引当が発生していた反動で、グループの貸倒費用は約5240億ウォンと20.0％減る見通しだ。

Shinhan Financial Groupの第2四半期純利益予想は1兆7170億ウォンで、前年同期比10.8％増。グループの手数料利益は1兆280億ウォンと34.9％増える見込みだ。市場取引代金の拡大に伴うShinhan Investmentの手数料収益改善が、グループの非金利収益を下支えするとみられている。

Shinhan Investmentの年間純利益も、前年の3820億ウォンから今年は8980億ウォンに増えると推計された。一方で、ブローカレッジと運用部門の比重が高まる分、市場金利や株価変動に対する業績感応度は高まる可能性がある。

Hana Financial Groupは、第2四半期純利益が1兆2820億ウォンと前年同期比9.2％増となる見通し。Hana Securitiesのブローカレッジ手数料が前四半期比で30％近く増え、グループの純手数料利益は7810億ウォンと13.5％増えると予想された。

ただし、企業の信用リスク再評価と特定企業関連の追加引当約500億ウォンが反映され、第2四半期のグループ貸倒費用は3460億ウォンと前四半期比45.9％増える見通しだ。

Woori Financial Groupは証券子会社の業績改善が見込まれるものの、グループ全体の純利益は前年同期を上回らない見通しだ。第2四半期のグループ純利益は9173億ウォンで、前四半期比51.9％増となる一方、前年同期比では1.9％減と予想された。

Woori Investment Securitiesの年間純利益は、前年の280億ウォンから今年は1360億ウォンに増える見通しだ。Woori Financial Groupでは銀行依存の収益構造の中で、非銀行収益の寄与拡大が見込まれる一方、他の金融グループ系証券会社と比べると利益規模はなお小さい。

下期は、足元の取引代金水準を維持できるかが焦点となる。株式市場の急変動は短期的には売買を増やす一方、自己売買やデリバティブ運用での損失、信用取引の反対売買や未収債権の増加につながる可能性がある。

不動産プロジェクトファイナンス（PF）案件や、企業信用リスクの再評価に伴う追加引当の可能性も残る。

政府による単一銘柄レバレッジ商品への規制強化も変動要因だ。政府は新規上場と広告を暫定停止し、基本預託金を1000万ウォンから現金3000万ウォンへ引き上げる方針を示した。

売買単位もシステム改修を経て、11月から現行の1口から20口へ引き上げられる予定だ。関連商品の個人取引が縮小すれば、ETF取引代金の増加ペースも鈍る可能性がある。

KB証券研究員は「株式市場の取引代金増加に伴う証券子会社の手数料収益拡大により、金融グループの非金利収益改善が期待される」とした上で、「ただし、株式・債券市場の変動次第で運用損益や引当金の規模は変わり得る」と述べた。