今週の韓国株式市場は、戻りを試す展開となりそうだ。最大の注目点は、AlphabetのAI関連投資計画とSK hynixの決算。需給の改善や株価の割安感も、相場の支えとして意識されている。

先週の韓国株は乱高下した。韓国取引所によると、7月10〜15日のKOSPIは0.1％安だった一方、KOSDAQは4.5％上昇した。大型半導体株への警戒感は続いたものの、米インフレ鈍化を受けた安心感と押し目買いが入り、下げ幅の大半を取り戻した。

需給面では買い手の構図にも変化が出始めている。下落局面では個人投資家が外国人投資家と機関投資家の売りを吸収したが、相場の持ち直し局面では個人が売りに回り、外国人投資家と機関投資家が大型半導体株を中心に買い越した。

韓国ウォン安が一服するなか、Samsung ElectronicsとSK hynixの外国人投資家による保有比率は歴史的な低水準圏まで低下している。外国人投資家の買い越しが続けば、相場の反発力が強まる可能性がある。

米インフレへの警戒後退も追い風だ。米国の6月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）は、ともに市場予想を下回った。追加利上げへの懸念が和らぎ、社債発行や外部資金調達への依存度が高いAIデータセンター投資の資金負担も軽減された。

半導体市況を巡る不安も一部で後退した。TSMCは2〜6月期に過去最高の売上高を記録し、ASMLも市場予想を上回る決算を示し、通期見通しを引き上げた。

AI向け先端半導体とメモリの需要は引き続き堅調だ。半導体各社の増産についても、供給過剰懸念より需要対応との見方が強まった。

今週最大の焦点は、韓国時間23日未明に公表されるAlphabetの決算だ。市場が注目するのは売上高や利益以上に、AI関連の設備投資（CAPEX）計画となる。

AlphabetがAIインフラ投資の見通しを引き上げれば、ビッグテックの投資減速懸念は後退し、韓国の半導体株に加え、電力機器やデータセンター関連株にも追い風となる可能性がある。

一方で、AI投資計画が据え置かれ、あるいは引き下げられれば、足元で浮上しているAI投資の採算性を巡る議論が再燃しかねない。Alphabetの決算は、単なる米ビッグテックの業績発表にとどまらず、Samsung ElectronicsやSK hynixなど韓国半導体企業の中長期需要を占う材料としても位置付けられる。

24日に予定されるSK hynixの2〜6月期決算も重要だ。SK hynixの2026年と2027年の営業利益予想は、頭打ち後にやや下方修正されている。広帯域メモリ（HBM）の販売価格や需要見通し、今後の供給計画次第で、半導体セクター全体の投資家心理が左右される。

決算が市場期待に届かない場合や、先行き見通しが慎重な内容となった場合には、決算発表後に利益確定売りが強まる可能性もある。

韓国株のバリュエーションはなお歴史的な低水準圏にある。KOSPIの12カ月先予想PERは急落局面で5倍台後半まで低下し、2008年の世界金融危機時のボトムを下回る水準まで沈んだ。

一方で、予想EPSは6月末時点より上昇した。企業収益見通しは改善しているにもかかわらず、株価だけが大きく下落した格好だ。

KOSDAQで循環物色が続くかどうかも注目点となる。単一銘柄のレバレッジ型ETFの上場以降、個人資金はSamsung ElectronicsやSK hynix関連商品に集中し、KOSDAQの成長株は相対的に物色が細っていた。

足元では、政府がレバレッジETFの補完策とKOSDAQ活性化策を進めており、需給の過度な偏りが緩和されるとの期待も出ている。

今週の市場は、インフレ鈍化と半導体企業の業績改善が、実際のビッグテックの投資拡大につながるかどうかを見極める局面となる。

AlphabetがAI投資の拡大を打ち出し、SK hynixが堅調な業績と前向きな見通しを示せば、KOSPIの反発基調は一段と強まる可能性がある。逆に、投資計画や業績見通しが期待に届かなければ、高いボラティリティが再び表面化する公算が大きい。

ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は、「半導体の需要、供給、利益の方向性はいずれも、今回の急落を正当化するほど変化していない」としたうえで、「大型半導体中心の戦略を維持しつつ、下落が行き過ぎ、かつEPSが上方修正されたKOSDAQ銘柄も点検する必要がある」と述べた。

Daishin Securitiesのイ・ギョンミン研究員は、「最近の急落局面ではファンダメンタルズの毀損が見られなかった。投資家心理の悪化と需給変動による下げは、バリュエーション妙味が高まった局面での押し目買いの機会だ」と指摘した。そのうえで、「SK hynixの決算発表をきっかけに半導体の利益期待が回復すれば、KOSPIの上昇モメンタムも強まる」との見方を示した。