SpaceX株の配分がゼロに終わった問題を受け、韓国の金融投資業界では、海外大型IPOを材料にした販促のあり方が問われている。次の有力案件として市場の関心を集めているのが、OpenAIとAnthropicだ。

金融投資業界によると、OpenAIとAnthropicは最近、米証券取引委員会（SEC）に非公開でS-1登録届出書を提出した。Anthropicは1日（現地時間）、普通株のIPOに向けた非公開S-1の草案を提出したと公表。OpenAIも8日（現地時間）、非公開でS-1を提出したと明らかにした。

もっとも、実際の上場時期や調達規模、公開価格は決まっていない。非公開S-1の提出はSEC審査に向けた手続きであり、提出した時点で直ちに上場が確定するわけではない。

OpenAIは上場時期について未定としている。Anthropicも、市場環境やSECの審査結果によってIPOの可否が左右される可能性があると説明した。

市場では、SpaceXに続く次の大型案件としてOpenAIとAnthropicを挙げる見方が出ている。OpenAIはChatGPTを前面に生成AI市場をけん引し、AnthropicはAIモデル「Claude」を軸に企業向けAI市場で事業を急拡大している。

焦点の一つは、韓国内の投資家向け販売・勧誘の動きだ。SpaceX株の募集過程で国内投資家の需要が確認されたことから、OpenAIやAnthropicのIPO局面でも、証券会社や資産運用会社が関連商品を投入し、販促を強める可能性が高い。

一方で、SpaceX問題をきっかけに、海外大型IPOを活用した販促は従来より慎重にならざるを得ないとの見方も強い。

金融監督院は、SpaceX株の配分不成立を巡り、Mirae Asset Securitiesへの検査を進めている。5日に同社への現場点検に着手し、9日には正式な検査に切り替えた。当初の対象は、SpaceX株の募集申請対象となった個人・法人の専門投資家登録手続きだった。

専門投資家は一般投資家に比べ、一部の投資家保護措置が制限される可能性がある。このため、関連リスクについて十分な説明がなされていたかどうかが点検項目となった。

その後、配分不成立が発生したことで、検査対象は募集プロセスや投資家向け説明、マーケティング全般に広がる可能性がある。Mirae Asset SecuritiesはSpaceX株の募集申請を進めたが、最終的に1株も配分を受けられなかった。

当局は、代表主幹事による最終配分の過程で数量が変動し得る点を、投資家に十分伝えていたかどうかを確認しているもようだ。

とりわけ、配分数量が確定していない段階で、想定数量や投資機会が過度に強調されていなかったかが争点になっている。パク・ヒョンジュMirae Asset Group会長は4月、メディアのインタビューで、SpaceX株の取扱数量を相当規模と見込み、できるだけ多くの投資家に機会を提供したい考えを示していた。

金融監督院は、経営陣のこうした発言後、実際の募集や内部統制体制が適切だったかどうかも検証する可能性がある。

資産運用業界にも影響は及んでいる。Korea Investment Trust Managementは「ACE 米国宇宙テック・アクティブETF」にSpaceX株を組み入れると宣伝していたが、確保できずに、市場で買い付ける方式に切り替えた。

公募株としての組み入れと市場買い付けでは、投資時点や取得価格、期待収益率が変わり得る。このため、投資家の不満も大きかった。

金融監督院は、4月に発足した金融投資会社の広告制度改善タスクフォース（TF）で関連問題を議論しており、第3四半期に改善策をまとめる方針だ。

金融投資会社による商品広告競争の過熱に加え、ソーシャルメディアやフィンフルエンサーを活用したマーケティングが増えていることを踏まえ、内部審査と事後管理の強化が必要になったためだという。

このため今後は、OpenAIやAnthropicなど海外大型IPO関連商品の宣伝において、配分の可能性だけでなく不成立の可能性、市場買い付けへの切り替え可能性、専門投資家登録に伴う保護範囲などについて、より具体的な説明が求められそうだ。

特に、「公募株組み入れ予定」「数量確保可能」といった、投資家が確定情報と受け取りかねない表現は減る可能性が高い。

金融投資業界の関係者は「SpaceX案件以降、海外大型IPOを単なるマーケティング材料として使うのは難しくなった。投資家の関心が高い企業ほど、実際の配分構造と投資リスクを先に説明するやり方が必要になるだろう」と話した。