韓国株式市場では、KOSPIが8500台を目前に最高値圏まで上昇する一方、買いは半導体・AI関連の主力株に集中している。指数は強いものの、個別銘柄への波及は限定的で、KOSDAQは軟調だ。市場では6月相場について、半導体を中心とした上昇基調は維持されるものの、短期的にはスピード調整が入りやすいとの見方が出ている。

29日のKOSPIは前日比3.55％高の8476.15で取引を終え、8500台に接近した。一方、KOSDAQは2.68％下落した。KOSPIは大幅高となったが、値上がり銘柄は210にとどまり、値下がり銘柄は688に上った。指数高とは裏腹に、物色の広がりは乏しかった格好だ。

売買代金上位にはSK hynix、Samsung Electronics、Samsung Electro-Mechanics、KODEXレバレッジ、KODEX SK hynix単一銘柄レバレッジETFなどが並び、資金は半導体関連とレバレッジ商品に集まった。需給面でも主力株への偏重が目立ち、半導体やITハードウェア株が相場をけん引した。

個別では、Samsung Electronicsが5.8％高、Samsung Electro-Mechanicsが15.0％高、LG Innotekが28.6％高と急伸した。半導体に加え、フィジカルAI関連やソフトウェア関連にも買いが入った。

NVIDIAのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）が韓国を訪問する可能性や、韓国主要財閥トップとの会合観測も材料視された。これを受け、LG Electronics、LG CNS、Hyundai AutoEver、Hyundai Mobis、Samsung SDS、Naverなどにも買いが広がった。

これに対し、KOSDAQは相対的に低調だった。KOSPIの主力大型株に資金が集中するなか、半導体の素材・部品・製造装置、医薬・バイオ、SpaceX関連などには利益確定売りが出た。主導株偏重が続けば、KOSPIとKOSDAQの収益率格差がさらに広がる可能性がある。

6月相場については、急伸後の一服局面との見方が優勢だ。韓国株は5月まで、中東情勢を巡るリスクや原油高、ウォン安、海外投資家の売りに直面しながらも、半導体の利益見通し引き上げを支えに上昇してきた。

市場では、今回の上昇は単なる流動性相場ではなく、利益成長が見込める業種に国内資金が向かい、海外投資家の売りを吸収した局面だったとの受け止めが出ている。

そのため6月の焦点は、半導体が売りに転じるかどうかではなく、上昇スピードの調整にあるとの見方が多い。半導体は引き続き中核セクターとみられているが、5月の上昇ペースが速かったうえ、2〜4月期の決算を控えて利益見通しの上方修正がいったん出にくくなる可能性があるためだ。

米国とイランの停戦期待を背景とする原油安は、企業のコスト負担やバリュエーション面の重荷を和らげる要因となる半面、指数が短期間で大きく上昇しただけに、過熱感を冷ますプロセスは避けられないとの分析もある。

このため、来週の投資戦略としては、半導体を中核に据えつつも、追随買いより押し目買いを意識すべきだとの見方が出ている。非半導体では、半導体と異なる値動きを示し、過熱感の乏しい業種が補完的な役割を担う可能性がある。

KOSPI上昇におけるSamsung ElectronicsとSK hynixへの依存度も、引き続き重要な変数となる。両社のKOSPIに占める時価総額比率は50％まで高まり、12カ月先予想純利益ベースの利益寄与度は71％に達している。

また、SK hynixの時価総額がSamsung Electronicsを上回るようであれば、過熱シグナルと受け止められる可能性があるとの指摘もある。足元では、SK hynixの時価総額はSamsung Electronicsの90％水準まで拡大した。

韓国国民年金による国内株式の保有比率引き上げ方針は、中長期の需給面で追い風とみられている。国民年金基金運用委員会は、国内株式の保有比率を14.9％から20.8％へ引き上げる方針を決めた。国内株からの長期資金流出への懸念がやや和らぐとの期待もある。

来週の市場では、KOSPIが8500台を突破するかどうか以上に、主導株偏重が緩和に向かうかが焦点となりそうだ。半導体・AI関連の利益モメンタムが維持されれば、指数の上値余地はなお残る。一方で、値上がり銘柄より値下がり銘柄の多い地合いが続けば、投資家の実感としては指数ほどの強さを伴わない可能性がある。

Shinhan Investmentの研究員、ノ・ドンギル氏は「6月相場の核心は、半導体を売るかどうかではなく、スピード調整にある」としたうえで、「半導体への関心は維持しつつ、追いかけるより保有と押し目対応が有効だ」と述べた。