Anthropicが新規株式公開（IPO）に向けてS-1を提出し、上場手続きに入った。2025年の純損失は420億ドル、売上高は46億ドル。巨額赤字を抱えながらも売上を急拡大させる収益構造に加え、営業利益ベースの改善や計算資源効率が、公開市場での評価を左右するポイントとして注目を集めている。

Business Insiderによると、Anthropicは26日（現地時間）、IPOに向けたS-1を提出した。提出書類では、2025年の純損失約420億ドルと売上高46億ドルを開示。ティッカーシンボルには「ANT」を使う計画だ。

今回の開示により、Anthropicの財務構造と成長ペースが初めてまとまった形で示された。市場の関心は、巨額の損失を抱えつつ売上を大きく伸ばしている点に加え、一部投資家が営業利益ベースでの収益性改善の兆しに目を向けている点にも集まっている。大型上場案件になる可能性が取り沙汰される背景にも、こうした見方がある。

ベンチャー投資家のサラ・グオ氏は、S-1提出直後に祝意を示した上で、複数の論点を挙げた。注目点として「営業利益の転換点」「新たな発見への集中」「従量課金型の収益と長期の計算資源コミットメントのミスマッチ」を挙げた。あわせて、強い使命を掲げる企業が四半期業績を重視する公開市場の監視下で運営を変えるのか、個人投資家が成長余地の一部を取り込むことで世論がどう変わるのかにも関心を示した。

市場関係者の間では、今回の書類がAI企業の上場評価そのものに影響を及ぼす可能性があるとの見方も出ている。New Enterprise Associatesで技術部門パートナーを務めたアン・ボルデツキー氏は、S-1を「読みどころの多い資料」と評価し、資本市場がAIスタートアップを見る際のハードルを引き上げる可能性があると記した。

調査会社SemiAnalysisは、今回の書類で最も驚いた点として、資金調達規模と現金・投資資産の対比を挙げた。Anthropicが急成長していることに加え、6月四半期時点で営業利益ベースでは黒字だったとも指摘した。さらに、同社の拡大手法は資本主義の歴史でも最も効率的な事業拡大になり得ると評価した。

既存投資家の参加姿勢も鮮明になった。ブラッド・ガーストナー氏は「Anthropicチームがまた一つ重要な節目を達成した」と祝意を示し、Altimeterが既存株の保有に加えてIPOにも大規模に参加する意向を明らかにした。Altimeterは、5月に実施されたAnthropicのシリーズH投資ラウンドを共同主導した長期投資家でもある。

投資家のビベク・ゴパラン氏は、S-1に掲載されたグラフの中でも、計算資源1ドル当たりの売上が上昇している点に注目した。「この指標が一貫して伸び続けると信じる必要がある」としており、AI企業の成長性が売上拡大だけでなく、計算資源効率の改善でも評価されていることを示している。

一方で、Anthropic特有の企業イメージに触れる反応もあった。AIエージェントのスタートアップEveryの最高経営責任者（CEO）、ダン・シファー氏は、Anthropicがこれまで強調してきた安全性メッセージになぞらえ、今回のS-1の冒頭段落に「全員を殺す」「雇用をなくす」といった表現がないことに冗談交じりに言及した。今回の上場を「人類の勝利」と表現した。

AnthropicのIPO準備は、AI企業が未公開市場を離れ、公開市場でどのような基準で評価されるのかを占う試金石になりそうだ。急速な売上成長、巨額の純損失、長期の計算資源コスト負担、既存投資家の追加参加意欲が同時に示されたことで、今後の公募プロセスでは、投資家がどの指標をより重視するのかが焦点となる。