Kakaoは16日、会社分割を巡って少数株主向けのオンライン株主懇談会を開き、分割の狙いや分割後の成長戦略、株主還元策を説明した。新設するKakaoAIは2027年にAIサービスの収益化を始め、2030年にAI部門の売上高1兆ウォン超を目指す。存続会社のKakaoXは、Dunamu株の売却益を原資に、分割後3年間で計3000億ウォン（約33億円）規模の自社株買い・消却を実施する方針だ。

懇談会には、キム・ドヨン氏（Kakaoグループ投資戦略室長、KakaoX代表内定者）とシン・ジョンファンCFOらが出席した。

Kakaoは現在、存続会社のKakaoXと新設会社のKakaoAIに分ける会社分割を進めている。KakaoXはテックフィン、コンテンツ、モビリティに加え投資事業を担い、KakaoAIはKakaoTalkやMapを軸とするプラットフォーム事業のほか、広告・コマース、AI事業を担当する。

分割案は12月17日の臨時株主総会で特別決議による承認が必要となる。承認されれば、2027年1月1日に会社分割を実施し、同月27日にKakaoXの変更上場とKakaoAIの再上場を予定している。

◆KakaoAI、2027年に収益化開始　2030年にAI売上高1兆ウォン超へ

この日示した重点施策の一つが、KakaoAIの成長戦略と収益化計画だ。

Kakaoは2026年、KakaoTalk内のAIサービスで月間利用者数500万人を目標とする。10月の開発者イベント「if(kakao)26」では、開発中のエージェントAIサービスをデモする予定だ。2027年にAIサービスの収益化を開始し、2028年にはKakaoTalk基盤事業におけるAI関連売上比率を2桁台に引き上げるとしている。

2030年にはKakaoAI全体の売上高を6兆ウォン以上に拡大し、このうちAI部門で1兆ウォン超の売上高を確保する計画だ。同時に、AIの日次利用者数を2000万人以上に増やし、KakaoTalkの滞在時間も現状比で50％以上伸ばす方針を示した。

会社分割の背景についてKakaoは、AI企業としての再評価と意思決定の効率化を挙げた。メッセンジャー、広告、コマースに加え、テックフィンやコンテンツ、モビリティなど性格の異なる事業を単一会社に抱えることで、各事業の価値が十分に評価されていないと説明した。

国内外の証券会社の事業別評価を基に試算したKakaoと主要子会社の潜在価値の合計は34兆2000億ウォンだったのに対し、Kakaoの直近3カ月平均の時価総額は16兆8000億ウォンにとどまったという。さらに、直近5年間にKakao取締役会で扱った非経常議案の85％が子会社関連の意思決定に集中していた点も、分割の必要性を裏付ける材料として示した。

◆KakaoX、投資差益の30％を還元　3年間で3000億ウォン消却

存続会社のKakaoXは、KakaoBankやKakao Payなどのテックフィン、Kakao Entertainment、SM Entertainment、Kakao Piccomaなどのコンテンツ、Kakao Mobilityを中核に、将来価値への投資を担う会社として位置付ける。

Kakaoは、KakaoX傘下子会社の2025年売上高がKakaoBankを除いて5兆6000億ウォンになると見込み、これを年平均約13％で成長させ、2030年には約10兆ウォンまで拡大させる計画を示した。

KakaoXの株主還元策は、投資成果を株主と共有することに軸足を置く。子会社から配当を受け取った場合は、税引後の配当金の30％を株主還元に充てる。保有株式の売却などで投資差益が発生した場合も、税金と資本コスト控除後の差益の30％を、現金配当または自社株買い・消却を通じて還元する。

Dunamu投資による差益も特別株主還元の原資に充てる。Kakaoによると、Dunamu株の売却で税引後に約1兆ウォン（約1100億円）の投資差益が発生した。このうち約30％を原資に、分割後3年間で総額3000億ウォン（約33億円）規模の自社株買い・消却を実施する計画だ。

一方、KakaoAIについても、従来通り単体ベースの調整後フリーキャッシュフロー（FCF）の20〜35％を株主還元に充てる方針を維持する。FCFが前年に比べ50％以上増えた場合は、還元比率を最大40％まで引き上げる。

懇談会では、KakaoXが自社事業よりも子会社への投資・管理に注力することで、かえって市場でより大きなディスカウントを受けるのではないかとの質問も出た。

これに対しキム氏は、分割後のKakaoXはKakao MobilityやKakao Entertainment、テックフィン子会社などの事業計画と実績を現状より詳細に市場へ説明できるとして、「今よりディスカウント率は低下する」と述べた。

もっとも、市場ではKakaoXの投資会社としての性格が強まれば、持ち株会社ディスカウントへの懸念が広がる可能性もあるとの見方がある。オ・ドンファン氏（Samsung Securitiesアナリスト）は以前、KakaoXについて、純粋な投資持ち株会社としての性格が強まれば持ち株会社ディスカウントが拡大しかねないと分析していた。

Kakaoの会社分割案は、12月17日の臨時株主総会で特別決議を経る必要がある。少数株主は約160万人で、発行済み株式の60％超を保有しているとされる。会社側が示した成長戦略と株主還元策が、株主の支持をどこまで得られるかが焦点となる。