今週の韓国株式市場では、KOSPIが7000台回復を再び試す展開が見込まれる。半導体大手の業績期待や株主還元策が相場の下支え要因となる一方、8月の輸出動向や米国の8月雇用統計、米金利の行方が上値を左右する見通しだ。

KOSPIは28日、前営業日比123.49ポイント（1.79％）安の6788.88で取引を終えた。KOSDAQ指数は0.76ポイント（0.09％）高の838.41で引けた。KOSPIは3営業日続いた上昇が一服した。

Samsung ElectronicsとSK hynixがともに3～4％台下落し、外国人投資家と機関投資家の売りが重なって指数を押し下げた。

米国株も前日の取引では金利上昇への警戒感から軟調だった。28日の米株式市場では、S&P500が0.25％、ナスダック総合が0.52％、ダウ工業株30種平均が0.02％それぞれ下落した。

ケビン・ウォシュFRB議長がジャクソンホールでの講演で、インフレが目標水準まで明確に鈍化しなければ追加の政策対応が必要との見解を示したことで、9月の利上げ観測が強まったことが重荷となった。

もっとも、市場では韓国株のファンダメンタルズ自体が大きく損なわれたわけではないとの見方が多い。KOSPIは7月の急落後、半導体株を中心に持ち直し、足元では非半導体セクターにも回復の動きが広がっている。

指数が短期間で一気に7000を上抜くというよりは、一定のレンジ内で推移しつつ、業種間での循環物色が続く可能性が高いとの見方が出ている。

週初の注目材料は、1日に発表される8月の輸出統計だ。8月1～20日の輸出額は552億ドルで、前年同期比56.0％増加した。営業日数を考慮した1日平均輸出額も61.5％増えた。

半導体輸出は260億3000万ドルと同198.8％増え、1～20日ベースで過去最大を記録した。総輸出に占める半導体の割合も47.2％まで上昇した。

市場では、8月の輸出全体でも前年同月比60％台の伸びを維持する可能性があるとみている。直近の専門家調査では、8月の輸出増加率予想は62.6％だった。

実績が市場予想に沿えば、Samsung ElectronicsやSK hynixといった大型半導体株の業績期待を改めて高める材料になりそうだ。

半導体は依然としてKOSPIの主力セクターだ。NVIDIAが最近、市場予想を上回る業績見通しを示し、人工知能（AI）データセンター投資の減速懸念を和らげたことに加え、SK hynixもメモリーの供給不足が相当期間続くとの見通しを示している。

ただ、28日のように外国人投資家が大型半導体株を大きく売り越す局面では、指数の変動性が再び高まる可能性がある。

市場では、半導体株の上昇が一服した場合でも、非半導体セクターへ循環物色が広がる余地があるとみている。直近の上昇局面では、建設、機械、化粧品・アパレル、金融などにも買いが波及した。

指数の上昇スピードそのものより、上昇銘柄の裾野がどこまで広がるかが、市場正常化を見極めるポイントになるとの分析もある。

株主還元の拡大も下値を支える要因だ。SK hynixは40兆ウォン規模の自社株買いを実施した後、全量を消却する方針を示し、2025～2027年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50％超を株主還元に充てるとしている。

Samsung Electronicsも今年、約90兆～110兆ウォン規模の株主還元を実施する方針だ。これは、従来で最大規模だった2020年の20兆3000億ウォンの約5倍に当たる。

大型半導体株が利益成長に加えて、自社株買いや配当を通じた株主還元を強化することで、韓国株市場に付きまとってきた慢性的な割安感の緩和につながるとの期待も出ている。

一方、短期的な最大の変数は米金利だ。ウォシュFRB議長のジャクソンホール講演後、市場が織り込む9月利上げ確率は55％前後まで上昇した。

米2年債利回りも4.3％台へ上昇した。金利が急上昇すると将来利益の現在価値が低下するため、半導体や成長株には逆風となりやすい。

このため、市場の関心は4日に発表される米国の8月雇用統計に移る見通しだ。前月の米雇用は予想に反して減少しており、今回の結果は9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）の政策判断に影響する可能性がある。

雇用と賃金が予想を上回れば利上げ観測が強まる一方、適度な減速が確認されれば、債券利回り上昇への警戒感が和らぐ可能性がある。

9月は米国や日本など主要国の金融政策日程も控える。米FOMCは16日、日本銀行は18日に金融政策決定を予定している。

米国とイランの対立に伴う原油価格の変動も残っており、市場の金利感応度は当面高止まりする可能性がある。

KOSDAQ市場では、指数全体よりも個別銘柄の選別色が強まりそうだ。7月の急落を経て割高感はかなり後退したが、業績と無関係なテーマ株主導の戻りよりも、利益見通しが改善する銘柄が相対的に優位になりやすい。

半導体から他業種へ循環物色が進めば、KOSDAQでも需給改善の余地がある。

結局のところ、今週の焦点はKOSPIの7000突破そのものより、需給と業績の裏付けを伴う上昇かどうかにある。8月輸出で半導体業績への期待が再確認され、米雇用統計が金利上昇圧力を強めなければ、KOSPIは7000台回復を再び試す可能性がある。

半面、米国債利回りが一段と上昇し、外国人投資家の半導体売りが続く場合は、指数がボックス圏で上下を繰り返す展開も想定される。

イ・ギョンミンDB金融投資アナリストは「半導体への需給集中が和らぎ、業種別の循環物色が続くことで上昇トレンドは維持される見通しだ」と述べた。そのうえで「短期的にはKOSPIが6500～6800ラインに定着できるかが焦点で、定着に成功すれば12カ月先行株価収益率（PER）7倍水準の8500ラインまで回復する可能性を残す」と指摘した。

イ・ジェウォンYuanta Securitiesアナリストは「当面は個別銘柄レベルで循環相場が続くだろう」としたうえで、「株価が下落する局面では、企業の低バリュエーションを背景にした株主還元への期待が、指数の下値を支える可能性がある」と述べた。