韓国総合株価指数（KOSPI）は31日、前日比14%上昇し、日次ベースで過去最大の反発を記録した。急伸の主因として、市場では外国人投資家の買いが挙げられている。

同日付のCNBCによると、直前まで急落していた韓国株は、米ハイテク株の反発とAI向け半導体需要への期待の持ち直しを受けて急反発した。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）の集計では、KOSPIは日次の上昇率で過去最大を記録。SK hynixも記録的な反発となり、Samsung Electronicsも大幅高となった。

直接のきっかけとなったのは、米大手テック企業の決算だ。Microsoft、Amazon、Metaの業績が市場予想を上回り、AIインフラ投資需要はなお堅調との見方が強まった。加えて、チェ・テウォンSKグループ会長がSK hynix株を買い増したと公表したことも、世界2位のメモリ半導体メーカーに対する投資家心理を支えた。

ユン・ジョンイン氏（フィボナッチ資産運用）は、韓国株は一晩で悲観から楽観へ振れたとした上で、この日の上昇について、売りが過度に膨らんだ後の急速な巻き戻しとの見方を示した。上昇を主導したのは外国人投資家で、空売りの買い戻しやレバレッジETFの機械的なリバランスも上げ幅を押し上げた要因だと指摘した。

31日に導入されたレバレッジETF投資家向けの新たな現金預託要件が、ポジション調整に影響した可能性もあるという。ユン氏は、この規模の上昇が続く可能性は低いとしつつ、従来のポジションが極端な弱気に傾いていたことに加え、SK hynixのAIメモリ事業の基盤は依然として強いと評価した。空売りの買い戻しが一巡した後も、外国人買いが続くかどうかが今後の焦点になると強調した。

今回の反発は、韓国株が数日前に大規模な売りに見舞われた直後に起きた。当時はAI関連株の割高感やレバレッジ拡大、強制清算の兆候が重なり、半導体株全体に売り圧力が広がっていた。

ロルフ・バルク氏（Future Group半導体アナリスト）は、足元の上昇について、業況の根本的な変化というよりも、AI投資サイクルがなお維持されているとの信認回復を映した動きだとの見方を示した。この1カ月の韓国株はかつてないほど変動性が高まり、今回の反発はそうした動きがこの日の取引に凝縮して表れた結果だと述べた。強制清算はおおむね一巡したように見え、AIインフラ構築の減速を示す兆候もないと付け加えた。

一方で、この日の急騰をトレンド転換とみるのは難しいとの警戒感もある。ポール・ギャンブルズ氏（MBMG Family Office Group共同創業者）は、今回の上昇は不安定な市場で繰り返される激しい値動きの一つになり得ると指摘した。資産価格がファンダメンタルズから大きく乖離し、市場全体に巨額のレバレッジが積み上がっていることの表れだという。

同氏は、今回の上昇が1日限りの安堵ラリーで終わる可能性も、もうしばらく続く可能性もあるとしつつ、AIブームを巡るリスクが後退した兆候と受け止めるべきではないと警告した。レバレッジ負担と脆弱な投資家心理が重なれば、市場はさらに大きな調整に見舞われる可能性があるとしている。

市場の関心は、今後の外国人資金の動向に移っている。空売りの買い戻し効果が薄れた後も海外資金の流入が続けば、反発基調が持続する可能性がある。逆に買いが鈍れば、今回の急騰は一時的な急反発にとどまる可能性が高い。