金融当局が、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）を巡る対応策の取りまとめを急いでいる。15日の大統領業務報告を前に検討を進めているが、市場への影響をどう評価するかを巡って見方は分かれており、上場廃止のような強硬策よりも、投資家保護を段階的に強化する方向が有力となっている。

金融投資業界によると、金融委員会、金融監督院、韓国銀行は14日、政府ソウル庁舎で単一銘柄レバレッジETFに関する実務会合を開き、市場への影響と今後の対応の方向性を協議した。金融委員会は証券会社や資産運用会社、資本市場の専門家からも意見を聴取している。

金融投資協会も同日、主要な総合金融投資事業者10社の最高経営責任者（CEO）を緊急招集した。金融当局はこれに先立ち、証券会社には投資家保護策、資産運用会社には商品のボラティリティ抑制策の提出を求めたとされる。

業界では、15日の金融委員会による大統領業務報告と16日の韓国銀行金融通貨委員会を経て、企画財政部、金融委員会、金融監督院、韓国銀行が参加する市場状況点検会議（F4）で、具体策の輪郭が固まるとの見方が出ている。

単一銘柄レバレッジETFが最近の株式市場の変動を拡大させたのかどうかを巡っては、評価が分かれている。Goldman Sachsは、足元のKOSPI急落局面で、こうした商品のデレバレッジに伴う機械的な売りが場中の変動性を増幅させたと分析した。国内機関による売りの62％が、ETF関連の清算に伴う売りだったと推計している。

一方、金融当局内では、単一銘柄レバレッジETFを最近の株価急落の主因と断定するのは難しいとの見方もある。海外投資家のプログラム売り、機関投資家のポートフォリオ調整、半導体大型株への偏重など、複数の要因が同時に作用したためだ。

もっとも、レバレッジ商品の導入後にKOSPIの値動きが大きくなったとの分析もある。NH投資証券によると、KOSPIが3％以上動いた日は、商品導入前は96取引日中26日だったのに対し、導入後は13日までの33取引日中17日となり、割合が上昇した。

政界からの圧力も強まっている。与党「国民の力」は、単一銘柄レバレッジETFが国内株式市場を不安定化させたとして、導入を主導したキム・ヨンボム大統領府政策室長の更迭を求めた。金融当局としては、大統領業務報告を前に、市場安定策と投資家保護策の両方を示さなければならない状況だ。

ただ、上場廃止のような措置は現実味に乏しいとの見方が強い。個人投資家の資金が大きく流入した商品を短期間で清算すれば、損失と市場の混乱が拡大する恐れがあるためだ。

制度改編を経て当局が認めた商品を、上場から約2カ月で上場廃止にすれば、政策の信頼性を巡る論争も避けにくい。金融当局は上場廃止の可能性も検討したものの、実行可能性は低いと判断したとされる。

国内で規制だけを強化した場合、投資資金が海外のレバレッジ商品に移る可能性もある。香港取引所ではSamsung ElectronicsとSK hynixの日次リターンに2倍で連動する商品が取引されており、米国でもSK hynixの米国預託証券（ADR）を原資産とし、日次リターンの2倍に連動するETFが上場している。

金融当局が単一銘柄レバレッジETFを国内で認めた背景にも、海外に流出していた投資需要を国内市場に呼び戻す狙いがあった。金融委員会は今年1月、海外では関連商品が流通している一方、国内では規制のため上場できず、投資需要を十分に吸収できていないとして、単一銘柄レバレッジETFの容認方針を示していた。

このため、金融当局は全面禁止ではなく、基本預託金の引き上げ、事前教育の強化、リスク告知の拡充、過度なマーケティングの制限など、投資家保護策の強化に軸足を置く公算が大きい。市場変動が拡大する局面で、リバランス規模や原資産株の売買への影響を重点的に点検する案も議論されている。

イ・チャンジン金融監督院長も、単一銘柄レバレッジETFについて「今の局面で一度で終わる話ではなく、継続的に注視しながら修正・補完していくべき領域」との認識を示したと伝えられた。

金融当局としては、国内株式市場の変動性を抑えつつ、資金の海外流出も防ぐ必要がある。このため、全面的な規制よりも段階的な投資家保護強化を中心に対応策をまとめる見通しだ。