SK hynixは10日（現地時間）、米ナスダック市場に上場する。調達額は約265億ドルに上り、米国の投資家基盤拡大や企業価値の見直しにつながるとの期待が出ている。一方で、既存株主の持ち分希薄化や韓国本株と米国上場分との需給分散を警戒する見方もある。

金融投資業界によると、同社は米国預託株式（ADS）1億7790万株の公募価格を1株149ドル（約2万2350円）に決めた。一般にはADR上場と呼ばれることが多いが、実際に売買されるのはADSだ。

ADS10株が韓国の普通株1株に相当し、これに伴い普通株1779万株を新たに発行する。調達規模は約265億ドル（約3兆9750億円）となる。

ADSは10日、ナスダック・グローバル・セレクト・マーケットでティッカー「SKHYV」で取引を始める。13日からは「SKHY」に切り替わり、通常取引に移行する予定。公募手続きの完了は14日を見込む。

今回の上場により、米国の投資家は韓国株式市場を経由せず、ドル建てでSK hynixに投資できるようになる。Micronなど米半導体大手と同じ市場で比較されることで、評価の見直しにつながる可能性もある。

半面、新株発行に伴う既存株主の希薄化に加え、海外投資家の需要が韓国本株と米国ADSに分散する可能性は重荷となり得る。

韓国企業による米国ADR上場の先例としては、POSCO Holdingsがある。旧浦項製鉄は1994年にニューヨーク証券取引所（NYSE）へADRを上場。その後、韓国電力、SK Telecom、KT、LG Displayのほか、韓国の金融持株会社なども米市場に進出した。

SK hynixは、2004年のLG Display以来、22年ぶりに米主要株式市場へ上場する韓国企業となる。

過去の事例では、海外投資家へのアクセス拡大という効果があった一方、現地での流動性は限定的だった。3月末時点で、POSCO HoldingsのADR換算数量は発行済み株式全体の約3.16％にとどまった。韓国本株と米国ADRの値動きにも、為替や取引時間の違い、市場ごとの需給を背景に差が生じた。

韓国電力とLG Displayも米国上場を通じて海外投資家との接点を広げたが、その後の株価は、燃料価格や電気料金政策、パネル価格、供給過剰といった各社固有の業績要因や市況の影響をより強く受けた。

このため、ADRは資金調達や投資家層拡大の手段にはなっても、事業環境の変化を補うものではないとの見方が出ている。

SK hynixの上場を機に、ほかの韓国企業でもADR活用を探る動きが続いている。Kakao MobilityとViva Republicaが米国上場の手段としてADRを検討していると伝えられているが、具体的な上場スキームや日程は固まっていない。

もっとも、SK hynixを取り巻く環境は過去の事例とは異なる。AI投資の拡大を背景に高帯域幅メモリ（HBM）需要が伸びる局面で米市場に乗り込むため、HBMのグローバルリーダーとしてどこまで評価を引き上げられるかが焦点になる。

ただ、長期的な企業価値の再評価が実現するかどうかは、ADR上場そのものよりも、HBM需要やメモリ市況、業績成長、為替、米市場での実際の流動性に左右されるとの見方が強い。

サンサンイン証券のシン・オル研究員は「SK hynixのADR上場を起点に、韓国株式市場の需給が分散する可能性がある」と指摘したうえで、「上場直後は本株に比べて一定のプレミアムが付く可能性がある」と述べた。

その一方で、「値動きは非常に荒くなる可能性があり、13日の通常取引開始までは動向を慎重に見極める必要がある」との見方も示した。