Bitcoinは2026年第2四半期に13.4%下落し、年初来では32.9%安となった。資産運用会社Bitwiseは、相場環境は厳しいものの、今回の下落は本格的な弱気相場ではなく調整局面との見方を示している。

ブロックチェーンメディアのBitcoin Magazineが13日（現地時間）に伝えたところによると、Bitwiseは第3四半期版の暗号資産市場レビューで、Bitcoinが第2四半期に大きく下落した一方、需給面ではなお底堅さがみられると分析した。

Bitcoinは6月に一時6万ドルを割り込み、2024年以降で初めて同水準を下回った。昨年10月に付けた高値12万6080ドルと比べると、下落率は約52%に達する。Bitwiseは、この調整局面で、いわゆる「暗号資産の冬」が9カ月続いているほか、自社の「Bitwise 10 Large Cap Crypto Index」も3四半期連続でマイナスリターンになったと指摘した。

もっとも、主要な大型トークンと比べると、Bitcoinの下落率は相対的に小さい。年初来の下落率は32.9%で、Ethereumの46.9%、Solanaの40.6%、Cardanoの56.5%を下回った。

この結果、Bitcoinの時価総額シェアは、約1兆8800億ドル規模の暗号資産市場全体で64.2%まで上昇した。市場全体に売りが広がる中でも、Bitcoinが相対的な資金の受け皿になったことを示している。

第2四半期で最も目立った変化の1つは、上場指数商品（ETP）からの大幅な資金流出だ。流出額は49億ドルに達し、2024年1月の上場以降で最大の四半期流出となった。

それでも、運用資産残高は724億ドル、上場以降の累計純流入額は534億ドルを維持している。Bitwiseは、この動きについて、機関投資家センチメントが短期間で大きく悪化し得ることを示したとみている。

一方で、需給構造では需要が供給をなお上回った。現物型ETPと上場企業は、商品上場以降に約155万BTCを購入しており、同期間の新規採掘量45万5416BTCの約3.6倍に相当する。価格は軟調だったものの、構造的な買い需要は維持されたとの見方だ。

上場企業によるBitcoin保有も増加基調が続いた。保有総量は128万BTCと前四半期比11.3%増え、発行上限2100万BTCに対する比率は6.11%まで上昇した。第2四半期に企業が買い増した数量は13万467BTCだった。

ただ、Bitcoinを保有する企業数は184社と、前四半期から3社減少した。

象徴的な動きとしては、Strategyが挙げられる。同社は四半期後半、配当財源を確保するため、2022年以来初めてBitcoinを売却した。売却額は2億1800万ドルだった。

保有資産の価値は523億ドル、現金は25億5000万ドルだったが、MSTR株は第2四半期に30.3%下落し、年初来では42.8%安となった。

制度面でも動きがあった。米商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場プラットフォームKalshiで、米国の規制取引所基準として初となるBitcoinの無期限先物を承認した。これにより、暗号資産デリバティブ取引の一部は、米国内の規制下にある取引インフラへ移行することになった。

証券会社Charles Schwabは個人向けのBitcoin現物取引を開始した。E*TRADEも対象を860万人のユーザーに拡大した。

その一方で、規制関連法案の審議は遅れている。市場構造法案のClarity法は、倫理条項を巡る問題で上院審議が停滞した。予測市場では、2026年中の成立確率が5月時点の75%から約20%へ低下した。

Bitwiseの最高投資責任者（CIO）マット・ホーガン氏は、「暗号資産市場のムードは、この業界で過去8年間見てきた中でも最悪に近い」と述べた。一方で、価格と業界のファンダメンタルズの乖離には注目すべきだと指摘した。

同氏は「市場は、前サイクルの底値時点より2倍の規模に成長した産業に対して、弱気相場並みの価格を付けている」とした上で、「今の基盤が、春に何が育つかを決める」と評価した。

短期的な材料としては、季節性にも言及した。Bitwiseによると、Bitcoinの7月の平均上昇率は過去10.7%だった。また、2014年以降の3年ローリング期間を基準に検証した結果、伝統的な60/40ポートフォリオにBitcoinを5%組み入れると、すべての期間でパフォーマンス改善効果が確認されたという。

今回の四半期データは、市場心理と価格が弱含む一方で、Bitcoinを中心とした資金構造や企業保有の流れがなお維持されていることを示した。現物型商品、企業の財務戦略、規制市場のインフラ整備が同時に動いている点を踏まえると、足元の低迷局面は単純な価格調整とだけは言い切れない。