Kraftonの2026年4〜6月期連結業績は、大幅な増収増益となる見通しだ。主力の「PUBG: BATTLEGROUNDS」PC版が新モードや外部IPとのコラボで好調を維持したうえ、5月に早期アクセスを始めた「Subnautica 2」の販売が想定を上回り、業績を押し上げた。

金融情報会社FnGuideによると、Kraftonの4〜6月期の市場コンセンサスは、売上高1兆1927億ウォン、営業利益3671億ウォン。前年同期比では売上高が80.2%増、営業利益が49.2%増となる見込みだ。

市場では、業績改善の主因として「Subnautica 2」の初動販売の上振れと、「PUBG」PC版の利用動向および売上の堅調さを挙げる見方が多い。

◆PUBG PC版と「Subnautica 2」が収益を押し上げ

証券各社は、4〜6月期業績の改善要因としてまずPUBG PC版の成長を指摘する。Kraftonは同四半期に「Genopoint」「Payday」とのコラボモードを導入したほか、「Stellar Blade」「Harley-Davidson」など外部IPとの協業も展開した。aespa関連商品の再販やブラックマーケット更新など、収益化施策も進めた。

Daol Investment & Securitiesによると、PUBGの4〜6月期におけるSteam平均売上ランキングは7位で、前年同期の10位を上回った。KB Securitiesは、同期間のSteam日次平均同時接続者数が79万2680人となり、前年同期比で約6万人、前四半期比で約11万人増えたと集計した。

新モードが既存のバトルロイヤルのプレイ時間を食い合うのではなく、新たな需要を生んだ点も好材料とみられている。バトルロイヤル中心だったPUBGを、多様な遊び方を備えたゲームプラットフォームへ広げる戦略が、利用者数と売上の拡大につながっているという評価だ。

リーディング投資証券のユ・ソンマン研究員は、「高品質なモードとユーザー制作コンテンツのアップデートは、バトルロイヤル中心のPUBGを、シューティング基盤のゲームプラットフォームへ拡張する中核要素だ」と分析。「Genopoint」は既存ユーザーの可処分プレイ時間を奪うというより、追加需要を上積みする形で機能していると評価した。

NH Investment & Securitiesのアン・ジェミン研究員も、「1〜3月期に続き4〜6月期もPUBGの売上成長が続いたうえ、5月投入の『Subnautica 2』の販売好調もプラスに働いた」として、営業利益が市場予想を上回る可能性に言及した。

「Subnautica 2」も4〜6月期の増収に大きく貢献したもようだ。同作は5月15日の早期アクセス開始後、5日で400万本超を販売。Kraftonは6月初旬時点で累計販売本数が500万本を超えたと公表している。

証券各社が見積もる4〜6月期の売上寄与額は1980億〜2300億ウォン程度。Mirae Asset Securitiesは販売510万本、売上2300億ウォンを予想し、KB Securitiesは販売約500万本、売上2250億ウォンと試算した。Kyobo Securitiesは売上寄与を2150億ウォンとみている。

「Subnautica 2」の初動ヒットは、KraftonがPUBG以外のIPでも意味のある売上を生み出せる可能性を示した点でも大きい。Kraftonはこれまで売上に占めるPUBG依存度の高さが指摘されており、新作の成果とIP多角化が主要課題とみられてきた。KB Securitiesのイ・ジウン研究員は、「Subnautica 2」のヒットが4〜6月期コンセンサス上振れの一因になったと分析した。

KraftonとUnknown Worldsは、ユーザーの意見を開発に反映するオープン開発方式で「Subnautica 2」を運営している。7月9日には新バイオームと探索コンテンツを追加し、協力プレイや拠点運営の利便性を改善する初回アップデートを実施した。

◆費用増を吸収、訴訟リスクは後退

市場予想ベースの4〜6月期営業利益率は30%前後とみられる。売上高の伸び率が80.2%増となる一方、営業利益の伸びが49.2%増にとどまるのは、広告・コンテンツ事業を手掛けるADKの連結編入により、売上と費用の構成が変化した影響が大きい。

韓国投資証券のチョン・ホユン研究員は、「ADK編入に伴う費用増を除けば、大きな特殊要因はなかったと判断する」と指摘した。Daol Investment & Securitiesは4〜6月期の営業費用を8809億ウォンと推計しており、前年同期比111.8%増、前四半期比8.8%増としている。

一方で、プラットフォーム手数料の増加は「Subnautica 2」の販売拡大に連動したもので、一般的な固定費の増加とは性格が異なるとの見方が出ている。

モバイル部門は季節要因による閑散期の影響を受ける見通しだ。Daol Investment & Securitiesはモバイル売上高を4597億ウォンと予想。前年同期比では7.5%増となるが、前四半期比では34.6%減を見込む。

中国の「和平精英」、グローバル版「PUBG Mobile」、インドの「BATTLEGROUNDS MOBILE INDIA」の売上推移自体は維持されたものの、1〜3月期が年間の繁忙期だった反動が出たとしている。

「Subnautica 2」の開発元であるUnknown Worldsの前経営陣との訴訟が、当事者間の合意によって約1年ぶりに終結したことも、不確実性の後退要因と受け止められている。前経営陣は、Kraftonが「Subnautica 2」に関連する2億5000万ドルの条件付き成果報酬の支払いを回避する目的で、不当に解任したとして提訴していた。

ただ、合意条件や支払額は公表されていない。

Mirae Asset Securitiesのイム・ヒソク研究員は、「長期化していた不確実性が解消した点はポジティブだ」としたうえで、訴訟の早期決着により潜在的な法務コスト負担も低下したと評価した。

◆次の焦点はgamescom 2026

4〜6月期決算発表後、市場の関心は8月26〜30日にドイツ・ケルンで開催されるgamescom 2026に移る見通しだ。Kraftonは同イベントで、PUBG Studiosの未公開新作に加え、「NO LAW」「プロジェクト・ゼタ」「エイジ・ツイスター」「タレ：アンバウンド」の計5タイトルを公開する。

PUBG Studiosの新作は、PUBG IPを基盤としながらも、従来のバトルロイヤルとは異なるゲーム体験を提供する方向で開発が進んでいるという。残る作品群は、オープンワールドFPS、マルチチーム型タクティカルアリーナ、協力型アドベンチャー、アクションRPGとして展開される。

Kraftonは、自社開発タイトルとセカンドパーティー・パブリッシング作品をあわせて提示し、新作ポートフォリオ拡大戦略を具体化する考えだ。

イム研究員は、「PUBGの成長がなお続いている点は心強いが、リレーティングには期待作の発売が必要だ」と指摘。gamescomで公開される5本の新作が、短期的な注目材料になるとみている。

FnGuide集計によるKraftonの2026年通期市場コンセンサスは、売上高4兆8472億ウォン、営業利益1兆4813億ウォン。前年比ではそれぞれ45.7%増、40.5%増の見通しだ。Kraftonは下期もPUBG PC版に高品質モードの追加や大規模なユーザー制作コンテンツ更新を適用する計画としている。

ユ研究員は、「PUBGがキャッシュ創出を担い、新作がバリュエーションを押し上げる構図が形成されつつある。下期のゲームショーやテスト日程は、IP多角化の中核的なチェックポイントになる」と述べた。