SK hynixが米ナスダックで米国預託証券（ADR）の取引を開始する。米国投資家にとっては、AIインフラ拡大の恩恵を受けるメモリー半導体大手に投資しやすくなる格好だ。米CNBCのジム・クレーマー氏はこれを新たな投資機会と評価する一方、メモリー業界特有の業況サイクルと株価変動の大きさには注意が必要だと指摘した。

CNBCによると、SK hynixは10日からナスダックでADRとして取引を開始する。ADRは、海外企業の株式を米市場でドル建てで売買できるようにした証券。今回の案件規模は約265億ドルで、ここ数カ月では大型案件の一つと位置付けられている。

クレーマー氏は足元のメモリー需要の強さに注目している。同氏は、メモリー市場に勢いが戻っているとして、値動きの大きさを受け入れられる投資家であれば、SK hynixは検討に値するとの見方を示した。

一方で、投資手法については慎重姿勢を崩していない。「本当に買いたいなら、まずは少額から入り、株価が下がった場面で買い増せる余地を残すべきだ」とし、一度に大きな資金を投じるのではなく、分散して買い進める戦略が望ましいとした。

SK hynixの成長を支えているのは、AIインフラ投資の拡大だ。生成AIモデルの普及やデータセンター需要の増加を背景に、高帯域幅メモリー（HBM）をはじめとする高性能メモリーの需要が急増。同社はHBM分野で有力企業としての地位を固め、AI半導体投資拡大の代表的な恩恵銘柄として評価されてきた。

韓国株式市場に上場するSK hynixの株価は、2022年11月のChatGPT公開以降で約2550％上昇し、時価総額は1兆ドルを超えた。クレーマー氏は、こうした大幅上昇を経た後でも、バリュエーション面の負担は相対的に大きくないとみている。

同氏は、SK hynix株が今期予想ベースで株価収益率（PER）7倍をやや上回る水準で取引されていると説明。「メモリーチップは高いプレミアムで売られている一方、株式自体の評価はなお割安だ」と述べた。

もっとも、メモリー産業の構造的な景気循環は依然として大きなリスク要因だ。AI投資の拡大で需要増が続いたとしても、生産各社が供給を急速に積み増し、需給が緩んだ局面では、価格下落と採算悪化が同時に進む可能性があるためだ。

クレーマー氏は、メモリー産業は歴史的に好況と不況を繰り返してきたと指摘し、「メモリーチップの好況は、結局は不況につながってきた」と述べた。AIがこうした従来の産業サイクルを完全に変えたと断言するのは時期尚早だとの見方も示している。

足元の株価も、こうした警戒感を映している。SK hynix株は6月25日の高値から約25％下落した。Samsung ElectronicsとMicronも、好調な業績にもかかわらず、メモリー半導体株全体に広がる売り圧力を避けられていない。

クレーマー氏は、現在の株価が高値圏に張り付いていない点は前向きに評価した。ただ同時に、SK hynixは短期間でも大きく下げ得る、値動きの荒い銘柄だと強調した。

SK hynixのナスダックADR取引開始は、米国投資家にとって、NVIDIA以外でAIインフラ成長に投資する新たな選択肢が増えるという意味を持つ。ただ実際の投資判断では、HBM需要の拡大だけでなく、メモリー価格の動向、供給増、業況サイクル、短期的な株価変動もあわせて見極める必要がある。