SK hynixは10日、米Nasdaqに米国預託証券（ADR）を上場し、最大280億ドル（約43兆ウォン）を調達する。海外企業による米株市場での大型上場としては、2014年のAlibaba以来の規模となる見通しで、Micronとの評価差縮小につながるかが市場の焦点となっている。

発行するのは新株ADR1779万株。10ADRを韓国の普通株1株に相当させる仕組みで、ティッカーシンボルは「SKHY」。10日に条件付き取引を始め、13日から通常取引に移行する。

機関投資家の需要は、すでに公募規模を大きく上回っている。Bloombergは8日、関係者の話として、需要予測には公募の7倍を超える申し込みが集まったと報じた。グローバルの長期投資ファンドやテクノロジー株特化ファンド、政府系ファンド、アジア投資に強い機関投資家などが幅広く注文を入れたという。Baillie GiffordやCoatue Managementなど主要投資家が、最大70億ドル規模の買い付けに関心を示したとも伝えられた。公募価格が8日の終値を基準に決まれば、調達額は約245億ドルになるとの見方が出ている。

市場が注目するもう1つの論点は、バリュエーションの見直しだ。Micronの12カ月先行PERが11.2倍であるのに対し、SK hynixは6.6倍、Samsung Electronicsは6.0倍にとどまる。ADR上場によって米国投資家が自国市場で売買しやすくなれば、Micron比で指摘されてきた投資家アクセス面での割安評価が薄れるとの見方がある。これまでグローバル機関投資家の韓国株保有比率が低かっただけに、新たな資金流入余地は大きいとの分析もある。

こうした期待は、すでに株価にも織り込まれてきた。今年に入りSK hynix株は341.9%上昇し、同期間のSamsung Electronicsの197.7%を大きく上回った。先月22日には普通株ベースの時価総額でSamsung Electronicsを上回り、25年7カ月ぶりにKOSPIの主力株の座が入れ替わったとの見方も広がった。

上場を翌日に控えた9日の株価も上昇した。SK hynixは前日比11万ウォン（5.30%）高の218万6000ウォンで取引を終え、グローバル投資家のアクセス拡大への期待を映した格好となった。

調達資金は大規模な設備投資に充てる。具体的には、龍仁半導体クラスター第1期ファブ、清州P&T7先端パッケージングファブの建設に加え、極端紫外線（EUV）露光装置の導入などを進める方針だ。クァク・ノジョンSK hynix社長は3月の株主総会で、純現金100兆ウォン超を確保することを中長期の財務目標として示している。昨年末時点の純現金が12兆7000億ウォン規模だったことを踏まえると、8倍超への積み増しを目指す構図になる。

投資拡大と株主還元は両立させる構えだ。SK hynixは2025年業績をベースに、追加配当と自社株消却を含め総額14兆ウォン台の還元を実施した。既存の1株当たり1500ウォンの固定配当に加え、1500ウォンの追加配当を実施し、保有する自社株の2.1%を消却した。

成長投資の柱であるHBM事業も計画通り進んでいる。HBM4は昨年9月、量産体制を世界で初めて整えた後、顧客向けサンプル供給と最適化を進めている。次世代製品のHBM4Eについても、年内のサンプル提供を目標に開発を進めている。

今回の上場は、人工知能（AI）向けメモリー需要の好調が続くかを占う試金石とも位置付けられている。ピークアウト懸念から半導体大型株の値動きが不安定な局面で実施されるためだ。Bloombergによれば、SK hynix株は6月末の過去最高値から約30%調整している一方、年初比ではなお約3倍高い水準にある。

チェ・テウォンSKグループ会長は、ニューヨークで開かれる上場記念式典にクァク社長ら経営陣とともに出席する。グローバル投資家に対し、SK hynixのAI競争力と中長期戦略を直接説明する予定だ。財界では、訪米中にNVIDIAやTeslaなど米ビッグテックの経営陣と会談する可能性があるとの見方も出ている。